O mensageiro, Gustavo Franco

 “O Mensageiro” – Gustavo Franco

O ponto central do artigo é simples: os juros altos não são a causa do problema fiscal brasileiro; são a consequência dele. Segundo Gustavo Franco, o Banco Central funciona apenas como um “mensageiro” que traduz para a economia os riscos criados pelo excesso de gastos públicos e pelo crescimento da dívida do governo.

A lógica é semelhante à de uma família ou empresa muito endividada. Quando alguém já deve muito dinheiro e continua gastando mais do que arrecada, os credores passam a exigir juros maiores para emprestar. Com o governo acontece o mesmo. Como o setor público brasileiro possui uma dívida próxima de 80% do PIB (cerca de R$ 10 trilhões), qualquer sinal de descontrole fiscal aumenta a percepção de risco e eleva os juros exigidos pelo mercado.

O autor destaca que muitos políticos preferem culpar o Banco Central pela Selic elevada porque isso evita discutir a verdadeira origem do problema. Afinal, é mais fácil atacar quem anuncia a notícia do que reconhecer que programas sem financiamento, aumento de despesas permanentes e emendas parlamentares sem contrapartida acabam pressionando a dívida pública e, consequentemente, os juros.

Outro ponto importante é que a taxa paga pelo governo serve de referência para toda a economia. Se o Tesouro precisa oferecer juros muito altos para financiar sua dívida, empresas, famílias e investidores também enfrentarão custos maiores de crédito. Por isso, os juros da dívida pública acabam influenciando financiamentos imobiliários, empréstimos empresariais, cartões de crédito e praticamente todas as demais taxas da economia.


A tese de Gustavo Franco é que o Banco Central não cria juros altos por vontade própria. Ele apenas reage aos fundamentos da economia. Se o governo gasta mais do que arrecada e a dívida cresce continuamente, os juros sobem como mecanismo de compensação do risco. Em outras palavras: não existe solução monetária para um problema fiscal. Enquanto o Brasil não resolver suas contas públicas, continuará convivendo com juros estruturalmente elevados, crescimento menor e menor capacidade de investimento produtivo.

Bankinter Portugal Matinal

 Análise Bankinter Portugal 

Nova Iorque -0,05% EUA tech -1,1% EUA Semis -5,3% UE -0,7% Espanha -0,5% VIX 18,4% Bund 2,85%. T-Note 4,38%. Spread 2A-10A EUA =+27pb O10A: ESP 3,34% PT 3,24% ITA 3,58% FRA 3,63% Euribor 12m 2,764% (futuro 12m 2,765%) USD 1,139 JPY 184,3/€ 161,8/$. Ouro 4.058$. Brent 72,0$. WTI 69,6$. Bitcoin -0,5% (60.039$). Ether +0,6% (1.582$).

:: SESSÃO. Aspeto de subida e menos suave do que seria desejável: talvez ca. +0,5% Europa e +1% EUA. Esta semana, banqueiros centrais em Sintra, inflação europeia começará a retroceder e o emprego americano oferecerá mais do mesmo. Ataques e contra-ataques entre os EUA e o Irão, este fim de semana, para terminar o assunto de seguida e retomar a conversações que provavelmente não chegarão a ser um acordo. Mas o petróleo ca.70$/b e isso, que é bom, é o que importa ao mercado. Tecnologia um pouco débil devido a uma realização de lucros em Micron depois do seu forte aumento na quinta-feira (-6,7% vs. +15,7%) e ON Semiconductor -23% pela compra de uma empresa. As obrigações quase não se movem, com yield muito estável. O Japão publica um bom número: Vendas a Retalho de maio +5,3% vs. +3,2% esperado vs. +2,8% abril (revisto em alta desde +2,1% preliminar). SpaceX entra hoje no Russell 1000, e a 7 de julho no Nasdaq-100. Hoje entra Alphabet no DJI-30 e sai Verizon. 

Como o emprego americano (quinta-feira) será provavelmente continuísta e indiferente para o mercado, o mais importante será comprovar se a inflação europeia começa a suavizar-se (+3,0/+3,1% desde +3,2%, na quarta-feira) e se, como consequência, os bancos centrais, reunidos em Sintra pelo BCE, de segunda a quarta-feira, suavizam ou não a sua abordagem sobre a inflação e, por extensão, sobre as suas taxas diretoras. Particularmente Lagarde (quarta-feira, 14 h; junto a Bailey do BoE e Warsh da Fed), depois do BCE subir +25 p.b., até 2,25%/2,40% (Depósito/Crédito), a 11 de junho, apenas 48 horas antes dos EUA e do Irão assinarem um Memorando de Entendimento e o petróleo começar a retroceder até níveis quase pré-guerra. É cedo para uma mudança de abordagem, porque a sua decisão de 11 de junho compromete muito, mas este é o assunto que realmente poderá “dar jogo”. Com o petróleo quase normalizado, embora surjam aumentos erráticos, os principais bancos centrais (Fed, BCE e BoE; o BoJ está noutro ciclo de política monetária) suavizarão, pouco a pouco, a sua perceção sobre a inflação e, por extensão, voltarão a adotar uma atitude mais dovish/suave sobre taxas de juros. Poderão insinuar algo assim esta semana, embora sem se comprometer. Mas talvez isso seja esperar demasiado…

:: CONCLUSÃO. Nestas circunstâncias, o adiamento de OpenAI da sua OPV antes do ambíguo resultado da saída à bolsa de SpaceX parece melhor do que se precipitar. E se o mercado decidir ir mais devagar, seria mais tranquilizador do que inquietante para o verão. O “mal” é que hoje irá querer subir novamente. Para esta semana, a probabilidade de subida parece superior à de estancamento. Já veremos se é bom…

FIM