Rubik Capital - Calma sob pressão

Calma sob pressão


No Brasil, a reeleição do presidente Lula no domingo contrariou a precificação quase unânime dos mercados, e a semana que se seguiu foi uma das mais extremas da história da bolsa brasileira. Antes de qualquer análise, cabe dimensionar o que aconteceu — porque a magnitude do evento é, em si, a informação mais relevante para entender o que vem adiante. Cabe destacar que mantemos visão construtiva com os ativos locais para um ciclo de longo prazo, o que detalharemos em nossa carta mensal ao longo da próxima semana.




A dimensão do movimento foi histórica. Na segunda-feira, o pregão foi interrompido pelo acionamento do circuit breaker — o primeiro desde março de 2020 —, e a semana se encerrou entre as cinco maiores quedas semanais do Ibovespa em reais desde o início do Plano Real, com forte valorização do dólar e reabertura expressiva da curva de juros. Em dólares, a semana foi a segunda pior desde o plano real, perdendo apenas para a crise de 2008. O ajuste alcançou todas as classes de ativos locais, de forma mais intensa nos segmentos de maior sensibilidade ao ciclo doméstico, como as small caps.




A dimensão estatística ajuda a entender a natureza do movimento, o EWZ (ETF de ações brasileiras negociadas no exterior) registrou na segunda-feira uma variação de 8,4 desvios-padrão em relação ao seu comportamento histórico — sob uma distribuição normal, um evento dessa magnitude teria probabilidade de uma em 45 quatrilhões. O que o número revela não é a improbabilidade da reeleição, um desfecho entre dois candidatos conhecidos, mas o quão desproporcional foi a reação dos preços ao resultado. Movimentos dessa ordem não refletem uma reavaliação de fundamentos, que se processa ao longo de semanas, e sim o desmonte abrupto de posições concentradas em um único cenário — quando o resultado veio diferente do precificado, não havia compradores do outro lado, e o ajuste que normalmente se distribui no tempo ocorreu em um único pregão.




Dois fatores amplificaram o ajuste ao longo da semana: (i) a ausência de uma âncora para a política econômica, com os nomes para o Ministério da Fazenda oscilando sem anúncio e um pronunciamento à nação prometido apenas para os próximos dias — sem saber quem conduzirá a agenda e com que prioridades, os agentes financeiros reduzem posições e a liquidez se retrai, o que por si só amplia os movimentos de preço; (ii) o ruído, com boatos de bastidores sobre medidas tributárias (volta da CPMF, por exemplo) e, nas primeiras horas, o questionamento da validade do resultado pelo candidato derrotado — componentes que tendem a se dissipar à medida que a transição se organiza. A resposta institucional veio no decorrer da semana, com o Tesouro cancelando leilões e realizando três recompras de títulos para sustentar o funcionamento do mercado, e com a Fazenda afirmando dispor de medidas fiscais prontas para apresentação, incluindo a busca do centro da meta.




No plano estrutural, a semana trouxe um dado que merece atenção, com o Brasil deixando de ser credor externo líquido pela primeira vez em dezenove anos. A dívida externa alcançou US$ 407 bilhões, o maior patamar em quatro décadas, superando as reservas internacionais de US$ 402 bilhões, com o endividamento externo crescendo quase o dobro das reservas nos últimos anos. O relatório mensal da dívida pública do Tesouro reforçou a leitura de deterioração, com o estoque crescendo em ritmo elevado e a composição se deteriorando — a parcela crescente de títulos pós-fixados, indexados à Selic, encurta o prazo efetivo da dívida e transmite imediatamente qualquer elevação de juros ao custo do estoque, justamente num momento de curva aberta. Cabe, porém, a dimensão técnica. A dívida externa líquida equivale a menos de 0,3% do PIB, as reservas cobrem mais de três vezes os vencimentos externos de curto prazo, cerca de 73% da dívida externa pertence ao setor privado e o setor público, isoladamente, segue credor em aproximadamente 6% do PIB — razão pela qual as agências de classificação não enxergam risco externo iminente. O sinal é de tendência, e o entrave do país segue sendo fiscal, não externo. Na próxima quarta-feira, o Copom decide a Selic em ambiente de choque cambial e curva pressionada — em nossa visão, o comitê deve pausar o ciclo de cortes para evitar desvalorização cambial ainda mais acentuada.




O posicionamento mais defensivo que viemos implementando ao longo das últimas semanas protegeu os fundos. Em levantamento próprio, o Bequest, nosso fundo de ações, foi o quarto melhor desempenho entre os fundos de ações long biased comparáveis na segunda-feira — ainda assim, o resultado traz a dimensão do choque. Aproveitamos a oportunidade para encerrar as proteções que havíamos montado, realizando seus ganhos, e para alocar parte do caixa em empresas de alta qualidade. Nossa visão para o Brasil permanece construtiva, e a carta mensal da próxima semana detalhará por que entendemos que o país segue com um ciclo estrutural positivo à frente. Tornamo-nos, porém, ainda mais seletivos e cautelosos, concentrando a alocação em ativos de maior qualidade, menor alavancagem e grande capacidade de repasse de preços — exportadoras, bancos e empresas de utilidade pública entre os principais. Nosso fundo multimercado segue positivo no mês, e estamos retomando parte da alocação em títulos prefixados que havíamos reduzido após o primeiro turno, agora em patamares de taxa substancialmente mais elevados.




Todas as alocações vêm sendo feitas com parcimônia e sem pressa. A volatilidade dos mercados apresenta a propriedade conhecida como cluster de volatilidade — períodos turbulentos tendem a ser seguidos por períodos turbulentos, e períodos calmos por períodos calmos, de modo que a volatilidade de hoje é o melhor previsor da volatilidade de amanhã. Após um choque desta magnitude, a volatilidade permanece elevada por algumas semanas antes de normalizar, o que significa que as oportunidades não se esgotam em um único dia, mas se apresentam em sequência. Caso a definição da equipe econômica e a sinalização fiscal venham na direção esperada, os preços atuais oferecem relação de risco-retorno que consideramos atrativa para quem dispõe de caixa e de horizonte de longo prazo— e é com esse horizonte que seguimos trabalhando.




O Ibovespa recuou 18,1% na semana, com o índice de small caps caindo 32,8%, e o dólar subiu 9,6% ante o real, encerrando acima de R$ 5,40. Na curva de juros, a taxa do título público prefixado com vencimento em 2030 subiu 20,6%, para 15,3%, e a taxa do título atrelado ao juro real avançou 18,2%, para IPCA+8,0%.




Ambiguidade construtiva




No cenário internacional, a semana teve a decisão do FOMC como eixo, com a manutenção da taxa que havíamos antecipado e a elevação de dezembro seguindo precificada, complementada por mais um capítulo da reavaliação das teses de inteligência artificial, agora com a Alphabet no centro. As eleições de meio de mandato americanas, na próxima terça-feira, e a diplomacia em torno do Irã completaram o quadro.




O Fed manteve a taxa básica no intervalo de 3,75% a 4,00%, em decisão dividida por dez votos a dois, com os dissidentes defendendo nova elevação. O comunicado adotou tom paciente, condicionando os próximos passos à acumulação de informações — ao mesmo tempo em que elevou a avaliação sobre a atividade de sólida para forte, o que os agentes financeiros leram como manutenção de viés duro. A probabilidade de elevação em dezembro segue em torno de 70%. Em nossa visão, caso a alta venha, deve ser a última ou penúltima do ciclo — leitura que ganhou companhia relevante ao longo da semana, com o presidente do Fed de Nova York afirmando que pode ser apropriada mais uma elevação, mas que não vê razão para ir além.




Na coletiva, Warsh anunciou que, a partir de 2027, uma das oito reuniões anuais do comitê não terá voto nem comunicado, e duas em 2028, reservadas a deliberações estratégicas de horizonte mais longo. Entendemos o movimento como parte de uma transição para um estilo de comunicação mais próximo da era Greenspan, com menos reuniões decisórias, respostas mais abertas e maior espaço para ambiguidade — um terreno que, em nossa avaliação, se prepara para que o comitê não precise elevar os juros tanto quanto a curva chegou a precificar.




Os dados da semana não alteraram o quadro, com a inflação de consumo em linha com o esperado, os dados de renda levemente abaixo, o emprego em linha e o PIB levemente acima — indicador defasado, que retrata o passado e não faz preço. Na próxima terça-feira, as eleições de meio de mandato têm os democratas como favoritos para retomar a Câmara, com o Senado indefinido — resultado que reduziria a margem de manobra de Trump nos dois anos finais do mandato, com implicações para a agenda fiscal e para a condução da guerra.




A temporada de resultados trouxe o episódio mais contundente da reavaliação das teses de inteligência artificial até aqui. A Alphabet registrou a maior queda diária de sua história desde a abertura de capital, em 2004, após divulgar receita crescendo 25% e a divisão de nuvem dobrando de tamanho — números que, isoladamente, seriam celebrados. Entretanto, os investimentos de US$ 51 bilhões no trimestre levaram o fluxo de caixa livre a US$ 9 bilhões negativos, a dívida de longo prazo multiplicada por quase seis em um ano e a sinalização de investimentos significativamente maiores em 2027. O movimento reafirma a régua que o mercado passou a aplicar ao setor, discriminando quem converte investimento em geração de caixa — a Microsoft, que reportou na mesma semana, foi tratada de forma visivelmente mais branda.




A tensão no oriente médio durante a semana apresentou calmaria relativa, com vetores cruzados. A diplomacia avançou por meio de mediadores do Catar e do Paquistão, que levaram a Teerã uma proposta americana revisada, com o enviado americano descrevendo um acordo como próximo e Trump afirmando que o Irã quer negociar e que há tempo para isso — declaração que levou agentes a desmontar parte das proteções contra uma escalada de fim de semana. No estreito de Ormuz, porém, os incidentes seguiram, com o primeiro uso de minas submersas contra petroleiros desde o início da guerra e o número de ocorrências marítimas em máxima mensal. A moratória americana sobre novos ataques expira justamente no dia das eleições, e o Brent encerrou a semana estável.




No consolidado da semana, o S&P 500 recuou 0,6% e o Nasdaq caiu 2,0%, com a Alphabet recuando 12,3%, a Nvidia caindo 3,0%, o índice de empresas de inteligência artificial recuando 3,5% e o de semicondutores caindo 0,8%, enquanto o Dow Jones recuou 0,9% e o Russell 2000 subiu 1,3%.




As taxas dos títulos públicos americanos caíram 2,0% no vencimento de dois anos, para 4,6%, e 1,3% no de dez anos, para 4,9%, enquanto os preços dos títulos públicos de longo prazo subiram 0,6%. No Japão, a taxa do título de trinta anos subiu 0,4%, para 3,8%. O dólar global avançou 0,2%.




Globalmente, o DAX subiu 2,2% e o Nikkei recuou 1,3%; os índices de ações chinesas tradicionais e de tecnologia variaram 0,1% e -1,7%, respectivamente; e o índice de mercados emergentes caiu 1,6%. O ouro recuou 3,0%, na terceira semana consecutiva de realização, e o Brent caiu 0,2%, para US$ 117 por barril.




Qualquer necessidade estou à disposição.

Um abraço, Breno - Rubik Capital

Bankinter Matinal Portugal

 Análise Bankinter Portugal 

NY +0,3% US tech +0,6% US Semis +2,6% UEM -0,5% España -0,8% VIX 20,8% Bund 3,33%. T-Note 4,97%. Spread 2A/10A USA=+32pb B10A: ESP 3,93% PT 3,77% ITA 4,46% FRA 4,95% Euribor 12m 3,32%. USD 1,119 JPY 177,6/€. Ouro 3.930$. Brent 103,6$. WTI 96,1$. Bitcoin +1,4% (77.804$). Ether +1,7% (2.293$).

SESSÃO: As últimas horas vêm marcadas por uma certa perturbação do fluxo de notícias na frente geoestratégica. Os ataques entre os huthies (Iémen) e a Arábia Saudita continuam, enquanto surgem novas especulações sobre um possível acordo entre os EUA e o Irão, com confirmações e desmentidos quase simultâneos. Por outro lado, os resultados preliminares das eleições de meio mandato americanas (mid-terms) refletem que os republicanos perderiam a Câmara de Representantes (Congresso) e o Senado, o que deveria favorecer alguma moderação na yield do T-Note (-3 p.b. hoje) e rotação de setores, favorecendo provavelmente saúde, renováveis, veículos elétricos e consumos. Embora neste contexto o petróleo consiga manter-se abaixo dos 105 $/barril (Brent), no plano convencional o fluxo de notícias continua fraco. Hoje conheceremos o IPC da zona euro, que poderá alcançar +4,0% vs. +3,8% anterior e os resultados empresariais são bons (+32,4% no EPS dos EUA), mas não impressionam (+30,6% esperado).

Em suma, todo aponta para uma sessão um pouco em baixa para as bolsas (-0,5%?), provavelmente pior na Europa do que nos EUA.

O fator André Lara Resende

 Uma proposta econômica pode ser intelectualmente sofisticada e, ainda assim, arriscada demais para ser adotada.

Por Adolfo Sachsida

O mercado e as redes sociais estão agitados com a possibilidade de André Lara Resende (ALR) assumir um posto de destaque na nova equipe econômica de Lula. O rebuliço tem motivo, e neste artigo explico o motivo, sem recorrer a rótulos.

Começo pelo reconhecimento: ALR é um economista tecnicamente muito bem-preparado e intelectualmente sofisticado. Tratar suas ideias como ingênuas ou ridículas costuma revelar mais sobre a disposição dos críticos para o debate do que sobre as propostas que pretendem criticar.

Acredito que sua estratégia esteja errada e que sua implementação possa agravar os problemas que pretende resolver. Reconheço, porém, que existem hipóteses teóricas sob as quais ela funcionaria. Um debate honesto precisa admitir isso, e essa honestidade intelectual tem faltado no Brasil. A questão decisiva é saber se essas hipóteses descrevem bem a economia brasileira, e se os riscos associados a sua implementação superam os prováveis benefícios.

O que nos une e o que nos separa

ALR e eu compartilhamos uma preocupação: a trajetória da dívida pública precisa ser estabilizada. O problema fiscal é o mais urgente do país. Divergimos sobre o caminho.

A estratégia que defendo começa pelo controle dos gastos primários, isto é, das despesas do governo antes do pagamento de juros. Um ajuste crível melhora as expectativas, reduz o risco-país e abre espaço para uma queda sustentável dos juros. Com o tempo, cai o custo de rolagem da dívida e melhora o crédito para empresas e famílias. Há ainda um efeito sobre a inflação: menos gasto público significa menos pressão sobre a demanda e um trabalho mais fácil para a política monetária.

Esse caminho tem custos, e seria desonesto defender responsabilidade fiscal como se fosse indolor. Se um programa assim começasse em 2027, considero possível uma contração da atividade no primeiro semestre, inclusive com queda do PIB em dois trimestres consecutivos, seguida de recuperação gradual. Esse cenário dependeria do desenho das medidas e da reação da economia.

A proposta de ALR, em essência, é uma espécie de monetização de parte da dívida. Em palavras simples, o Estado pagaria parte do que deve com moeda emitida. Em seu artigo recente, ele propõe um novo conselho para coordenar metas fiscais e monetárias, uma trajetória de queda da Selic e intervenções com reservas internacionais para suavizar pressões cambiais. A aposta é que juros menores reduzam o custo da dívida e estabilizem as contas sem exigir um ajuste recessivo. Pode-se dar a essa proposta o nome técnico que se preferir. É preciso examiná-la em seus próprios termos.

Onde está o risco

O risco da proposta de ALR está na resposta do mercado. O Banco Central pode reduzir a Selic, mas isso não significa que determine, na mesma proporção, as taxas pelas quais investidores aceitarão financiar o governo por vários anos. Se a redução for interpretada como incompatível com o controle da inflação e com a sustentabilidade fiscal, esses investidores exigirão mais para comprar títulos de prazo mais longo. A Selic cairia enquanto parte relevante dos juros de mercado subiria. É esse, a meu ver, o principal risco: a economia inicial no custo da dívida seria corroída pela deterioração das expectativas, pela desvalorização cambial e pelo aumento dos prêmios de risco. ALR conhece esse risco, e é justamente por isso que propõe atuar sobre toda a estrutura a termo dos juros, o que torna a proposta ainda mais intervencionista.

Tampouco considero suficiente invocar as reservas internacionais para encerrar a questão cambial. Elas dão capacidade de intervenção, mas não garantem que uma mudança persistente na disposição de manter ativos em reais seja neutralizada a um custo aceitável. Se a confiança se deteriorar, o governo terá mais dificuldade para alongar a dívida. Os credores passarão a preferir prazos menores e títulos protegidos contra a inflação ou o câmbio. A dívida ficaria mais cara, mais curta e mais vulnerável, com o risco adicional de se ancorar em moeda estrangeira.

No cenário adverso que considero relevante, a tentativa de aliviar o custo fiscal dos juros produziria inflação mais alta, financiamento mais difícil e depressão da atividade econômica. O ajuste que se queria evitar reapareceria depois, em condições muito piores.

O que é provável e o que é apenas possível

Isso significa que ALR esteja errado? Não. Se for possível reduzir o custo da dívida sem desancorar expectativas, pressionar o câmbio ou comprometer o financiamento do Estado, o benefício será evidente. Em teoria, a solução dele pode até ser superior à minha, pois resolve o problema fiscal sem custo de curto prazo. Mas, em economia, a magnitude dos efeitos importa tanto quanto a direção. Um mecanismo pode existir e ser insuficiente para sustentar a conclusão que se pretende extrair dele. E o fato de um resultado aparecer em um modelo não demonstra que as condições para obtê-lo estejam presentes no Brasil.

Aqui fala mais alto o meu lado conservador: na condução da política econômica, interessa-me mais o que é provável do que o que é teoricamente possível, e interessa-me também o tamanho do prejuízo se a aposta der errado. Controlar o gasto público exige escolhas difíceis e cobra um preço no curto prazo. Ainda assim, é uma base mais confiável para recuperar a confiança e reduzir os juros de forma sustentável.

Minha familiaridade com o debate proposto por ALR vem de longe. No início dos anos 2000, conheci modelos bem fundamentados com ideias semelhantes, apresentados por Marco Antônio Martins (PhD por Chicago, orientado pelo prêmio Nobel Robert Lucas) e por Marco Aurélio Bittencourt, meu colega de doutorado na UnB. Minha discordância, portanto, não nasce da recusa em examinar ideias heterodoxas, mas da avaliação dos riscos de implementá-las.

Respeito intelectualmente André Lara Resende, e suas propostas merecem ser discutidas com seriedade, inclusive por quem, como eu, considera perigoso colocá-las em prática. A sofisticação de uma ideia justifica o debate. Sua adoção exige a confiança de que ela sobreviverá ao encontro com a realidade.

Marcelo Guterman

 Por uma dessas coincidências que a vida nos reserva, na virada de 2022 para 2023, no início do mandato de Lula, a taxa Selic estava exatamente no mesmo nível em que está hoje, 13,75% ao ano. Ou seja, passaram-se quatro anos, e o governo Lula entrega para si mesmo a mesmíssima taxa Selic que encontrou há quatro anos. Foi incompetente para estabelecer as condições que permitissem ao BC reduzir a taxa básica de juros.

Assim como hoje, quatro anos atrás a gritaria dos petistas era a mesma A diferença é que, na época, os petistas tinham um boneco de vodu bem conveniente, o “bolsonarista” Campos Neto, que presidia o BC. Hoje, nem essa desculpa há, então as críticas se dirigem a esse ente imaterial chamado “mercado”. Convenhamos que a narrativa perde muito de sua força.

Se até o “menino de ouro” Galipolo foi hipnotizado pelas mandingas do “mercado”, então a única saída é acabar de vez com o Copom e estabelecer uma taxa de juros ex-ante para a economia brasileira. Esta é a proposta de André Lara Resende, e não é à toa que soou como música aos ouvidos dos petistas.

Apesar de tudo, o Copom será mantido. O que pode acontecer é a adoção de uma política monetária mais ao gosto do Planalto, como ocorreu na gestão Tombini. O resultado foi uma inflação de dois dígitos, e uma Selic, no final do governo Dilma, de 14,25%. Mas como os petistas não esquecem nada e não aprendem nada, essa é uma hipótese que não pode ser descartada.

E vamos em frente.

 

Call Matinal 0311

 Call Matinal

03/11/2026

Julio Hegedus Netto, economista

 

MERCADOS EM GERAL

 

FECHAMENTO (3010)

Na sexta-feira (30), o Ibovespa entregou os 168 mil pontos e caiu 0,75%, a 167.921,80 pontos, com giro de R$ 31,4 bilhões. Foi a pior semana desde o início da pandemia, em março de 2020, com a bolsa afundando 18,12% com o inesperado desfecho das eleições e as incertezas sobre a questão fiscal no governo Lula 4. Completou cinco pregões consecutivos no vermelho. Só na semana passada, perdeu um trilhão de reais em valor de mercado, passando de R$ 5,7 trilhões para R$ 4,6 trilhões, com os bancos no target da febre vendedora.

 

MERCADOS

PRINCIPAIS MERCADOS

Mercados operando cautelosos nesta terça-feira, no Brasil, depois das intervenções de André Lara Resende para alterar a condução da política de juros, no exterior, eleições legislativas de meio de mandato nos EUA colocando em teste a composição de forças políticas no Congresso. Wall Street também acompanha a rentabilidade dos investimentos bilionários em inteligência artificial, enquanto o petróleo permanece sensível às negociações relacionadas ao conflito com o Irã.

	MERCADOS 5h30
EUA	Índices	Comentários
	Dow Jones Futuro                 −0,50% S&P 500 Futuro   −0,17% Nasdaq Futuro     +0,03%
Ásia-Pacífico
	Shanghai SE           −0,82% Nikkei     Fechado — feriado Hang Seng              +0,57% Nifty 50 +1,24% ASX 200 +0,34%
Europa
	STOXX 600             −0,73% DAX         −0,89% FTSE 100                  −0,40% CAC 40  −0,54% FTSE MIB                 −0,98%
Commodities
	Petróleo WTI         US$ 97,97                    +1,57% Petróleo Brent     US$ 106,58                    +1,73% Minério de ferro Dalian      671,00 yuans (US$ 100,93)              −0,74% Bitcoin (BTC)         US$ 76.480,60                    −0,40%

 

Dia 0311

Iniciamos uma semana, mais curta pelo feriado de Finados, sobressaltados pelas intervenções do economista André Lara Resende, um dos mentores do Real, no debate nacional, defendendo um corte mais vertical da Selic. Acha ele que um dos problemas fiscais mais prementes é a Selic elevada (hoje, a 13,75%) e uma solução deve passar pelo sua redução gradual em 12 meses, a 7,5%. Uma ideia cercada de polêmicas, pois esta Selic ELEVADA também é sintoma de um paciente com as duas “pernas quebradas”, pelos excessos de crédito e inadimplência no setor privado e uma dívida pública a mais de 80% do PIB. Ademais, se torna custoso para o Tesouro rolar seus títulos, dada a exigência de prêmio mais elevados pelos demandantes. Em poucas palavras, a ideia seria a redução gradual da Selic ao longo de aproximadamente 12 meses, até 7,5%, a criação de um Conselho Fiscal e Monetário Nacional, responsável por estabelecer metas para um horizonte de quatro a cinco anos, e a utilização de parte das reservas cambiais, superiores a US$ 350 bilhões, para conter pressões sobre o real. Isso porque uma fuga de recursos acabaria inevitável, dada mais uma mágica heterodoxa. Além disso, um economista amigo, Sergio Goldestein, prognostica que a economia imediata com os juros poderia ser anulada pelo aumento dos custos de financiamento da dívida pública. Argumenta ele que a perda de credibilidade elevaria os prêmios de risco e os juros de longo prazo, dificultando a emissão de títulos prefixados. Também poderia reduzir a demanda por LFTs, papéis atrelados à Selic, forçando o Tesouro a oferecer deságios maiores, enquanto os títulos indexados à inflação continuariam sujeitos à pressão sobre as taxas reais. Não há mágica. Apenas um ajuste fidscal forte, e crível, podem abrir espaço para a redução da Selic num ritmo maior. As decisões estão com o governo Lula 4.0. Aguardemos amanhã a reunião do Copom e seu comunicado. Temos também a Focus hoje, devendo mostrar uma piora das expectativas, e o aguardo no exterior por um acordo entre EUA e Irã. Estejamos também atentos à semana nos EUA de indicadores de mercado de trabalho, hoje com Jolts, até sexta com o payroll. As eleições legislativas por lá também agitam os mercados.

 

 

Agenda, 0311

04h00     Turquia — CPI (outubro)

08h00     FGV — IPC-S (outubro)

08h25     BC — Relatório Focus

12h00     Relatório JOLTS (setembro)

12h00     Encomendas à indústria (setembro)

22h45     PMI composto/S&P Global (outubro)

 

Retornando das férias. Boa semana a todos !

Brazil Journal - Juros por decreto. Lágrimas a prazo

Passada a eleição, o mercado cobra ajuste fiscal, a imprensa descreve um presidente pouco disposto a fazê-lo, e nesse vácuo grassa a ideia mais sedutora de todas: a de sair do buraco sem cortar nada.

A versão mais recente desse tipo de id (...)

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