BDM Matinal Riscala

 *Rosa Riscala: Inflação põe juros à prova aqui e nos EUA*

Semana traz a inflação do CPI e do PPI em julho, de maior interesse para o Fed. No Brasil, o futuro da Selic está em foco, com o IPCA de julho e a ata do Copom

… Após a surpresa com o payroll fraco nos Estados Unidos, que reduziu as apostas em alta dos juros em setembro, a agenda desta semana traz a inflação do CPI e do PPI em julho, de maior interesse para o Fed. No Brasil, o futuro da Selic está em foco, com o IPCA de julho, que será divulgado amanhã, junto com a ata do Copom. Na bolsa, a temporada de balanços do segundo trimestre segue intensa, hoje com os resultados da Embraer, antes da abertura, e da JBS, após o fechamento. O calendário dos próximos dias prevê, ainda, B3, Banco do Brasil, CSN e Braskem, entre outras companhias. Já sobre as negociações para reabrir o Estreito de Ormuz, não houve avanços no fim de semana.

ORMUZ MAIS DISTANTE – A expectativa de um acordo rápido para reabrir o Estreito de Ormuz, que ajudou a derrubar o petróleo na semana passada, perdeu força, depois que o Irã apresentou nas últimas horas novas condições aos Estados Unidos.

… Teerã deixou claro que as negociações com Omã sobre rotas marítimas não significam a liberação da passagem, depois que uma autoridade americana disse à Reuters, na sexta-feira, que havia progresso nas conversas entre Irã e Omã e que esperava uma solução “em breve”.

… Não adiantou Washington ter se comprometido em suspender o bloqueio aos portos iranianos “assim que fosse anunciado um entendimento” para restabelecer o transporte comercial sem restrições. As coisas complicaram no fim de semana.

… No sábado, o Conselho Supremo do Irã afirmou que Ormuz não será reaberto até que os Estados Unidos “corrijam seu comportamento”.

… Entre as exigências estão o fim permanente da guerra contra o Irã e seus aliados, a retirada das forças americanas da região, o levantamento do bloqueio naval e das sanções, a liberação de ativos congelados e compensações pelos danos causados pelo conflito.

… O chanceler Abbas Araghchi disse neste domingo que as conversas com Omã para definir novas rotas marítimas estão nas etapas finais, mas ressaltou que eventual acordo não representa a reabertura do Estreito, que depende do atendimento das demais condições iranianas.

… O impasse ocorre enquanto o tráfego pela região continua restrito. Na sexta-feira, o movimento de navios por Ormuz caiu 33% em relação ao dia anterior, segundo a Kpler. O Brent encerrou a sessão em alta de 1,29%, a US$ 83,55, mas acumulou queda de quase 5% na semana.

… Também aumentaram as tensões no Iêmen.

… Ainda ontem, os houthis reivindicaram um ataque com drone contra uma instalação ligada à refinaria da Aramco em Jazan, na Arábia Saudita, onde houve um incêndio sem vítimas, além de um ataque com mísseis e drones ao porto de Mocha, no Mar Vermelho.

… Apesar do impasse, Trump sinalizou que, por enquanto, prefere ampliar a pressão econômica sobre Teerã a lançar uma nova ofensiva militar. Segundo a Axios, o presidente disse estar mantendo um “perfil discreto”, enquanto acompanha a deterioração da economia do país.

… Já para o Wall Street Journal, Trump se preparava para declarar vitória na guerra contra o Irã caso o Estreito de Ormuz fosse reaberto, mesmo sem um acordo nuclear, mas as novas exigências de Teerã complicaram seus planos.

… O petróleo acompanha nesta quarta-feira os relatórios mensais da AIE e da Opep, que atualizam suas projeções para oferta e demanda global.

INFLAÇÃO EM DESTAQUE – Depois da surpresa do payroll, a inflação volta ao centro das atenções nesta semana nos Estados Unidos e no Brasil, em um momento em que Fed e o BC seguem dependentes dos próximos dados para definir os passos da política monetária.

… Nos Estados Unidos, o fechamento inesperado de 23 mil vagas em julho, contra expectativa de criação de 80 mil postos, reduziu as apostas em alta dos juros pelo Fed já em setembro. Segundo o CME Group, a probabilidade de elevação de 25 pontos-base caiu de 54,7% para 46,3%.

… A manutenção dos juros americanos na reunião do Fomc do mês que vem tornou-se o cenário majoritário.

… A discussão, porém, está longe de encerrada.

… O mercado ainda atribui mais de 50% de chance a uma alta em outubro, enquanto o BofA mantém a previsão de aumento de 75 pontos neste ano, começando em setembro, por considerar que o Fed continuará mais preocupado com a inflação do que com o emprego.

… Por isso, o CPI de julho, que será divulgado na quarta-feira (12), ganhou importância adicional. A expectativa é de alta de 0,1% no índice cheio e de 0,2% no núcleo. Na comparação anual, as projeções são de 3,4% e 2,5%, respectivamente.

… Na quinta-feira (13), sai o PPI de julho, com previsão de avanço de 0,1% no índice cheio e de 0,3% no núcleo.

… Além disso, até setembro, o Fed ainda terá pela frente outro payroll, duas leituras de inflação e o Simpósio de Jackson Hole – o que mantém o cenário bastante aberto. E, a depender dos dados, bastante volátil.

… No Brasil, o foco está no IPCA de julho, amanhã (11). A mediana do Projeções Broadcast aponta desaceleração da inflação de 0,16% em junho para apenas 0,03%, com as estimativas variando de queda de 0,06% a alta de 0,22%.

… Em 12 meses, o IPCA deve recuar de 4,64% para 4,40%, voltando a ficar abaixo do teto da meta. A desaceleração deve ser puxada principalmente pela deflação dos alimentos, pelo vestuário e pela acomodação dos combustíveis.

… O qualitativo também tende a ser favorável: a média dos núcleos deve desacelerar de 0,21% para 0,20%, enquanto alimentação no domicílio e bens industriais devem registrar deflação. O ponto de atenção permanece nos serviços, cuja mediana indica aceleração de 0,34% para 0,40%.

À ESPERA DA ATA – Também nesta terça-feira (11), o Banco Central divulga a ata da reunião do Copom (8h) que cortou a Selic em 0,25 ponto porcentual, para 14%, e deixou em aberto os próximos passos da política monetária.

… A falta de guidance no comunicado aumenta a importância do documento, no qual o mercado buscará pistas sobre a possibilidade de um novo corte em setembro, hoje a expectativa da maioria dos economistas e o cenário majoritário na curva de juros.

… A precificação indica, porém, estabilidade a partir daí e uma Selic terminal em torno de 13,75%, mesmo nível projetado pela mediana do Focus.

… Entre os pontos que devem receber atenção na ata do Copom está a mudança na avaliação do mercado de trabalho, que passou de “ainda com sinais de resiliência”, em junho, para “aquecido” no comunicado da semana passada.

… Os analistas querem entender também por que o Banco Central retirou a referência às evidências de transmissão da política monetária para a desaceleração da atividade, presente no comunicado anterior.

… Na inflação, a expectativa é de que a ata detalhe o grau de preocupação do Copom com a desancoragem das expectativas mais longas, que foi destacada no comunicado, e com o balanço de riscos, que permanece assimétrico para cima.

… O documento sai uma hora antes do IPCA de julho, previsto para mostrar forte desaceleração da inflação e um qualitativo ainda favorável, dando ao mercado duas peças importantes para recalibrar as apostas sobre a Selic.

FOCUS – Daqui a pouco, às 8h25, sai novo Boletim Focus, acompanhado com atenção sobretudo pelas expectativas mais longas de inflação. Na semana passada, após cinco semanas de estabilidade, a projeção para a Selic no fim do ano caiu para 13,75%.

MAIS AGENDA – Além da inflação e da ata do Copom, a semana traz indicadores importantes de atividade.

… No Brasil, saem o volume de serviços de junho, na quarta-feira (12), e as vendas do varejo, na quinta (13).

… Nos Estados Unidos, também saem vendas do varejo de julho, que serão divulgadas na sexta-feira (14). No mesmo dia, a Universidade de Michigan publica a leitura preliminar de agosto da confiança do consumidor e das expectativas de inflação.

… A agenda do Fed inclui discursos de Beth Hammack/Cleveland e de Tom Barkin/Richmond, ambos na quinta-feira (13).

… Na zona do euro, destaque para o PIB do segundo trimestre, na sexta-feira (14). Amanhã, terça, feriado fecha os mercados no Japão.

CHINA – No fim de semana, divulgou a inflação ao consumidor (CPI), que subiu 0,5% em julho na comparação anual, abaixo da previsão de 0,8%. Já a inflação ao produtor (PPI) avançou 3,5%, também aquém da expectativa de 3,9%.

ISRAEL – Ainda no domingo, o primeiro-ministro de Israel, Benjamin Netanyahu, rejeitou um plano de 15 pontos para Gaza apresentado pelo Conselho de Paz dos Estados Unidos e afirmou que não retirará as tropas israelenses enquanto o Hamas não estiver totalmente desarmado.

A CAÇADA CONTINUA – Fontes da ABC News informaram que Trump prossegue com a tentativa de demitir Lisa Cook do Fed, após o revés sofrido na Suprema Corte, e que a Casa Branca teria enviado carta a ela notificando a intenção.

… A correspondência exigia que ela respondesse às alegações (não comprovadas) de fraude hipotecária no prazo de três semanas, na medida que provavelmente desencadeará uma nova batalha jurídica sobre a independência do BC.

BALANÇOS – A temporada do segundo trimestre segue intensa no Brasil nesta semana.

… Hoje, além de Embraer, antes da abertura, estão previstos para depois do fechamento: JBS, Itaúsa, Natura, São Martinho, Terra Santa Agro, Caixa Seguridade e Movida. Amanhã (11), é a vez da B3, Direcional, PagBank, Aeris Energy, Cury e Taesa.

… Na quarta-feira (12), a agenda fica especialmente carregada, com Banco do Brasil, CSN, CSN Mineração, Suzano, Hapvida, Rede D’Or, Rumo e Sabesp, entre outros. Na quinta (13), saem Nubank, Stone, Braskem, MBRF, Raízen e Cemig. Cosan e Vibra Energia vêm na sexta-feira (14).

… Em Nova York, Super Micro Computer divulga resultados amanhã, terça-feira (11).

BERKSHIRE –A holding de empresas e investimentos de Warren Buffett praticamente dobrou o lucro líquido no segundo trimestre deste ano, para US$ 25,667 bilhões, ante US$ 12,370 bilhões do mesmo período de 2025.

… O resultado, divulgado no sábado, foi impulsionado por ganhos de US$ 16,077 bilhões com investimentos e reavaliação de ações em carteira.

CURTAS DA POLÍTICA – A Câmara terá semana de esforço concentrado e deve votar o projeto que reduz tributos sobre combustíveis em 2026. A pauta será definida amanhã, terça-feira (11), em reunião de líderes.

… No Senado, as votações serão retomadas depois de uma semana sem sessões deliberativas. Também há expectativa de um novo encontro hoje entre Lula e Davi Alcolumbre, após a reaproximação dos dois na semana passada.

… Na última semana antes do início oficial do período eleitoral, Lula deve concentrar a agenda em Brasília, sem viagens previstas, antes de intensificar a campanha nos Estados.

ELEIÇÕES. No Dia dos Pais, Flávio Bolsonaro divulgou uma carta afirmando ter o aval de Jair Bolsonaro para disputar a Presidência. Lula, por sua vez, voltou a defender o fim da escala de trabalho 6×1, dizendo que os pais merecem ter mais tempo com os filhos.

QUAEST. Nos recortes da última pesquisa Genial/Quaest, Lula lidera entre as mulheres em todos os cenários de segundo turno. Contra Flávio Bolsonaro, tem 47% das intenções de voto feminino, ante 35%, enquanto entre os homens Flávio aparece à frente, com 44% a 40%.

… Por idade, Lula lidera contra Flávio entre os eleitores de 16 a 34 anos, por 44% a 38%, e entre aqueles com 60 anos ou mais, por 48% a 34%. Na faixa de 35 a 59 anos, os dois estão empatados em 42%.

TEMPO DE TV. A coligação de Lula deverá ter o maior tempo de propaganda eleitoral na televisão, com cerca de 5 minutos e 30 segundos.

SOBERANIA. Em meio à crise diplomática com os Estados Unidos, o programa de governo de Lula cita 31 vezes a palavra “soberania” e promete manter o arcabouço fiscal. O documento também faz referências diretas a Trump e críticas à família Bolsonaro.

… Em meio às tensões entre Brasília e Washington, o Departamento de Estado americano afirmou à CNN Brasil neste domingo que respeitará qualquer governo escolhido pelos brasileiros em eleições “livres e justas”.

… Segundo fontes ouvidas pela emissora, o governo brasileiro sinalizou que deve continuar adiando até depois das eleições a decisão sobre o agrément de Daniel Perez, indicado por Trump para a embaixada dos Estados Unidos no País.

ACORDO. No Estadão, o Planalto negocia com Alcolumbre um acordo que prevê apoio à sua reeleição à presidência do Senado em 2027, caso Lula seja reeleito, assim como apoio a um novo mandato a Hugo Motta. O acordo prevê ainda nova indicação de Jorge Messias ao STF.

TIRA-TEIMA – A fraqueza inesperada do payroll despertou apostas de que o Fed pode demorar mais para elevar os juros. Mas o relatório de emprego não é conclusivo para a decisão de política monetária de setembro.

… Analistas mantêm a convicção de que a inflação, muito mais que o mercado de trabalho, segue como protagonista da próxima ação do Fed. Até lá, como se viu, além de mais um payroll, saem mais duas leituras da inflação.

… Além disso, a participação de Warsh e de outros Fed boys no simpósio de Jackson Hole ganhará atenção redobrada, neste momento em que a divisão interna no BC americano sobre um aumentos de juros se aprofunda.

… Segundo a Bloomberg, cinco anos de inflação elevada testam a paciência dos dirigentes do Fed e comentários recentes sugerem a existência de uma parcela minoritária, mas significativa, que defende elevar os juros em breve.

… Além dos três dissidentes do placar do último encontro (9 x 3), alguns outros integrantes começam a reconhecer que está se esgotando o espaço e o tempo de esperar para ver se a inflação consegue desacelerar naturalmente.

… “São os relatórios de inflação que ditam as regras do Fomc. A leitura dos salários [do payroll] é útil para prever algum afrouxamento, mas se torna notícia velha e o foco se volta à inflação”, disse Jeff Rosenberg (BlackRock).

… Os dados do payroll contrariaram a previsão de mercado de trabalho sólido nos Estados Unidos e, além de mostrar o fechamento de 23 mil postos em julho, os resultados dos dois meses anteriores foram revisados em baixa: maio (129 mil para 63 mil) e junho (57 mil para 20 mil).

… A surpresa com os números fracos esfriou as apostas em alta do juro e deu suporte à aposta de pausa.

… Mas este é um retrato do momento, que no curtíssimo prazo já poderá ser abalado pelo CPI de julho (na quarta-feira). 

… Seja como for, o payroll fraco ditou no último pregão uma onda global de desvalorização do dólar, que por aqui furou R$ 5,10, após ter passado três pregões seguidos acima desta marca. Fechou em baixa de 0,46%, a R$ 5,0836.

… Para o real e o fluxo, a melhor combinação em termos de atratividade do carry trade seria um Fed dovish com um Copom hawkish, uma equação que esta semana será testada não só pelo CPI americano, como pelo IPCA e pela ata do Copom.

PRAZO DE VALIDADE – Descontando os riscos de que os próximos indicadores possam sugerir que a inflação continua rodando alta nos Estados Unidos, os negócios não desperdiçaram o alívio proporcionado pelo payroll.

… O índice DXY recuou 0,39% e permaneceu abaixo dos 100 pontos (99,539), com alta do euro (+0,34%), para US$ 1,1567, da libra (+0,35%), para US$ 1,3501, e do iene, para 157,49 por dólar, reacendendo alerta de intervenção.

… Uma alta repentina da moeda japonesa foi deflagrada assim que a ministra de Finanças do país, Satsuki Katayama, disse que tem mantido contato próximo com Washington e que ambos os lados não hesitarão em intervir no câmbio.

… Depois de o payroll ter mobilizado a aposta mais dovish (ainda que ela possa se provar temporária), as taxas dos Treasuries se ajustaram em baixa: a da Note-2 anos caiu a 4,193% (de 4,241%) e a de 10 anos, a 4,640% (de 4,663%).

… Por aqui, os juros futuros seguiram o movimento à risca e corrigiram a pressão do dia anterior, reavaliando o cenário para a decisão do Fed em setembro e mantendo no centro do debate as dúvidas sobre o próximo Copom.

… No fechamento, o DI para janeiro de 2027 marcava 13,745% (de 13,764% no ajuste anterior); Jan/28, 13,790% (contra 13,853%); Jan/29, 14,035% (de 14,108%); Jan/31, 14,275% (de 14,322%); e Jan/33, 14,390% (de 14,431%).

… O Bradesco mantém como cenário-base a chance de Selic cair para 13,75%, mas não descarta cortes sequenciais além de setembro, para 13,25%, se a atividade econômica confirmar uma desaceleração mais acentuada.

… Apesar de o banco projetar o IPCA em 5% neste ano, o economista-chefe, Fernando Honorato, afirmou que a dinâmica à frente tende a ser mais favorável, com a acomodação do petróleo e um câmbio comportado.

… De outro lado, economistas continuam advertindo sobre a urgência de um ajuste fiscal, mas admitem que o tema é impopular e dificilmente ganhará espaço de discussão na campanha eleitoral e nas negociações com o Congresso.

… “Se a gente coloca uma contabilidade similar à usada no resto do mundo, em linha com o que o FMI faz, nós já estamos na casa dos 90% e pouco de endividamento do governo”, disse o ex-diretor do BC Alexandre Schwartsman.

… “Já estamos batendo os recordes da pandemia [em dívida pública]. Isso era compreensível na pandemia, mas hoje é injustificável”, afirmou ele, durante o primeiro debate da série do Estadão Brasil 2027: Caminhos para o País.

O NÃO O MERCADO JÁ TEM – Pouco convencido de que o petróleo vai se bancar acima de US$ 80 por muito tempo, o diretor Financeiro da Petrobras, Fernando Melgarejo, disse ser improvável ter dividendo extraordinário no ano.

… O investidor não teve como esconder a frustração e, apesar de o balanço da estatal ter superado com folga as expectativas do mercado, as ações afundaram na última sexta-feira: ON, -3,42%, na mínima de R$ 45,69; e PN, -2,99%, a R$ 40,87.

… A declaração de Melgarejo foi dada pela manhã à CNN Money e reforçada durante a teleconferência com analistas, acentuando a percepção de que, se surgir um acordo com o Irã, a Petrobras não pagará dividendos extras.

… O Ibovespa fechou em queda firme de 1,73%, na mínima em um mês, a 172.513,42 pontos, com giro de R$ 21 bilhões. Vale registrou perda de 0,56% (R$ 74,97), na contramão do minério (+0,35%). Os bancos também atraíram vendas.

… Itaú PN caiu 2,58% (R$ 40,75), Bradesco PN perdeu 2,20% (R$ 17,31) e BB, que divulga os seus resultados na próxima quarta-feira, registrou desvalorização de 1,08% (R$ 20,06). BTG Pactual recuou 4,07% (balanço sai amanhã).

… Em Nova York, as bolsas foram embaladas pela chance, aberta pelo payroll, de o juro só subir em outubro.

… O Dow Jones foi o que menos subiu, só 0,28%, aos 54.036,93 pontos. Já o S&P 500 ganhou 0,62% e renovou seu recorde histórico de fechamento, aos 7.757,64 pontos, e o Nasdaq engatou alta de 1,30%, para 26.690,62 pontos.

CIAS ABERTAS NO AFTER – Citi reiterou compra e preço-alvo de US$ 20 para a JBS após avaliar positivamente o acordo com fundo soberano da Indonésia. Potencial de valorização é de 40,5%.

GERDAU. A PF pediu bloqueio de bens da companhia para garantir eventuais indenizações por contaminação ambiental em Salvador (BA), informou O Globo/Lauro Jardim. Empresa foi multada em R$ 50 milhões.

BB pagou R$ 100 milhões à União no novo cronograma de quitação do Instrumento Híbrido de Capital e Dívida. Saldo remanescente será amortizado até 2029.

AMERICANAS. Ajuste elevou de R$ 152,9 milhões para R$ 162,05 milhões o valor da venda da UPI Uni.Co à Fan Store; saldo será pago em cinco parcelas anuais.

IGUATEMI acertou venda de participações em cinco ativos ao TRX Real Estate por R$ 876,1 milhões. Companhia manterá a administração dos empreendimentos.

MULTIPLAN fará emissão de R$ 300 milhões em debêntures a 96,5% do DI, com recursos destinados a investimentos e aquisições em imóveis e empreendimentos.

COGNA. Inter recomenda compra e vê potencial para a ação chegar a R$ 2,66, apoiado na melhora operacional, geração de caixa e redução da alavancagem. Na sexta-feira, Cogna ON fechou cotada a R$ 2,22.

TEGMA comprará 70% da Transcopa por R$ 99,4 milhões, ampliando atuação em logística integrada e portuária. Operação ainda depende de condições como aval do Cade.

TENDA distribuirá R$ 78 milhões em dividendos, equivalentes a R$ 0,6363 por ação, com pagamento em 30/12. Ações ficam ex-dividendo em 14/8.

M.DIAS BRANCO. Fitch reafirmou rating AAA(bra), com perspectiva estável, destacando forte perfil de negócios e estrutura de capital conservadora.