Pedro Malan

Malan é um homem que passou no controle feminino Gontijo de qualidade. Catarina Gontijo de Souza Lima Malan se apaixonou pelo Economista que conhecia outras áreas das humanidades e lhe presenteou, no início do namoro, com o livro Fragmentos de Um Discurso Amoroso de Roland Barthes, esse clássico da semiótica que desvela a linguagem, as dores e os sentimentos mais cristalinos dos apaixonados. Conclusão: os brutos também amam e alguns raros e sensíveis economistas amam também.

Malan é a competência magna em Economia que o Plano Real evidenciou mas é muito mais que isso: conhece os mitos e os logos que habitam as almas dos homens e principalmente das mulheres.

Vamos ao artigo de Pedro Malan no Estadão de hoje.




Crise: a complexa transição de Lula 3 para Lula 4




Será fundamental indicar com clareza que existe um sistema de regras que assegurem a sustentabilidade das finanças públicas para o período 2027-2030.




A transição de Lula 3 para Lula 4 não será trivial e seus primeiros momentos afetarão o quadriênio. A eleição encerra uma campanha, mas não encerrará a crise. As urnas distribuem poder e conferem legitimidade aos eleitos, mas não corrigem instituições que perderam capacidade de funcionar com previsibilidade, equilíbrio e respeito aos próprios limites (Murilo Aragão).




Será fundamental, o mais rápido possível, indicar com clareza, de maneira crível, que existe um sistema de regras que assegurem a sustentabilidade da trajetória das finanças públicas no Brasil para o período 2027-2030 e além. Dívida, tributação, gasto público, eficiência e equidade são temas inter-relacionados que terão que estar no centro do debate público sobre o desenvolvimento do País – econômico, social e político-institucional – pelos cruciais anos à frente.




Quadriênios, velhos e novos era o título de artigo que publiquei neste espaço em dezembro de 2014. Abria o texto uma referência a um discurso de Lula durante a campanha eleitoral daquele ano, em que afirmara que já se via, com Dilma, em 2022, nas comemorações de nossos 200 anos de Independência, defendendo tudo o que haviam conseguido conquistar “nos últimos 20 anos”. O artigo notava o óbvio: antes de 2022, haveria que passar pelas eleições de 2018. Como apontava o artigo, Lula 1 foi diferente de Lula 2; Dilma 1 foi diferente de Lula 2; e Dilma 2 seria diferente de Dilma 1, e também o mais difícil dos quatro quadriênios. “Quem vivesse, veria – ou já estava vendo”, escrevi à época.




A transição de Dilma 1 para Dilma 2, como é sabido, fracassou desde a partida. O investimento havia começado a declinar no último trimestre de 2013 e uma forte desaceleração do crescimento levou ao desastre de 2015-2016: a maior recessão da economia brasileira desde o início dos anos 80, a que se seguiu a crise política que contribuiu para o impeachment da presidente em 2016. Aquele artigo apontava a perda de credibilidade da política governamental, que trazia consigo a exaustão do discurso do “mais do mesmo” no qual o governo Dilma insistiu até a data das eleições, negando-se a reconhecer seus problemas cada vez mais graves – condição sine qua non para tentar resolvê-los.




É muito vívida, nesse sentido, a lembrança coletiva de governos que acreditaram que a aceleração do crescimento poderia ser assegurada por uma política dita “keynesiana” de caráter duradouro – tanto pró-cíclica quanto anticíclica. Nessa visão, gasto público é vida e investimento sempre tem efeito multiplicador em termos de geração de renda adicional e estímulos tanto à demanda quanto à oferta (que a expansão da demanda necessariamente geraria). Afinal, por que alguém preferiria sofrer as agruras da “austeridade” quando poderia, livremente, escolher maior crescimento, renda e emprego?




No processo de tentar valer a pura “força da vontade política” em condições adversas, governos podem tornar a situação ainda mais insustentável. Um governo e uma sociedade que não têm compromisso com a responsabilidade fiscal acabarão por encontrar formas de expandir seus gastos, déficits e dívidas como projeção do Produto Interno Bruto (PIB), independentemente do estatuto jurídico de seus bancos centrais. Até um certo ponto – após o qual, na ausência de limites intertemporais críveis quanto a gastos, déficits e dívidas, os agentes econômicos passam a esperar elevações futuras de tributos, maior estoque de dívidas, maiores déficits, maior desvalorização, maior inflação.




“Este é um erro nos governos”, disse em outro momento o mesmo Lula, referindo-se ao governo Dilma: “quando um governo coloca na cabeça que está certo, é difícil mudar”. Seria de todo desejável que Lula, antes mesmo de dar início ao novo mandato, escolhesse reeditar os compromissos de junho de 2002. A carta-compromisso ao povo brasileiro afirmava: “Vamos preservar o superávit primário o quanto for necessário para impedir que a dívida interna aumente e destrua a confiança na capacidade do governo de honrar os seus compromissos”.




Como sabemos, a história nunca se repete, mas por vezes rima e sempre ensina. A transição para o próximo quadriênio não será fácil, em razão do contexto de erosão institucional que o Brasil experimenta, mas em parte também por convicções profundamente arraigadas do atual ocupante do cargo sobre o funcionamento da economia. Como notaram os organizadores (Bacha, Fraga e Schwartzman) de livro a ser lançado no início de 2027, há uma nova urgência nesta quadra da vida nacional: “pressão fiscal, envelhecimento populacional, enrijecimento orçamentário e impasse institucional não atuam isoladamente; combinam-se para criar um renovado sentido de urgência que antes não existia”. Há que responder ao mesmo.




As perguntas de Marcos Mendes continuam a reverberar como o decifra-me ou te devoro da esfinge milenar: por que o Brasil cresce pouco? Por que é um país tão desigual? Por que é tão difícil fazer reforma no Brasil? Entendamos os desafios ou seremos vencidos pelos mesmos. Tarefa de Sísifo.

Call Matinal

 Dia 0611

Fechando uma semana “pesada”, com o mercado de trabalho norte-americano no radar. Hoje é dia de payroll e todos querem saber a quanto anda o emprego nos EUA e sua influência sobre a inflação. Nossas estimativas indicam que o relatório payroll, que sai às 10h30, deve mostrar a criação de 56 mil vagas em outubro, acima das 29 mil de setembro, segundo as estimativas, entre 40 mil e 100 mil postos. A taxa de desemprego deve permanecer em 4,2% e o salário/hora tem previsão de +0,4% no mês e desaceleração para 2,8% na base anual. Nestes dias, tivemos um movimento de forte alta de Wall Street e a liquidação das ações de tecnologia. Seria um estouro de bolha no setor? O petróleo recuperou parte do tombo, enquanto Trump sinalizou a proximidade de um acordo para encerrar a guerra na Ucrânia. No Brasil, os investidores se ajustaram à sinalização do Copom que afastou o risco de alta iminente da Selic, enquanto Lula fez os primeiros acenos ao mercado, defendendo responsabilidade fiscal e segurança jurídica. Cresce a expectativa por medidas concretas após a viagem do presidente à Turquia. O que é fato é que Lula já vem promovendo encontro com vários “companheiros”, tendo repercutido suas declarações de que “prefere uma economia “organizada”, não desarrumada, para que seja possível atrair investidores”. Veremos. Na B3, repercutem os balanços de Renner, Assaí e Suzano.

BDM Matinal Riscala

 *Rosa Riscala: Payroll põe Fed à prova; Lula acena ao mercado*

Cresce a expectativa por medidas discais concretas após a viagem do presidente à Turquia

O payroll de outubro testa hoje as apostas de nova alta dos juros pelo Fed, depois que a euforia de Wall Street com a vitória democrata deu lugar a uma forte liquidação das ações de tecnologia. O petróleo recuperou parte do tombo, enquanto Trump sinalizou a proximidade de um acordo para encerrar a guerra na Ucrânia. No Brasil, os investidores se ajustaram à sinalização do Copom que afastou o risco de alta iminente da Selic, enquanto Lula fez os primeiros acenos ao mercado, defendendo responsabilidade fiscal e segurança jurídica. Cresce a expectativa por medidas concretas após a viagem do presidente à Turquia. Na B3, repercutem os balanços de Renner, Assaí e Suzano.

PAYROLL DEVE ACELERAR – O relatório de emprego dos Estados Unidos, que sai às 10h30, deve mostrar a criação de 60 mil vagas em outubro, acima das 29 mil de setembro, segundo a mediana das Projeções Broadcast, com estimativas entre 40 mil e 100 mil postos.

… A taxa de desemprego deve permanecer em 4,2% e o salário/hora tem previsão de +0,3% no mês e desaceleração para 2,9% na base anual.

… O dado será decisivo para calibrar as apostas sobre os próximos passos do Fed, depois que a vitória democrata nas eleições legislativas americanas reduziu os temores de uma escalada da guerra com o Irã e de novas pressões inflacionárias.

… O mercado ainda precifica uma alta de 25 pontos-base nos juros em dezembro, enquanto dirigentes do Banco Central americano reforçam a preocupação com a inflação persistente. Ontem, Beth Hammack e Thomas Barkin insistiram na necessidade de novas altas.

… Divulgados nesta semana, o relatório da ADP mostrou a criação de 86 mil empregos no setor privado em outubro, acima dos 70 mil esperados, enquanto o JOLTS apontou 7,523 milhões de vagas abertas em setembro, também superando a previsão de 7,1 milhões.

… Ainda assim, o Jefferies avalia que o mercado de trabalho encontrou um equilíbrio, sem sinais de superaquecimento, enquanto o Scotiabank, na ponta mais otimista, projeta 100 mil vagas, impulsionadas por contratações na área de saúde diante de uma temporada de gripe.

… Já o SEB observa sinais mistos, com a inteligência artificial afetando empregos em informação e finanças, mas retomada das contratações na indústria. Para o banco, a estabilidade do desemprego permite ao Fed concentrar suas atenções nos riscos inflacionários.

PETRÓLEO – Depois de despencar mais de 8% na véspera, com a vitória democrata nas eleições americanas alimentando expectativas de um encerramento antecipado da guerra contra o Irã, o petróleo recuperou parte das perdas nesta quinta-feira.

… Apesar da alta, as cotações continuaram abaixo de US$ 100 e próximas dos níveis mais baixos em dois meses. O Brent para janeiro subiu para US$ 90,52 o barril na Ice londrina, em alta de 2,72%, enquanto o WTI para dezembro avançou 3,88%, a US$ 98,29, na Nymex.

… O mercado em Nova York segue avaliando as consequências da derrota do presidente Donald Trump nas eleições de meio de mandato, que pode limitar o financiamento americano à guerra contra o Irã e abrir caminho para uma solução diplomática.

… O controle democrata do Congresso também reduz as preocupações com barreiras comerciais, e a perspectiva de redução das tensões no Oriente Médio pode aliviar as expectativas de inflação nos Estados Unidos e diminuir a necessidade de novas altas dos juros pelo Fed.

… Nesta quinta-feira, Reuters e The New York Times noticiaram que Estados Unidos e Irã estão avaliando propostas sobre o programa nuclear iraniano, após três rodadas de negociações mediadas pelo Catar na última semana.

… Segundo o NYT, Teerã analisa propostas concretas que podem permitir a retomada das negociações nucleares. Já a Reuters informou que Washington avalia uma proposta iraniana, mas sua discussão depende do atendimento de sete exigências de Teerã, ainda não detalhadas.

… Em outra frente, os chanceleres do Irã e de Omã discutiram arranjos para garantir a segurança da navegação no Estreito de Ormuz e restabelecer o fluxo de energia. A conversa, porém, ocorreu no mesmo dia em que novos episódios de tensão foram registrados na rota estratégica.

… Para o ING, a velocidade da queda recente do petróleo parece exagerada, diante das incertezas sobre o conflito.

IA CORRIGE – A euforia de Wall Street com a vitória democrata nas eleições de meio de mandato durou apenas um dia.

… Na primeira reação, os investidores comemoraram a perspectiva de um encerramento antecipado da guerra com o Irã e de alívio nas pressões inflacionárias. Ontem, o resultado eleitoral provocou uma liquidação das ações de tecnologia.

… A preocupação é que o controle democrata da Câmara e do Senado amplie a fiscalização sobre as big techs, com audiências e investigações sobre o avanço da IA e a construção de data centers. O Nasdaq caiu mais de 5%, com Nvidia, Intel e AMD liderando as quedas.

… Para Mark Haefele, da UBS Global Wealth Management, porém, uma supervisão maior do Congresso não deve, por si só, comprometer o ciclo de investimentos em IA. Segundo ele, restrições federais amplas enfrentariam obstáculos legislativos e presidenciais.

… Ao mesmo tempo, as regras estaduais e locais seguem mais relevantes para a expansão dos data centers. E, nesse sentido, a eleição da democrata Gina Hinojosa para o governo do Texas, estado que concentra numerosos projetos do setor, aumentou a apreensão do setor.

… A aversão ao risco levou investidores à segurança dos Treasuries, derrubando os rendimentos dos títulos americanos, enquanto a curva de juros futuros na B3 repercutiu a sinalização do Copom que afastou, por ora, a possibilidade de uma alta da Selic (leia abaixo).

… Na Ásia, a reavaliação das perspectivas de investimento em inteligência artificial detonou uma onda pessimista na bolsa de Seul, que já havia desabado 5,28% ontem, mas desabava mais 8,5% durante a madrugada brasileira.

DAY AFTER – A decisão do Banco Central de manter a Selic em 13,75% consolidou a reviravolta nas expectativas do mercado.

… Levantamento do Projeções Broadcast mostra que 39 das 40 instituições consultadas agora preveem manutenção dos juros em dezembro, elevando a mediana das estimativas para o fim de 2026 de 13,50% para 13,75%.

… Para o encerramento de 2027, a projeção passou de 12,50% para 12,75%, enquanto a mediana para o 2TRI de 2028 permaneceu em 12%.

… Embora tenha evitado sinalizações explícitas sobre os próximos passos, o Copom reforçou a preocupação com a desancoragem das expectativas de inflação e a piora das projeções no horizonte relevante.

… Também endureceu a avaliação internacional, ao substituir a referência a um cenário externo “incerto” por “adverso”.

… Por outro lado, o reconhecimento de uma desaceleração mais acentuada da atividade e de que a Selic já está em nível “substancialmente contracionista” foi interpretado como sinal de pouca disposição para voltar a elevar os juros.

… Para Ariane Benedito, economista-chefe do PicPay, o comunicado do Banco Central deu mais peso à deterioração das expectativas do que aos indicadores correntes que justificariam mais um corte marginal.

… Ela agora prevê a retomada da flexibilização apenas em junho de 2027 e elevou sua projeção para a Selic no fim do próximo ano de 11,50% para 12,50%, sem contemplar novas altas em seu cenário-base.

… Já Matheus Spiess, da Empiricus Research, projeta manutenção da Selic em 13,75% até o segundo trimestre de 2028.

… Para ele, na ausência de uma âncora fiscal crível, a política monetária acaba assumindo sozinha o peso do combate à inflação. O estrategista não descarta uma nova alta dos juros em 2027, caso o quadro fiscal se deteriore.

… Apesar de o comunicado ter afastado a percepção de uma alta iminente, a curva de juros ainda incorpora riscos.

… No fechamento, os contratos futuros precificavam cerca de 70% de chance de manutenção da Selic em dezembro e 30% de elevação de 25pbs. Para janeiro e março de 2027, as probabilidades de alta chegavam a 80% e 90%, com taxa terminal em 15% no próximo ano.

PRIMEIROS RECADOS DE LULA – Um dia depois de o Copom manter a Selic em 13,75%, Lula fez os primeiros acenos ao mercado desde a reeleição, afirmando que o Brasil precisa ter responsabilidade fiscal e segurança jurídica para atrair investimentos.

… Durante a reunião inicial do Conselho Nacional de Minerais Críticos, nesta quinta-feira, o presidente disse que é necessário ter uma “economia arrumada”, porque ninguém investirá em um país com a economia “totalmente desordenada”.

… “É por isso que temos que ter responsabilidade jurídica, temos que ter responsabilidade fiscal e não podemos brincar de fazer parcerias.”

… Mais cedo, Lula reuniu ministros e economistas no Palácio da Alvorada para discutir os rumos da economia em seu quarto mandato.

… O encontro, que contou com nomes identificados com a ala mais heterodoxa, como Guido Mantega, Luciano Coutinho e Aloizio Mercadante, não teve a participação do presidente do BC, Gabriel Galípolo, nem do economista André Lara Resende.

… Ao final do almoço, Durigan deu uma entrevista coletiva para afirmar que “houve convergência sobre os diagnósticos e os caminhos para a economia, mas nenhuma discussão de medidas específicas”.

… Segundo ele, não existe “fórmula mágica” para a política econômica, e o governo deverá manter os compromissos fiscais, reforçar as regras vigentes e melhorar gradualmente as contas públicas, sem abandonar as prioridades sociais.

… O ministro, que viu seu nome se fortalecer nos últimos dias para continuar à frente da Fazenda, disse que trabalhará com Bruno Moretti, ministro do Planejamento, na elaboração de propostas a serem apresentadas depois da viagem de Lula à COP31, na Turquia.

… Antes disso, o presidente deve fazer um pronunciamento em cadeia nacional neste domingo, reforçando o compromisso com as promessas de campanha, mas também com as metas fiscais e a pacificação do País. Medidas concretas são esperadas apenas após seu retorno ao Brasil.

… No Congresso, o líder do governo, senador Randolfe Rodrigues, também mostrou preocupação com o mercado, pediu tranquilidade, descartou mudanças no arcabouço fiscal e garantiu que o Executivo utilizará os instrumentos necessários para preservar as contas públicas.

AFTER HOURS – Divulgado após o fechamento, o balanço da Lojas Renner mostrou lucro líquido de R$ 246,4 milhões no terceiro trimestre, queda anual de 11,8%, mas 26% acima da mediana das Prévias Broadcast.

… O Ebitda de varejo cresceu 3,2%, para R$ 530,3 milhões, e a receita líquida recuou 1,6%, para R$ 3,029 bilhões, ambos em linha com as estimativas. As vendas nas mesmas lojas caíram 2,5%, refletindo o consumo mais fraco.

… Com menor previsibilidade das vendas, a companhia suspendeu as projeções de crescimento da receita para 2026 e para 2027-2030.

… Também ontem à noite, Assaí reportou lucro líquido recorrente de R$ 248 milhões, alta anual de 55,2% e resultado 29% acima do esperado. O Ebitda ajustado somou R$ 1,081 bilhão e a receita líquida alcançou R$ 19 bilhões, ambos em linha com as projeções.

… A rede priorizou a rentabilidade em detrimento do crescimento das vendas, que ficaram praticamente estáveis, com avanço de apenas 0,1%. O fluxo de clientes aumentou, mas os consumidores passaram a optar por produtos mais baratos, reduzindo o valor médio das compras.

… Já os ADRs da Suzano caíram 1,16% no after de Nova York após a divulgação do balanço. A companhia registrou lucro líquido de R$ 2,084 bilhões, alta anual de 6%, e Ebitda ajustado de R$ 5,674 bilhões, crescimento de 9% e em linha com as estimativas do mercado.

… Leia abaixo, no Cias Abertas, os demais balanços de ontem à noite, entre eles os da Sabesp, Eztec, Fleury e PetroRecôncavo.

ALPARGATAS – É o único balanço previsto para hoje na B3, com divulgação após o fechamento do mercado.

MAIS AGENDA – Além do payroll, a agenda desta sexta-feira traz a prévia do sentimento do consumidor da Universidade de Michigan, nos Estados Unidos (ao meio-dia), e a balança comercial de outubro no Brasil (às 15h).

… A prévia de novembro do índice de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan tem previsão de alta de 46,3 para 48 pontos. Sairão também as expectativas da inflação americana para um e cinco anos.

… Às 14h15, a vice-presidente de Supervisão do Fed, Michelle Bowman, participa de um simpósio sobre bancos e finanças na Universidade do Mississippi. Às 15h, a Baker Hughes informa o número de poços e plataformas de petróleo em operação nos EUA.

… Às 17h, o Fed divulga o crédito ao consumidor de setembro, com previsão de expansão de US$ 12 bilhões, após US$ 8,3 bilhões em agosto.

… Na zona do euro, as vendas do varejo de setembro (7h) têm expectativa de estabilidade no mês e alta de 1,1% na comparação anual.

… No Brasil, a balança comercial de outubro deve apontar superávit de US$ 9,140 bilhões, acima dos US$ 7,741 bilhões de setembro, com estimativas entre US$ 7,1 bilhões e US$ 10,5 bilhões, segundo a mediana das Projeções Broadcast.

… O presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, viaja nesta sexta-feira para Basileia, na Suíça, onde participa das reuniões bimestrais do BIS nos dias 8 e 9 de novembro. Durante sua ausência, será substituído pelo diretor de Administração, Rodrigo Alves Teixeira.

CURTAS – A Camex prorrogou até 31 de dezembro a cobrança de 12% sobre as exportações brasileiras de petróleo bruto, segundo fontes do Estadão, para garantir o abastecimento interno e financiar o alívio dos preços dos combustíveis durante a guerra no Oriente Médio.

… O setor de óleo e gás contesta a manutenção do tributo, argumentando que não há risco de desabastecimento e que faltam critérios claros para encerrar a cobrança. O imposto arrecadou R$ 12,869 bilhões neste ano, até setembro.

ACORDO À VISTA? Donald Trump afirmou ontem à noite que um acordo para encerrar a guerra entre Rússia e Ucrânia está próximo e terá alcance mais amplo, envolvendo toda a Europa. O presidente americano confirmou ter recebido na Casa Branca Kirill Dmitriev, enviado de Putin.

… No mesmo dia, Melania Trump se reuniu com autoridades russas e ucranianas para discutir um cessar-fogo localizado na cidade de Oleshnya.

CRISE NO PARAGUAI. Está nas mãos do Senado decidir se dará prosseguimento ao impeachment de Santiago Peña, após a renúncia do presidente.

… A Câmara já aprovou por unanimidade a acusação contra ele, em meio à crise provocada pelo colapso do Banco Ueno, que afetou cerca de sete mil trabalhadores, e à perda de apoio político.

… O desfecho definirá se Peña poderá ocupar ou não uma cadeira vitalícia no Senado, direito reservado aos ex-presidentes que não tenham sido condenados em processo de impeachment. Ou se perderá a imunidade e será julgado por seu envolvimento na crise.

ARGENTINA SOB PRESSÃO. O risco-país argentino disparou 8,8% nesta quinta-feira, para 927 pontos, na maior alta desde outubro de 2025, segundo o jornal Ámbito. O movimento ocorreu em meio à ampliação das incertezas políticas após a derrota de Trump nos Estados Unidos.

PAUSA DOVISH? – A rigor, os juros futuros poderiam ter subido ontem, depois de o Copom ter interrompido a sequência de cinco cortes seguidos de 0,25 ponto da Selic. Mas a leitura do comunicado fez toda a diferença.

… Muita gente entendeu que a decisão de política monetária de dezembro ainda não está dada, que o BC comprou tempo até lá, quando eventualmente já estará mais pacificada a estratégia do governo de endereçar o risco fiscal.

… O anúncio de medidas concretas é esperado só para a segunda metade do mês, quando Lula já estará de volta ao Brasil, após participação na COP31, na Turquia. O mercado compreende que terá de administrar a agonia da espera.  

… No curtíssimo prazo, o investidor está ansioso para saber como o presidente reeleito dosará as prioridades no pronunciamento à Nação, domingo, equilibrando-se entre os compromissos fiscais e a vocação para políticas sociais.

… Seu encontro ontem com a cúpula da equipe econômica e uma série de economistas foi monitorado, embora sem novidade sobre medidas específicas, apenas “bastante convergência” no diagnóstico para o futuro, segundo Durigan.

… A percepção dominante no mercado é de que o BC optou por adotar um tom menos conservador ontem no comunicado, preferindo preservar os graus de liberdade para agir em dezembro, quando a espuma pode ter baixado.

… Ouvido pelo Broadcast, o economista-chefe do banco Bmg, Flávio Serrano afirma que, com o petróleo abaixo de US$ 100, a urgência de aumento na Selic foi retirada, mas a preocupação com o quadro fiscal continua relevante.

… Apesar disso, os contratos futuros dos juros relaxaram no day after da decisão e do comunicado Copom.

… No fechamento, o DI para Janeiro de 2028 marcava 14,310% (de 14,433% no ajuste anterior); Jan/29, 14,680% (contra 14,834%); Jan/31, 14,935% (de 15,060%); Jan/33, 15,025% (de 15,138%); e Jan/35, 15,010% (de 15,108%).

… Pressionado pela piora externa, em meio ao sell-off no setor de tecnologia, e ainda desconfiado sobre as reais intenções do governo Lula 4 de promover um ajuste fiscal, o dólar à vista fechou em alta de 0,68%, a R$ 5,4886.

… Mas permanece abaixo de R$ 5,50, mesmo com o Copom aparentemente não descartando a retomada do ciclo de relaxamento monetário no final do ano, um elemento extra de cautela sobre a atratividade do carry trade.

BOLSA ANALÓGICA – Sorte do Ibovespa que é pouco atrelado a ativos de IA, ao contrário das bolsas americanas e asiáticas, como Taiwan (-3,20%) e Coreia do Sul (-5,28%), que não conseguiram se blindar do ataque vendedor.

… É verdade que aqui a bolsa também caiu, mas menos do que lá fora, envolvida em seus dilemas particulares, com os investidores à espera das sinalizações de compromisso do governo Lula com o equilíbrio das contas públicas.

… Após uma única alta depois do segundo turno, o Ibovespa voltou ao vermelho ontem, em baixa de 0,82%, aos 166.191,45 pontos, com volume financeiro mais moderado do que nas últimas sessões, de R$ 25 bilhões.

… Na contramão do ajuste em alta do petróleo, depois dos tombos recentes, os papéis da Petrobras exibiram perdas consistentes e terminaram nas mínimas do dia: ON afundou 3,03%, para R$ 51,78; e PN perdeu 2,48%, a R$ 45,95.

… Vale deu o contraponto entre as blue chips das commodities e avançou 0,51%, para R$ 62,67. Embora tenha subido em menor intensidade do que o minério de ferro (+1,77%), a ação vai perseguindo uma retomada.

… Entre os bancos, Bradesco PN não exibiu apetite por risco e recuou 2,06% (R$ 13,77). BTG unit caiu de leve (-0,26%), a R$ 53,88. BB ficou estável (R$ 16,49). Itaú PN subiu 0,65% (R$ 39,97) e Santander ganhou 0,50% (R$ 25,94).

… Na repercussão à temporada de seus balanços, Tenda liderou as perdas do dia, com queda livre de 17,72%, a R$ 16,25). Do lado positivo, C&A ficou no topo com +9,5% (R$ 7,44), acompanhada de Smart Fit (+5,48%; R$ 17,71).

RESSACA – Não durou 24 horas a festa com a onda azul, porque Wall Street caiu na real de que a vitória democrata antecipa maior fiscalização à IA e restrições à expansão dos data centers, pondo em xeque investimentos bilionários.

… Foi tão feia a derrocada do Nasdaq, de 5,52%, aos 24.315,00 pontos, que o índice eletrônico entrou em território de correção, passando a acumular queda de 12% contra o pico histórico recente (27.599,79 pontos) de um mês atrás.

… O tombo de ontem foi  pior desde o “Dia da Libertação”, quando Trump decretou o pacote global do tarifaço.

… No pânico vendedor, Nvidia mergulhou 9,26%, maior queda diária em quase um ano e meio.

… AMD derreteu 17,26%; e Intel afundou 10,57%. Abalados pelo risco de estouro da bolha das gigantes de tecnologia, o S&P 500 perdeu 4,36%, aos 7.353,73 pontos, e o Dow Jones caiu 3,44%, aos 51.523,06 pontos.

… A liquidação das ações das techs desencadeou uma corrida para a segurança dos Treasuries, derrubando as taxas da Note de dois anos a 4,464% (contra 4,576% na véspera) e os rendimentos de dez anos a 4,839% (de 4,887%).

… Na véspera do payroll, a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, que divergiu da decisão de manter os juros na última reunião, voltou a defender uma política restritiva para levar a inflação americana para a meta de 2%.

… Revelou sua preferência por ajustes menores e mais frequentes, alertou que as pressões inflacionárias continuam disseminadas e que a demora no aperto monetário pode consolidar expectativas de inflação elevada.

… Também o colega de Fed Thomas Barkin defendeu altas graduais dos juros para permitir a avaliação de novos indicadores econômicos, diante da inflação elevada e do desemprego próximo das mínimas históricas.

… Na zona do euro, a presidente do BCE, Christine Lagarde, disse que ainda é necessário utilizar ferramentas para evitar que a inflação saia do controle. Apesar disso, o euro fechou praticamente estável (-0,05%), a US$ 1,1223.

… A libra recuou 0,10%, a US$ 1,3451, embora o BC inglês tenha elevado o juro em 25 pontos, para 4%, na primeira alta em mais de três anos. Andrew Bailey admitiu chance de novo aperto, mas descartou uma trajetória predefinida.

… No Valor, a TS Lombard acredita que um estouro da bolha da IA pode roubar do dólar o status de refúgio.

… Segundo a empresa, o iene, que subiu a 157,82 por dólar ontem, e os títulos públicos japoneses ganhariam espaço como alternativas de proteção e em meio à saída de recursos para mercados menos expostos, como Japão e Europa.

… O peso mexicano caiu a 18,7732 por dólar, depois de o Banxico cortar os juros em 0,25 ponto, para 6,25%.

CIAS ABERTAS NO AFTER – PETRORECÔNCAVO teve lucro líquido de R$ 236 milhões no terceiro trimestre, alta de 94% ante um ano antes. Receita ficou estável em R$ 786,2 milhões e Ebitda ajustado cresceu 8%, a R$ 378,6 milhões.

COSAN negocia venda de 25% da Compass, controladora da Comgás, para uma gestora de investimentos ligada ao governo de Abu Dhabi, segundo o Pipeline, do Valor.

LOCALIZA teve lucro líquido de R$ 1,125 bilhão no terceiro trimestre, 10,1% acima do consenso no Broadcast. Ebitda de R$ 4,029 bilhões e receita de R$ 12,278 bilhões ficaram em linha com as projeções.

SABESP teve lucro líquido de R$ 1,388 bilhão no terceiro trimestre, queda de 35,7% ante um ano antes. Receita cresceu 7,6%, para R$ 10,141 bilhões, e Ebitda avançou 29,7%, para R$ 3,982 bilhões…

… Empresa aprovou R$ 2,636 bilhões em JCP, a R$ 0,75 por ação; ex em 11 de novembro.

AXIA ENERGIA. Cancelamento do registro na SEC tornou-se efetivo, encerrando obrigações de reporte nos EUA, incluindo o formulário 20-F arquivado na SEC. Companhia permanece listada na B3 e mantém ADRs em Nova York.

ENGIE aprovou proposta de incorporação de sua controlada integral Engie Brasil Energia Comercializadora para simplificar a estrutura societária. Operação será submetida à assembleia de 30 de novembro.

ALUPAR teve lucro líquido regulatório de R$ 214,2 milhões no terceiro trimestre, queda de 2,6% ante um ano antes. Receita regulatória cresceu 9,2%, para R$ 980,3 milhões, e Ebitda regulatório avançou 4%, para R$ 773,2 milhões.

AURA MINERALS teve lucro líquido de US$ 135 milhões no terceiro trimestre, 24 vezes o registrado um ano antes. Receita cresceu 56%, para US$ 386 milhões, e Ebitda ajustado avançou 56%, para US$ 236,9 milhões…

… Companhia aprovou US$ 60,4 milhões em dividendos, a US$ 0,72 por ação.

TUPY reverteu prejuízo e teve lucro líquido de R$ 56,3 milhões no terceiro trimestre. Receita cresceu 8,2%, para R$ 2,59 bilhões, e Ebitda ajustado avançou 80,6%, para R$ 297,7 milhões.

FLEURY teve lucro líquido de R$ 264,3 milhões no terceiro trimestre, alta de 42,9% ante um ano antes. Receita cresceu 13,4%, para R$ 2,5 bilhões, e Ebitda avançou 12,2%, para R$ 672,2 milhões.

DASA teve lucro líquido de R$ 173 milhões nas operações de diagnóstico no terceiro trimestre, alta de 120% ante um ano antes. Dívida líquida recuou R$ 188 milhões ante o trimestre anterior, reduzindo a alavancagem para 2,76 vezes.

KORA SAÚDE teve planos de recuperação extrajudicial homologados pela Justiça, tornando vinculantes as condições renegociadas com credores financeiros de 18 sociedades do grupo…

… Operação não abrange fornecedores, médicos ou prestadores de serviços essenciais.

PANVEL teve lucro líquido de R$ 46,4 milhões no terceiro trimestre, alta de 35,4% ante um ano antes. Receita cresceu 14,5%, para R$ 1,57 bilhão, e Ebitda ajustado avançou 21,2%, para R$ 96,8 milhões.

VIVARA teve lucro líquido de R$ 106,5 milhões no terceiro trimestre, queda de 39,4% ante um ano antes. Receita cresceu 4,3%, para R$ 692,9 milhões, enquanto Ebitda ajustado recuou 22,4%, para R$ 132,7 milhões.

GRENDENE teve lucro líquido de R$ 121,7 milhões no terceiro trimestre, queda de 12,1% ante um ano antes. Receita recuou 2,4%, para R$ 742,1 milhões, e Ebitda caiu 13,4%, para R$ 86,9 milhões.

ALLOS teve lucro líquido de R$ 291,3 milhões no terceiro trimestre, alta de 131,4% ante um ano antes. Receita cresceu 7,8%, para R$ 731,1 milhões, e Ebitda ajustado avançou 20,9%, para R$ 580,1 milhões.

IGUATEMI anunciou parceria com a Catuaí para empreendimento hoteleiro e residencial da marca Four Seasons na região da Faria Lima, em São Paulo, com investimento previsto de R$ 1 bilhão e conclusão em 2030, segundo o Valor.

HBR REALTY teve prejuízo líquido de R$ 28,9 milhões no terceiro trimestre, redução de 3,7% ante um ano antes. Receita cresceu 13,5%, para R$ 71,7 milhões, e Ebitda avançou 43%, para R$ 32,5 milhões.

MOURA DUBEUX teve lucro líquido de R$ 150,1 milhões no terceiro trimestre, alta de 27,7% ante um ano antes. Receita cresceu 29,3%, para R$ 709,2 milhões, e Ebitda ajustado avançou 18,7%, para R$ 154,3 milhões.

EZTEC teve lucro líquido de R$ 85,4 milhões no terceiro trimestre, queda de 53,4% ante um ano antes. Receita recuou 26,2%, para R$ 346,4 milhões…

… Empresa aprovou R$ 20,3 milhões em dividendos, a R$ 0,073 por ação; ex no próximo dia 13.

ANIMA EDUCAÇÃO teve lucro líquido de R$ 88,7 milhões no terceiro trimestre, alta de 142,7% ante um ano antes. Receita cresceu 7,9%, para R$ 1,085 bilhão, e Ebitda ajustado avançou 12,4%, para R$ 420,7 milhões.

BMG teve lucro líquido recorrente de R$ 141 milhões no terceiro trimestre, queda de 4,7% ante um ano antes. Margem financeira cresceu 15,9%, para R$ 1,559 bilhão, enquanto inadimplência subiu para 5,6%.

WIZ teve lucro líquido consolidado de R$ 75,9 milhões no terceiro trimestre, queda de 25,3% ante um ano antes. Receita ajustada caiu 23,3%, para R$ 222 milhões, pressionada pelo ambiente de crédito e mudanças no consignado.

LOJAS QUERO-QUERO aprofundou prejuízo líquido em 11,3%, para R$ 46,9 milhões no terceiro trimestre. Receita cresceu 7,9%, para R$ 750,4 milhões, enquanto Ebitda ajustado caiu 37,5%, para R$ 3,2 milhões.

PARANAPANEMA recebeu da B3 prazo adicional para reenquadrar cotação das ações acima de R$ 1, até abril ou assembleia de aprovação das contas de 2026. Empresa planeja grupamento e negocia em regime não contínuo.

Call Matinal 0511

05/11/2026
Julio Hegedus Netto, economista

MERCADOS EM GERAL

FECHAMENTO (0411)

Na quarta-feira (04), o Ibovespa fechou em alta, pela primeira vez em seis pregões, com ganho de 1,23%, aos 167.563,47 pontos, e giro financeiro de R$ 32,9 bilhões, após ter despencado 19,5% desde o resultado-surpresa da eleição. Sobre o fluxo cambial total, fechou outubro positivo em US$ 18,151 bi, o financeiro, positivo em US$ 8,812 bi, o comercial, +US$ 9,339 bi. No acumulado de 2026, o fluxo cambial continua positivo em US$ 28,743 bi.



MERCADOS

Os índices futuros de NY operam em mistos nesta quinta-feira (05), após os ganhos da sessão anterior, impulsionados por uma forte queda no preço do petróleo e pela vitória democrata nas eleições de meio de mandato. Enquanto o alívio geopolítico e a perspectiva de menor pressão inflacionária favorecem parte do mercado, preocupações com possíveis restrições à expansão de data centers pressionam ações de tecnologia.



PRINCIPAIS MERCADOS







MERCADOS 5h30




EUA

Índices

Comentários




Dow Jones Futuro: +0,46%

S&P 500 Futuro: -0,03%

Nasdaq Futuro: -0,69%




Ásia-Pacífico








Shanghai SE (China), +0,10%

Nikkei (Japão): -1,79%

Hang Seng Index (Hong Kong): +3,67%

Nifty 50 (Índia): +2,51%

ASX 200 (Austrália): +2,61%




Europa








STOXX 600: +0,60%

DAX (Alemanha): +0,48%

FTSE 100 (Reino Unido): +0,82%

CAC 40 (França): +1,27%

FTSE MIB (Itália): +0,41%




Commodities








Petróleo WTI, -0,11%, a US$ 88,02 o barril

Petróleo Brent, +0,53%, a US$ 95,12 o barril

Minério de ferro negociado na bolsa de Dalian, +1,77%, a 691,00 iuanes (US$ 103,60)

Bitcoin, +0,54%, a US$ 80.513,04






Dia 0511

Veio sem supresas a decisão do Copom nesta quarta-feira (4). Manteve a taxa Selic em 13,75%, de olho nesta transição de ciclo de governo, preocupado sobre o que deve ser anunciado no front fiscal. Fez questão de deixar em aberto os próximos passos, não sinalizando que iria manter a Selic neste patamar por período prolongado, se teríamos um aperto maior ou um relaxamento adiante. Os boatos sobre o “tabelamento da Selic”, ruídos sobre uma proposta de André Lara Resende, serviram para turvar o horizonte. E é justamente isso que define os passos do BCB, a ancoragem, ou não, das expectativas. Em verdade, o BCB resolver dar um tempo, diante da instabilidade atual. As coisas se acalmando, um ajuste fiscal crível anunciado, pode ser que o ciclo de cortes seja retomado. Com esta preoucpação, o presidente Lula fará um pronunciamento neste fim de semana para acalmar o mercado financeiro, prometendo responsabilidade fiscal, o cumprimento de promessas de campanha e o anúncio de ajustes fiscais. Nos EUA, uma “onda azul” varreu o país de costa a costa, com a vitória dos democratas nas duas casas do Congresso, Câmara e Senado, além dos governos estaduais (eleições midterm). Uma boa notícia? Tudo dependerá dos próximos passos de Trump, num contexto já de atoleiro na guerra do Irã. Mesmo sem grandes perdas pelo lado americano, o impasse sobre o estreito de Ormuz, e a preservação de poder dos aiatolás continuam a reverberar. Continuamos vivendo de estocadas, aqui, acolá, e os fanáticos fundamentalistas nem pensam em passar o bastão. Uma pergunta que não quer calar, como achar que, não se metendo no Irã, nas barbaridades das facções terroristas, Hammas e Hezbolah, as coisas tendem a se normalizar? Não é isso que a história nos mostra. Basta lembrar 7 de outubro.



Agenda, 0511

03h30 – França: PIB (prévia do 3º tri)
05h00 – Alemanha: PIB (prévia do 3º tri)

05h00 – Espanha: PIB (prévia do 3º tri)
06h00 – Itália: PIB (prévia do 3º tri)
07h00 – Zona do euro: PIB (prévia do 3º tri)
08h00 – Portugal: PIB (3º tri)
09h00 – Brasil: IBGE – Pnad Contínua (set)
09h30 – EUA: Índice de Custo do Emprego (3º tri)
10h00 – Alemanha: CPI (prévia de out)
10h45 – EUA: ISM Chicago – PMI (out)
14h00 – EUA: Baker Hughes – Poços e plataformas em operação
17h00 – Brasil: Aneel – Bandeira tarifária de energia elétrica
22h30 – China: NBS – PMI composto (out)





Boa semana a todos !

Bankinter Matinal Portugal

 Análise Bankinter Portugal 

NY +1,5% US tech +1,0% US Semis -3,1% UEM +1,9% Espanha +2,9% VIX 16,6% Bund 3,27%. T-Note 4,89%. Spread 2A-10A USA=+32pb B10A: ESP 3,82% PT 3,68% ITA 4,31% FRA 4,77% Euribor 12m 3,30% USD 1,123 JPY 177,9/€ 158,4/$. Ouro 4.061$. Brent 94,6$. WTI 88,1$. Bitcoin +3,0% (80.157$). Ether +5,4% (2.416$).

 

:: SESSÃO. De descanso após a euforia de ontem. Sem grandes catalisadores, com a exceção do Banco de Inglaterra (BoE), que se unirá aos restantes bancos centrais com subidas de taxas de juros (+25 p.b.) até 4,00%, num contexto de inflação elevada (+3,5% a/a em set.).

Ontem vivemos uma sessão de risk on, subida para bolsas, com descida geral das rentabilidades das obrigações e forte correção do preço do petróleo bruto (-8,3%), que encadeia três sessões de quedas e volta a situar-se abaixo da barreira psicológica dos 100$/barr. O tom em alta esteve marcado pela vitória democrata nas midterms em ambas as Câmaras. Isto implica menos incerteza perante um possível bloqueio para a nova legislação até ao fim do mandato e limita a capacidade de Trump de impulsionar novas medidas fiscais e de despesa. Com tudo isso, os Treasuries reagiram com cortes das rentabilidades em todas as secções (T-Note: 4,89%; -8 p.b.), que contagiaram a Europa, especialmente as periféricas. Não obstante, os semis viram-se penalizados perante a possibilidade de uma supervisão regulatória e política sobre os centros de dados e IA mais restritiva.

Na frente macro, o IPC na Europa não surpreendeu, aumentando até +4,0% desde +3,8%. Isto aumenta a expetativa de subida de taxas de juros (+25 p.b.) até 2,75%/2,90% (Depósito/Crédito) por parte do BCE, na sua próxima reunião. Além disso, o Riskbank (Suécia) subiu taxas de juros (+25 p.b.) até 2,00%, num contexto de maiores pressões inflacionistas, por custos energéticos mais elevados e uma coroa mais débil.

Em linha com o Riskbank (Suécia), o BoE também fará o seu primeiro movimento de subida (+25 p.b.) até 4,00%, num contexto de inflação elevada (+3,5% a/a), enquanto o NorgesBank (Noruega) poderá manter as taxas de juros estáveis em 4,50%, após ter subido +50 p.b. este ano. Na Europa, conheceremos os Preços Industriais (10 h), que aumentarão alcançando duplo dígito, o que não deverá surpreender, tendo em conta o aumento do petróleo bruto em setembro (+14%).

Na frente micro, os resultados empresariais são mistos. Os de Qualcomm são melhores do que o esperado, mas as vendas de cartões para telemóveis dececionam e as guias para o 4T 2026 situam-se simplesmente em linha, provocando uma queda das ações de -7,5% no mercado fora de horas. Os números de Rheinmetall dececionam e reveem em baixa as guias do ano, enquanto Toyota bate (+17% em Tóquio).

 

:: CONCLUSÃO. Sessão com poucos catalisadores, de mais a menos com fechos planos ou ligeiros cortes à medida que se vai dissipando a alegria pós-eleitoral.

 

FIM

BDM Matinal Riscala

 *Rosa Riscala: Copom faz pausa; onda azul sacode mercados*

BC ganha tempo para avaliar a piora das expectativas de inflação e as incertezas fiscais após a reeleição de Lula, deixando as próximas reuniões em aberto

… O Copom fez uma pausa no ciclo de cortes e manteve a Selic em 13,75%, ganhando tempo para avaliar a piora das expectativas de inflação e as incertezas fiscais após a reeleição de Lula, deixando as próximas reuniões em aberto. Mas ontem o alívio veio de fora: a onda azul nas eleições americanas enfraqueceu Trump, derrubou o petróleo e provocou uma festa em Wall Street, com recuo dos Treasuries e do dólar. No Brasil, os juros futuros recuaram fortemente e o Ibovespa voltou a subir, enquanto cresce a expectativa por um pronunciamento de Lula. A agenda desta quinta-feira traz produção industrial, decisão de juros do Banco da Inglaterra e uma bateria de balanços na B3.

BC GANHA TEMPO – Diante da turbulência provocada pela reeleição de Lula e das incertezas sobre a política fiscal do próximo governo, o Copom optou por ganhar tempo. A decisão de manter a Selic em 13,75% interrompeu o ciclo de flexibilização, mas não o encerrou.

… Ao deixar em aberto os próximos passos, o BC afastou, por ora, a perspectiva de uma nova alta e preservou a possibilidade de retomar os cortes quando houver maior clareza sobre a equipe econômica e, sobretudo, sobre o compromisso do Lula 4 com a trajetória da dívida pública.

… O comunicado expôs o dilema enfrentado pelo BC: a inflação e as expectativas pioraram justamente quando a atividade econômica passou a dar sinais mais fortes de desaceleração. O Comitê reconheceu o cenário “desafiador” para a política monetária.

… A mudança de diagnóstico em relação à reunião de setembro foi expressiva. A atividade, antes descrita como em “moderação gradual”, passou a apresentar “moderação mais acentuada”, sobretudo nos setores cíclicos.

… E o mercado de trabalho, até então aquecido em setembro, continua resiliente, mas já mostra sinais de desaquecimento na margem.

… Na direção oposta, a inflação e as medidas subjacentes, que vinham desacelerando e estavam abaixo do teto da meta, ultrapassaram o limite de tolerância. As expectativas do Focus para 2026 subiram de 4,9% para 5,2%, e as de 2027 passaram de 4,3% para 4,8%.

… Mais significativa foi a revisão das projeções do próprio BC.

… A inflação estimada para 2027 saltou de 3,9% para 4,7%, e para 2026 avançou de 5,2% para 5,6%. No horizonte relevante da política monetária, que passou do primeiro para o segundo trimestre de 2028, a projeção subiu de 3,2% para 3,5%, afastando-se ainda mais da meta de 3%.

… Diante do cenário subitamente desfavorável, o BC também endureceu o tom da mensagem e retirou do texto a referência à definição da “magnitude total do ciclo de calibração” à luz de novas informações, presente no comunicado de setembro.

… A exclusão enfraquece a sinalização de continuidade dos cortes, mas não foi acompanhada de qualquer indicação de que o ciclo esteja definitivamente encerrado ou de que a Selic permanecerá em 13,75% por um período prolongado.

… A política fiscal continua no centro das preocupações. O BC reiterou que acompanha seus efeitos sobre os ativos financeiros e a política monetária, num ambiente de desancoragem das expectativas, depreciação cambial e aumento dos prêmios de risco.

… Ao pausar o ciclo, o Copom compra tempo para avaliar se a deterioração das expectativas será absorvida ou revertida.

… Na hipótese mais favorável, a definição da equipe econômica e a apresentação de medidas fiscais capazes de melhorar a percepção sobre a dívida pública poderão abrir espaço para novos cortes. Por enquanto, o BC preferiu não se comprometer com nenhuma direção.

A DURAÇÃO DA PAUSA – As primeiras avaliações dos economistas convergem na leitura de que a piora da inflação e das expectativas justificou a manutenção da Selic, mas divergem sobre a duração da pausa e a possibilidade de retomada dos cortes em 2027.

… Para Marco Caruso, economista-chefe do Santander, o BC não caracterizou a decisão como encerramento do ciclo de calibração nem sinalizou uma manutenção prolongada dos juros. “A melhor forma de preservar a possibilidade de voltar a cortar pode ser pausar agora.”

… O Santander prevê a Selic estável até o início de 2027.

… O Itaú destacou que, ao classificar a Selic como “substancialmente contracionista”, o Copom elevou “bastante a barra para novas altas” dos juros. “A sinalização é que, no cenário que o próprio Copom projeta, ele não pretende voltar a subir os juros.”

… O banco espera estabilidade nas próximas reuniões.

… Também o Bradesco prevê a Selic em 13,75% até dezembro, mas vê espaço para a taxa recuar ao intervalo de 12,5% a 13% em 2027, dependendo do câmbio, da atividade e da inflação. Para o banco, “o dilema entre a inflação e a atividade econômica começa a aparecer”.

… O Citi considera que a retirada da referência à magnitude total do ciclo sugere que o BC já não está mirando uma sequência de cortes, mas a avaliação de que a Selic está substancialmente contracionista indica que ainda há espaço antes de uma eventual alta dos juros.

… O Citi também espera manutenção da taxa nas próximas reuniões.

… O Barclays elevou a projeção de inflação para 2027 de 4% para 5% e reduziu a estimativa de crescimento do PIB de 1,3% para 1%. Entre os riscos inflacionários, Roberto Secemski cita a redução da jornada de trabalho, o novo IVA, o câmbio e os choques do petróleo.

… O banco prevê retomada dos cortes em meados de 2027, condicionada a um ajuste fiscal crível, com a Selic encerrando o ano em 12,25%.

… Do mesmo modo, a Capital Economics vê espaço para retomar os cortes em 2027, desde que o governo Lula adote medidas concretas para reduzir as preocupações fiscais. A consultoria preservou sua projeção de Selic em 11,75% no fim do próximo ano, com risco de alta.

MERCADO RESPIRA – Antes mesmo da decisão do Copom, os juros futuros tiveram forte queda, superior a 40 pontos-base nos vértices longos, acompanhando o recuo dos Treasuries e o tombo do petróleo.

… O alívio ganhou força com a informação de que o presidente Lula fará um pronunciamento à nação no fim de semana, sinalizando compromisso com as metas fiscais e medidas de ajuste, sem abandonar as promessas de campanha.

… Em sintonia com Wall Street, o Ibovespa interrompeu seis quedas e o dólar recuou em meio à melhora do apetite global por risco (abaixo).

A ONDA AZUL – A vitória histórica dos democratas nas eleições de meio de mandato dos Estados Unidos impôs uma derrota contundente ao presidente Donald Trump, mudou a correlação de forças em Washington e provocou uma onda de alívio nos mercados globais.

… A conquista da maioria nas duas Casas do Congresso alimentou expectativas de contenção dos gastos públicos, menor agressividade comercial e, sobretudo, de uma saída para a guerra com o Irã. O petróleo despencou quase 9%.

… Também os rendimentos dos Treasuries e o dólar recuaram, enquanto Wall Street comemorou com um salto de 3% do Dow Jones.

… O resultado das midterms encerrou dois anos de controle republicano sobre o Executivo e o Legislativo e abriu caminho para uma oposição mais forte a Trump na segunda metade de seu mandato.

… Segundo projeções da Associated Press, os democratas já haviam conquistado até ontem 234 cadeiras na Câmara, acima das 218 necessárias para a maioria, e 54 assentos no Senado, onde precisavam de 51.

… A vitória também alcançou redutos tradicionalmente republicanos, como o Texas, ampliando o alcance político da chamada onda azul.

A GUERRA COBRA A CONTA – Donald Trump reconheceu que a disparada dos preços da gasolina provocada pela guerra com o Irã contribuiu decisivamente para a derrota republicana, mas disse não se arrepender da ofensiva.

… “Provavelmente essa foi a principal razão. O preço. Não a guerra, o preço”, afirmou. O vice-presidente, JD Vance, também atribuiu o revés eleitoral ao conflito, reforçando a percepção de que a Casa Branca poderá ser pressionada a rever sua estratégia no Oriente Médio.

… Trump afirmou que a guerra terminará “quando eu quiser que termine”, mas também sinalizou que poderá trabalhar com os democratas.

… Favorito para presidir a Câmara, o deputado Hakeem Jeffries defendeu o fim do conflito antes da posse do novo Congresso, em janeiro, “após o recado claro contra uma guerra que encareceu combustíveis, fertilizantes e alimentos e agravou a crise do custo de vida dos americanos”.

PETRÓLEO DERRETE – A perspectiva de uma solução diplomática para o conflito provocou uma liquidação nos contratos de petróleo.

… O Brent para janeiro chegou a cair 10% durante o pregão e encerrou em baixa de 8,66%, a US$ 94,62 o barril, voltando a ficar abaixo dos três dígitos. O WTI para dezembro recuou 8,29%, a US$ 88,12.

… A queda trouxe alívio às preocupações com a inflação global e com a necessidade de manutenção de juros elevados.

… O Swissquote avalia que o novo Congresso poderá ampliar a fiscalização dos gastos militares e pressionar por uma saída diplomática. Uma perspectiva de navegação mais segura pelo Estreito de Ormuz ajudaria a sustentar preços menores.

… Mas o otimismo está longe de ser consensual: o Rabobank vê pouco terreno comum entre Washington e Teerã e não descarta uma escalada das tensões nas próximas semanas. Já a Kpler lembra que Trump ainda terá dois meses para agir sob a atual composição do Congresso.

FESTA EM WALL STREET – A onda azul também surpreendeu os investidores pela intensidade da reação positiva dos mercados (abaixo).

… Para Mohamed El-Erian, professor da Wharton School e conselheiro da Allianz, a vitória democrata acompanhada da reação favorável das bolsas, dos juros e do petróleo representou um “duplo golpe” para os republicanos mais conservadores.

… O economista advertiu, porém, que os democratas não devem interpretar o resultado apenas como uma adesão às suas propostas, mas também como expressão da insatisfação dos eleitores com o governo.

… O desafio agora, diz ele, será apresentar uma agenda capaz de responder a esse descontentamento.

IA NA CONTRAMÃO – Nem todos os setores participaram da festa. A perspectiva de maior regulação sobre a inteligência artificial e de restrições à construção de data centers pressionou empresas ligadas à infraestrutura tecnológica.

… O índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) caiu mais de 3%, enquanto Nvidia perdeu 3,12%.

… Em contrapartida, gigantes já estabelecidas, como Amazon, Microsoft e Alphabet, avançaram, diante da avaliação de que novas barreiras regulatórias podem dificultar a entrada de concorrentes.

… O Texas, que elegeu a democrata Gina Hinojosa para o governo e James Talarico para o Senado, tornou-se um foco dessas preocupações. Gina defendeu uma moratória para novos data centers até a adoção de regras mais rigorosas e Talarico propôs maior fiscalização do setor.

… A mudança política representa um revés para Elon Musk, que transferiu para o Estado as sedes da Tesla e da SpaceX e investiu pesadamente na campanha republicana. As ações da Tesla caíram 3,34% ontem na sessão regular.

AFTER HOURS – Os papéis da Qualcomm despencaram 7,52% no pregão noturno, após a companhia divulgar queda anualizada de 7% na receita do quarto trimestre fiscal, para US$ 10,4 bilhões, em meio à expansão por data centers.

TRUMP SOB PRESSÃO – A nova composição do Congresso também amplia os riscos políticos para o presidente.

… No mercado de apostas, a probabilidade de Trump enfrentar um processo de impeachment até o fim do mandato saltou para 77% na Polymarket e 76,7% na Kalshi. Isso não significa, porém, que afastá-lo será fácil.

… A condenação exige o apoio de dois terços dos senadores presentes, um obstáculo elevado, mesmo com a maioria democrata.

… Trump advertiu que uma tentativa de impeachment “destruiria o Partido Democrata” e sinalizou disposição para negociar com a oposição em algumas questões econômicas. Ao mesmo tempo, ameaçou recorrer ao poder de veto para barrar propostas dos adversários.

… O Rabobank avalia que o presidente poderá intensificar o uso de seus poderes executivos, testando os limites diante de um Congresso hostil.

ALÍVIO COM PRAZO DE VALIDADE? – A perspectiva de um governo dividido reduz o espaço para novos estímulos fiscais e cortes de impostos, mas também aumenta o risco de paralisia legislativa.

… O ING alerta que a disputa orçamentária poderá atingir seu ponto mais crítico em meados de 2027, com possibilidade de um novo shutdown. Para o banco, uma paralisação deixaria novamente o Fed sem estatísticas oficiais para suas decisões de política monetária.

TARIFAÇOS – O resultado eleitoral também foi recebido com alívio cauteloso por líderes internacionais, que esperam uma política externa americana menos combativa. Mas a mudança de comando no Congresso não significa uma alteração imediata da estratégia de Trump.

… O presidente já descartou reduzir as tarifas comerciais, sob o argumento de que a retirada das sobretaxas prejudicaria os investimentos industriais nos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, disse que poderá trabalhar com os democratas em mais questões econômicas.

… Para o coordenador do Insper Agro Global, Marcos Jank, o tarifaço contribuiu para elevar o custo de vida dos americanos e pesou no resultado das eleições. Segundo ele, a vitória democrata pode abrir espaço para um diálogo mais construtivo entre Washington e Brasília.

… Os avanços poderão ocorrer especialmente no agronegócio, com oportunidades de cooperação em proteínas e biocombustíveis.

AGENDA – A quinta-feira tem como destaque a produção industrial de setembro, divulgada pelo IBGE às 9h. A mediana do Broadcast aponta queda de 0,3% ante agosto, após recuo de 0,6% no mês anterior. Na comparação anual, a expectativa é de retração de 1,9%.

… A indústria deve continuar mostrando fraqueza, com algum suporte da atividade extrativa, impulsionada pela produção de petróleo, enquanto a transformação sofre os efeitos dos juros elevados, dos custos de energia e da demanda doméstica enfraquecida.

… Também às 9h, a S&P Global divulga o PMI de serviços de outubro, após marcar 49,2 pontos em setembro, em território de contração.

… Às 11h, o Tesouro realiza leilões de títulos prefixados, com ofertas de NTN-F e LTN.

… Na agenda política, Lula participa às 15h30 da primeira reunião do Conselho Nacional para Industrialização de Minerais Críticos e Estratégicos, no Palácio do Planalto. Às 19h, realiza mais uma live com o Exército de Lula, comandado pelo deputado André Janones.

BOE SOB PRESSÃO – No exterior, o principal evento é a decisão de política monetária do Banco da Inglaterra, às 9h.

… A expectativa é de alta de 25 pontos-base, para 4% ao ano, no primeiro aperto monetário britânico desde 2023, em resposta à persistência da inflação e ao choque dos preços da energia provocado pela guerra no Oriente Médio.

… A inflação britânica acelerou para 3,5% em setembro, bem acima da meta de 2%. Bank of America e Capital Economics avaliam que o aumento pode ser pontual, enquanto Wells Fargo e ING projetam outro aperto no primeiro trimestre de 2027.

AINDA LÁ FORA – Na Europa, saem as encomendas à indústria da Alemanha em setembro, que devem subir 3%, após tombo de 10,6% em agosto. Já as 7h, a zona do euro divulga os preços ao produtor, com previsão de alta de 2,5% no mês.

… Nos Estados Unidos, às 10h30, os pedidos semanais de auxílio-desemprego têm expectativa de 198 mil solicitações, ante 194 mil na semana anterior. No mesmo horário, o custo unitário da mão de obra no terceiro trimestre deve avançar 1,2%, após alta de 1,3% no segundo.

… Às 11h10, o presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, participa de painel. Na Europa, Christine Lagarde fala às 13h.

… Às 16h, o Banco do México anuncia sua decisão de juros. A taxa básica está atualmente em 6,5% ao ano.

JAPÃO HOJE – O PMI de serviços subiu de 51,3 em setembro para 51,7 em outubro, permanecendo acima do patamar neutro de 50, ou seja, indicando expansão da atividade. Já o PMI composto caiu de 52,3 para 52,1.

BALANÇOS – No calendário internacional, Bombardier, no Canadá, e ConocoPhillips, nos Estados Unidos, divulgam resultados antes da abertura dos mercados. Também estão previstos números de Sony, Toyota e Cigna.

… Após o fechamento em Nova York, os destaques incluem Airbnb e Cloudflare.

NA B3 – Aqui, a agenda de resultados corporativos é carregada, com Porto Seguro divulgando seus números antes da abertura do mercado. Após o fechamento, saem os balanços de Suzano, Localiza, Lojas Renner, Allos, Assaí, Sabesp, Fleury, Eztec, Vivara e PetroReconcavo.

… No varejo, Lojas Renner deve apresentar lucro líquido de R$ 195 milhões no 3TRI, queda de 30% em relação ao 3TRI/2025. A receita líquida do varejo deve avançar apenas 0,3%, para R$ 3,089 bilhões, refletindo o consumo enfraquecido de vestuário e o endividamento das famílias.

… Para o Assaí, a expectativa é de lucro líquido ajustado de R$ 192 milhões, recuo anual de 1,5%, com receita líquida de R$ 19,2 bilhões, alta de apenas 1,5%. O atacarejo segue pressionado pelos juros elevados e pela dificuldade de recuperação das vendas.

TUDO AZUL – A impopularidade causada pela guerra de Trump contra o Irã, que custou derrotas importantes dos republicanos nas midterms, deu o start para a nova queda livre do petróleo e aliviou a pressão inflacionária global.

… A esse cenário mais favorável, somou-se a notícia de que Lula defenderá a agenda fiscal em cadeia nacional no domingo. A combinação dos dois gatilhos (petróleo e potencial política de corte de gastos) fez a festa nos negócios.

… A ponta longa dos juros futuros queimou mais de 40 pontos-base e alguns contratos furaram a marca dos 15%. O dólar voltou para a faixa de R$ 5,45 e o Ibovespa acordou do seu pesadelo vendedor vivido desde o segundo turno.

… Nem mesmo o tombo da Petrobras (ON, -7,64%, a R$ 53,40; e PN, -7,08%, a R$ 47,12) com o petróleo quebrou o clima na bolsa, que quis pegar carona no apetite externo e na expectativa de defesa da responsabilidade fiscal.

… Interrompendo o jejum de alta, o Ibovespa subiu pela primeira vez em seis pregões. Fechou com ganho de 1,23%, aos 167.563,47 pontos, e giro de R$ 32,9 bilhões, após ter despencado 19,5% desde o resultado-surpresa da eleição.  

… Ainda falta muito para a bolsa zerar toda a liquidação, mas é muito positiva a perspectiva de resolução rápida do conflito militar no Oriente Médio e, mais que isso, o aceno de Lula para acalmar o mercado sobre a condução fiscal.  

… Após os ruídos do episódio Lara Resende, lido pelo viés de um corte artificial da Selic para melhorar a trajetória da dívida pública, o investidor eleva a cobrança do compromisso público do governo com o rigor nas contas públicas.

… Acionado o risk-on ontem, profissionais relataram ao Broadcast a entrada de capital estrangeiro, trazendo fôlego para os papéis de bancos e da Vale, que saltou 3,49%, para R$ 62,35, impulsionada também pelo minério (+1,56%).

… Apesar disso, o papel ainda encontra dificuldades para reconquistar a barreira dos R$ 70.

… Entre os bancos, sobrou apetite por risco. No day after de seu balanço, Itaú PN subiu 3,17% (R$ 39,71). BTG unit saltou 5,96% (R$ 54,02); Santander, +5,43% (R$ 25,81); Bradesco PN, +3,69% (R$ 14,06); e BB, +1,85% (R$ 16,49).

LULA E TRUMP PISCAM – A sensação de que Lula não quer comprar briga com o mercado sobre o fiscal e de que, lá fora, Trump não tem mais capital político para bancar a continuidade da guerra derreteram os juros futuros.

… No fechamento, o DI para janeiro de 2028 marcava 14,390% (de 14,632% no ajuste anterior); Jan/29, 14,785% (contra 15,135%); Jan/31, 14,990% (de 15,431%); Jan/33, 15,060% (de 15,509%); e Jan/35, 15,040% (de 15,486%).

… Embora sem influência nos negócios ontem, o resultado do emprego do Caged reforçou as evidências de desaquecimento gradual do mercado de trabalho, paralelamente à atividade econômica menos aquecida.

… Foram abertas 121,3 mil vagas com carteira assinada em setembro, abaixo da mediana da Broadcast, de 163,6 mil.

… Teoricamente, a derrocada do petróleo abaixo de US$ 95 teria potencial para provocar uma onda de vendas no real. Mas não foi o que se viu, porque o câmbio dispensou o apelo defensivo, diante do noticiário favorável do dia.

… Hoje, a moeda brasileira pode ampliar o gap de alta, diante da opção do Copom pela pausa da Selic, ao invés de corte, que mantém a atratividade do carry trade, favorecendo o interesse do fluxo de capital estrangeiro pelo Brasil.

… Se o mercado enxergar uma pausa mais longa no ciclo de flexibilização, pode sustentar ainda mais o câmbio, avaliou a economista-chefe do Ouribank, Cristiane Quartaroli, à Broadcast. Ontem, o dólar caiu 0,64%, a R$ 5,4518.

… A moeda americana, que um dia antes havia cravado a máxima no ano, potencializou o alívio à tarde com a notícia de que Lula deve defender no pronunciamento superávits primários ao longo de todo seu quarto mandato.

SUCO DE LARANJA – O fracasso devastador do trumpismo nas eleições de meio de mandato acabou recebido com euforia pelas bolsas em Nova York, apesar da bandeira democrata de desmonte de parte da infraestrutura em IA.

… Falou mais alto para os investidores a esperança em um desfecho nos ataques ao Irã, na guerra cara e longa (mais de oito meses até agora), que puxou a inflação e despertou a insatisfação dos americanos com o custo de vida.

… O esvaziamento das preocupações com a inflação estimulou a busca por risco. O Dow Jones disparou 3,03%, a 53.356,12 pontos; o S&P 500 ganhou 1,58%, a 7.688,62 pontos; e o Nasdaq avançou 1,44%, a 25.736,51 pontos.

… Os principais índices de ações vinham ignorando nos últimos dias o alívio do petróleo, mas ontem tudo mudou.

… A garantia de que Trump terá de mudar sua estratégia militar e limitar o poder de gasto do Executivo encorajou o mercado a derrubar as taxas dos Treasuries: as da Note-2 anos caíram 4,576%, de 4,619% antes das midterms.

… Análise do ING, porém, aponta que a queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro pode perder força nos próximos dias, diante da possibilidade de impasse político entre o Congresso democrata e o presidente republicano.

… O banco também avalia que uma economia americana ainda forte e pelo menos mais um aumento da taxa de juros pelo Fed devem limitar perdas maiores do dólar, que ontem relaxou com o petróleo e as eleições legislativas.

… A perspectiva de menor expansionismo fiscal e menos inflação levou o índice DXY a cair 0,30%, a 101,566 pontos. O iene subiu para 158,45 por dólar e a libra esterlina avançou 0,43%, para US$ 1,3474, na véspera da decisão do BoE.

… O euro ganhou 0,34%, a US$ 1,1232. Dois dirigentes do BCE assumiram discursos hawkish nesta quarta-feira.

… Klaas Knot, cotado para substituir Lagarde, disse que a inflação na zona do euro continuará sujeita a pequenos choques de alta e avaliou que BCE poderá ter de conviver com inflação acima da meta de 2% com maior frequência.

… O dirigente alertou que as pressões sobre o núcleo da inflação europeia e os seus efeitos de segunda ordem provavelmente se intensificarão, ampliando os desafios para a política monetária.

… Já Martins Kazaks defendeu aumento gradual dos juros contra o risco de a inflação se espalhar.

CIAS ABERTAS NO AFTER – AXIA ENERGIA teve lucro líquido de R$ 1,113 bilhão no terceiro trimestre, 53% abaixo do consenso do Broadcast. Ebitda de R$ 3,79 bilhões ficou 39,94% inferior às projeções…

… A companhia aprovou emissão de R$ 500 milhões em debêntures.

VIBRA teve lucro líquido de R$ 2,460 bilhões no terceiro trimestre, salto de 504% ante um ano antes. Receita ajustada cresceu 17%, para R$ 56,932 bilhões, e Ebitda ajustado avançou 137%, para R$ 4,288 bilhões.

ENERGISA concluiu empreendimento de transmissão na região de Manaus 11 meses antes do prazo contratual, com investimento de R$ 234 milhões e receita anual permitida de R$ 22 milhões.

PRIO teve lucro líquido de US$ 521 milhões no terceiro trimestre, disparando 468% contra um ano antes. Receita cresceu 146%, para US$ 1,369 bilhão, e Ebitda avançou 268%, para US$ 1,13 bilhão.

CBA teve lucro líquido de R$ 616 milhões no terceiro trimestre, uma escalada de 367% contra um ano antes. Receita cresceu 18%, para R$ 2,7 bilhões, e Ebitda ajustado avançou 142%, para R$ 565 milhões.

IRANI pagará R$ 13,9 milhões em dividendos intercalares, equivalentes a R$ 0,06109 por ação, em 19 de novembro. Terão direito acionistas posicionados em 9 de novembro.

MOTIVA. JPMorgan reiterou recomendação overweight, com preço-alvo de R$ 19,50 para dezembro de 2027, e elegeu a companhia como uma das preferidas do setor de transportes.

RUMO. JPMorgan reiterou recomendação overweight, com preço-alvo de R$ 20 para dezembro de 2027, destacando perspectivas de geração de caixa e melhora nas tarifas de frete.

SIMPAR reverteu prejuízo e teve lucro líquido de R$ 35,2 milhões no terceiro trimestre. Receita cresceu 4,1%, a R$ 11,56 bilhões, e Ebitda avançou 19,9%, para R$ 3,48 bilhões.

MOVIDA. S&P Global destacou melhora operacional e manteve rating BB-, com perspectiva estável. Agência projeta relação entre geração de recursos operacionais e dívida de 20% a 21% em 2026.

VAMOS. JPMorgan rebaixou recomendação de overweight para neutro, citando alavancagem elevada e riscos associados à manutenção dos juros altos.

TEGMA teve lucro líquido de R$ 117 milhões no terceiro trimestre, alta de 46,5% ante um ano antes. Receita cresceu 19,9%, para R$ 760,6 milhões, e Ebitda avançou 11,1%, para R$ 129,8 milhões.

MILLS teve lucro líquido de R$ 130,9 milhões no terceiro trimestre, alta de 94,5% ante um ano antes, beneficiado por efeitos não recorrentes. Receita avançou 2,1%, para R$ 492,9 milhões.

IOCHPE-MAXION reverteu lucro e teve prejuízo líquido de R$ 16,1 milhões no terceiro trimestre. Receita cresceu 15,8%, para R$ 4,404 bilhões, e Ebitda avançou 7,2%, para R$ 386,3 milhões.

LAVVI teve lucro líquido de R$ 90,7 milhões no terceiro trimestre, queda de 13% ante um ano antes. Receita registrou alta de 28%, para R$ 531,9 milhões, e Ebitda ajustado avançou 15%, para R$ 143,3 milhões.

TENDA teve lucro líquido de R$ 57,3 milhões no terceiro trimestre, queda de 48,7% ante um ano antes. Receita cresceu 10,5%, para R$ 1,25 bilhão, e Ebitda teve avanço de 12,2%, para R$ 174,5 milhões.

HBR REALTY fechou acordo para vender participações em três shoppings e um empreendimento comercial por R$ 937,7 milhões, sendo R$ 562,6 milhões à vista. Fechamento está previsto até 11 de novembro.

TOTVS teve lucro líquido ajustado de R$ 237,2 milhões no terceiro trimestre, queda de 8,8% ante um ano antes. Receita cresceu 13,2%, para R$ 1,977 bilhão, e Ebitda ajustado avançou 16,9%, para R$ 500,9 milhões.

MERCADO LIVRE teve lucro líquido de US$ 448 milhões no terceiro trimestre, alta de 6,4% ante um ano antes. Receita teve crescimento de 45%, para US$ 10,75 bilhões, e Ebitda ajustado avançou 5%, para US$ 982 milhões.

SMARTFIT teve lucro líquido recorrente de R$ 248 milhões no terceiro trimestre, alta de 40% ante um ano antes. Receita cresceu 29%, para R$ 2,3 bilhões, e Ebitda ajustado avançou 30%, para R$ 763 milhões.

PAGUE MENOS teve lucro líquido de R$ 93,6 milhões no terceiro trimestre, alta de 23,4% ante um ano antes. Receita subiu 5,4%, para R$ 4,06 bilhões, e Ebitda ajustado avançou 7,2%, para R$ 278,8 milhões.

COGNA. BlackRock reduziu participação de 5,05% para 4,999% das ações ordinárias, mantendo exposição adicional de 0,290% por meio de derivativos.

GPA reverteu lucro e teve prejuízo de R$ 220 milhões nas operações continuadas no terceiro trimestre. Receita caiu 9,6%, para R$ 4,1 bilhões, enquanto Ebitda ajustado cresceu 16,9%, para R$ 482 milhões.

C&A teve lucro líquido de R$ 170,3 milhões no terceiro trimestre, alta de 145,1% ante um ano antes. Receita cresceu 2,3%, para R$ 1,88 bilhão, enquanto Ebitda ajustado pós-IFRS 16 recuou para R$ 317,6 milhões.

AZZAS 2154. BlackRock reduziu participação para 4,931% das ações ordinárias, equivalente a 10,2 milhões de papéis, em operação realizada em 30 de outubro.

DEXCO reverteu lucro e teve prejuízo líquido de R$ 161,9 milhões no terceiro trimestre. Receita cresceu 9,8%, para R$ 2,33 bilhões, e Ebitda ajustado recorrente avançou 31,6%, para R$ 585,4 milhões.

DAYCOVAL teve lucro recorrente de R$ 452 milhões no terceiro trimestre, queda de 4,7% contra um ano antes. Carteira de crédito expandida cresceu 24,4%, para R$ 80,1 bilhões, com ROAE de 22,4%.

Marcelo Battisti

Economista americano citado por Lara Resende diz que brasileiro propõe uma teoria sem histórico
Felipe Gutierrez


· John Cochrane, de Stanford que, acima de tudo, mercado precisa acreditar que haverá superávits duradouros nas contas públicas
· Uso de reservas para segurar o real desperta desconfiança no economista
O economista John Cochrane, da Universidade Stanford, cujo trabalho serve como uma das bases teóricas para a ideia de André Lara Resende de como derrubar a Selic (a taxa de juros básica da economia), afirmou que não há nenhum precedente histórico para as propostas do brasileiro, classificadas pelo americano como sofisticadas e intrigantes.
Para Resende, um dos formuladores do Plano Real, o problema fiscal está nos juros, não no gasto público. Ele propõe que um Conselho Fiscal e Monetário Nacional fixe uma faixa para a Selic, hoje em 13,75%, entre a meta de inflação (3%) e o crescimento nominal potencial do PIB (5,5%). Para chegar lá, o BC cortaria a taxa gradualmente até 7,5% em 12 meses e usaria as reservas para segurar o dólar (leia a íntegra aqui: https://andrelararesende.substack.com/.../eu-acuso-uma...).
A ideia é que os juros muito altos também podem causar inflação, e que, com a derrubada da taxa básica, não haveria essa pressão.
"Há muitos precedentes de pacotes de reformas em que a inflação para [de subir], a dívida é paga, e os juros despencam. Mas essas três coisas acontecem juntas. Isso não quer dizer que Resende esteja errado. Quer dizer apenas que estamos nos aventurando em um terreno teórico que pode funcionar, mas que nunca foi testado", respondeu ele nesta terça-feira (3), em sua página The Grumpy Economist (https://www.grumpy-economist.com/.../fisher-and-resende...).
Resende publicou seu texto em 25 de setembro, mas o conteúdo só começou a chamar a atenção do mercado depois que saíram notícias sobre um suposto encontro do economista, um dos responsáveis pelo Plano Real, com o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT). O ministro da Fazenda, Dario Durigan, afirmou que não há um encontro marcado, mas pessoas ligadas ao governo, como José Sérgio Gabrielli (responsável pela elaboração do plano de governo da candidatura do presidente) e Gleisi Hoffmann (PT-PR), elogiaram as considerações de Resende.
O economista brasileiro usa uma série de ideias para embasar suas propostas, entre elas, a teoria fiscal do nível de preços, de Cochrane, sobre a inflação: no fundo, é a política fiscal que determina a inflação, e não a política monetária.
Resende diz que o problema atual da dívida pública brasileira é causado pelos juros altos, e não pelo resultado fiscal primário (que exclui os juros). Ele afirma que "a taxa nominal de juros e a inflação estão positivamente, e não inversamente, correlacionadas como se convencionou acreditar".
Ele propõe uma série de medidas. Entre as principais, estão a ideia de estabelecer uma meta fiscal e monetária por um período de cinco anos e usar reservas internacionais para defender o real de desvalorização logo após uma queda dos juros básicos.
Um dos trechos que mais chamaram a atenção foi o seguinte: "O Banco Central anunciaria a redução gradual do juro básico, ao longo de cerca de 12 meses, para a taxa de crescimento nominal potencial (do PIB) mais um spread transitório de segurança de 2%, isto é, perto de 7,5% ao ano".
Cochrane é cético sobre a parte fiscal da proposta. Resende diz que a política fiscal deveria se concentrar em racionalizar e simplificar receitas e despesas. "‘Racionalizar e simplificar’ seria ótimo, assim como eliminar desperdício, fraude e abuso", diz o americano. Sobre as metas plurianuais, ele disse: "Bem, ‘metas’ são bonitas. Políticos as fazem o tempo todo. Mas daí as coisas acontecem".
Para Cochrane, o mecanismo só funciona se o mercado acreditar que o governo fará superávits no futuro, e isso exige instituições duradouras e não tanto metas. Ele cita como modelo um freio constitucional da dívida da Suíça, mas também diz que os suíços são poupadores patológicos. O economista também duvida de que o governo deixaria intocada uma economia de cerca de 8% do PIB: "O Brasil realmente não vai gastar um real a mais, ou cobrar um real a menos de impostos?".
A ideia de usar as reservas internacionais para conter desvalorizações do real é outro ponto de desconfiança. "Segurar a moeda tem uma longa e não muito bem-sucedida história na América Latina", escreveu. Para ele, se a queda dos juros de fato melhorar a situação do país, o real deveria se valorizar, e não se desvalorizar.
Cochrane diz preferir um pacote coordenado de reformas fiscal, monetária e microeconômica, como o dos anos 1990, quando o regime de metas de inflação veio acompanhado de medidas fiscais e de estímulo ao crescimento. Para ele, as reformas voltadas ao crescimento são as mais importantes. O americano não endossa nem rejeita a proposta de Resende. "Ideias são como filhos. Elas precisam encontrar seu próprio caminho."
Apesar das ressalvas, Cochrane elogia o texto de Resende em vários momentos. Logo na abertura, ele diz que o artigo é "intrigante" e que, mesmo sem concordar com tudo, considera as ideias do brasileiro "sofisticadas do ponto de vista econômico" e com "um argumento coerente". Ao tratar do risco de o corte de juros elevar a inflação no curto prazo, ele diz que Resende "resume bem" o problema.
O americano também diz que a estrutura da dívida brasileira, curta e atrelada à Selic, evita o mecanismo pelo qual a queda dos juros poderia pressionar os preços. Em outro trecho, ele diz que o argumento do brasileiro é mais sutil do que uma simples defesa de juros baixos, e chama de interessante a parte internacional da proposta, embora depois diga duvidar dela."