BDM Matinal Riscala

 *Rosa Riscala: Mercado entre a guerra e o tarifaço*

… A escalada da guerra entre Estados Unidos e Irã voltou a pressionar o petróleo, ontem à noite, reforçando a percepção de que um novo prêmio de risco geopolítico pode estar se consolidando com a ameaça de abertura de novas frentes no Oriente Médio. No Brasil, o tarifaço dos Estados Unidos transformou a disputa comercial em mais um capítulo da polarização eleitoral, enquanto causa apreensão a possibilidade de o governo aplicar a Lei de Reciprocidade. Na agenda desta sexta-feira, produção industrial e o índice de sentimento do consumidor nos Estados Unidos e o IBC-Br no Brasil, depois de o varejo surpreender negativamente e reforçar os sinais de desaceleração da economia. Em Nova York, as bolsas prometem abrir com gap de queda por causa do balanço da Netflix.

TARIFAÇO – O governo do presidente Lula entrou em campo nesta quinta-feira para responder, ponto a ponto, às justificativas apresentadas pelos Estados Unidos para impor a nova tarifa de 25% sobre produtos brasileiros.

… Em uma coletiva que reuniu seis ministros e o presidente do Banco Central, a estratégia foi desmontar os argumentos da investigação da Seção 301 e reforçar que o Brasil continuará negociando, mas sem abrir mão da soberania nacional.

… Enquanto Mauro Vieira e Márcio Elias defenderam a condução das negociações e rebateram as exigências americanas, Geraldo Alckmin e Dario Durigan sinalizaram apoio aos setores afetados e deixaram aberta a possibilidade de aplicação da Lei da Reciprocidade.

… Gabriel Galípolo contestou as críticas ao Pix e João Paulo Capobianco fez o mesmo em relação ao desmatamento.

… Mais do que responder ao tarifaço, o governo procurou deslegitimar os argumentos que embasaram a decisão americana. A estratégia também deixou evidente a dimensão político-eleitoral que o governo pretende atribuir ao episódio.

… Além de rebater tecnicamente as justificativas apresentadas por Washington, ministros sustentaram que o tarifaço teve motivação política e criticaram a atuação de brasileiros que, na avaliação do governo, estimularam ou apoiaram a medida.

… A referência indireta à família Bolsonaro é, no entanto, muito clara e não deixará de ser explorada eleitoralmente por Lula na disputa eleitoral.

… Enquanto o País tomava conhecimento dos detalhes da decisão do USTR, a Quaest divulgou pesquisa mostrando que a maioria dos brasileiros atribui ao pré-candidato à Presidência Flávio Bolsonaro a responsabilidade pelo novo tarifaço imposto ao Brasil.

… Segundo o levantamento, 51% concordam com a versão apresentada pelo presidente Lula de que Flávio teria pedido a adoção das tarifas, enquanto 42% dos entrevistados afirmam que o tarifaço aumenta a vontade de votar no petista.

… Em transmissão nas redes sociais, Flávio Bolsonaro quis apagar essa impressão, culpando Lula e afirmando que tentou de tudo para impedir a adoção das tarifas. No mercado, porém, esse foi justamente o impacto que mais pesou para o mau humor dos negócios (leia abaixo).

NEGOCIAÇÃO CONTINUA – O governo reafirmou que continuará buscando uma solução negociada para o impasse comercial com os Estados Unidos, apesar da confirmação da tarifa de 25% sobre produtos brasileiros.

… Segundo o ministro do Desenvolvimento, Indústria e Comércio, Márcio Elias Rosa, o Brasil seguirá defendendo um acordo “mutuamente benéfico”, mas não aceitará exigências incompatíveis com os interesses nacionais, do setor produtivo ou da soberania do País.

… O chanceler Mauro Vieira afirmou que, desde julho de 2025, foram realizadas mais de 30 reuniões com representantes do governo americano, mas as negociações fracassaram porque Washington passou a exigir concessões consideradas inaceitáveis pelo Brasil.

… “Eles queriam abertura total. Esperavam um acordo absoluto. Em outras palavras, exigiam que o Brasil se curvasse à capitulação.”

LINHAS VERMELHAS – Entre as exigências americanas, Márcio Elias revelou que os Estados Unidos pediram ao Brasil restrições a investimentos estrangeiros em projetos ligados a minerais críticos. A proposta foi rejeitada.

… Segundo o ministro, o governo brasileiro apresentou alternativas de cooperação, inclusive nas áreas de minerais críticos, combate à lavagem de dinheiro e organizações criminosas, mas preservando a autonomia nacional sobre investimentos estratégicos.

… O vice-presidente Geraldo Alckmin também reforçou que o governo continuará negociando, classificou a tarifa como “injusta e descabida” e confirmou que a Lei da Reciprocidade será utilizada “no momento adequado”, sem interromper o diálogo com Washington.

SETORES AFETADOS – Segundo Márcio Elias, cerca de 18% das exportações brasileiras para os Estados Unidos serão atingidas pela nova tarifa, percentual que cairia para aproximadamente 15% considerando a pauta exportadora de 2025.

… A medida passa a valer em 22 de julho, preservando mercadorias já embarcadas até 29 de julho.

… Os segmentos mais afetados incluem madeira, máquinas e equipamentos elétricos, móveis, produtos cerâmicos, calçados e açúcar.

… A CNI estima que, mesmo após a ampliação das exceções, cerca de US$ 11 bilhões em exportações brasileiras continuarão sujeitos às novas tarifas, atingindo especialmente alimentos. O governo anunciou prioridade no atendimento aos setores prejudicados.

… Segundo Alckmin e Dario Durigan, ApexBrasil, BNDES, BID e o programa Brasil Soberano deverão apoiar a abertura de novos mercados, ampliar linhas de financiamento e reduzir os impactos sobre exportadores.

PIX E MEIO AMBIENTE – O presidente do BC, Gabriel Galípolo, afirmou que as críticas americanas ao Pix não encontram respaldo técnico, que foram feitas para justificar as tarifas, lembrando que o sistema ampliou a concorrência, reduziu custos e se tornou referência internacional.

… Segundo ele, mais de 47 bancos centrais de vários países estão interessados em modelos semelhantes.

… Na mesma linha, o ministro João Paulo Capobianco afirmou que as acusações ambientais ignoram a queda de cerca de 50% do desmatamento na Amazônia nos últimos três anos e o menor índice para um primeiro semestre em uma década.

… Também contestou as críticas ao setor madeireiro, destacando que o Brasil responde por apenas 0,65% do comércio mundial de madeira e possui um dos sistemas de rastreabilidade mais rigorosos do mundo.

IMPACTO LIMITADO – As estimativas do mercado apontam para efeitos macroeconômicos relativamente modestos.

… O Goldman Sachs calcula que, após as exceções, a tarifa efetiva caia para 16,8%, enquanto o Daycoval estima uma perda de aproximadamente US$ 700 milhões em exportações e impacto de apenas 0,03 ponto percentual sobre o PIB.

… Para o economista Sérgio Vale, da MB Associados, a decisão americana dificilmente seria evitada por meio de concessões do Brasil, já que a política tarifária é uma estratégia de Donald Trump, não só com o Brasil, mas inclusive com os parceiros.

… Para ele, a eventual aplicação da Lei da Reciprocidade precisa ser cuidadosamente calibrada para evitar custos adicionais à indústria brasileira.

DEFESA DA SEÇÃO 301 – No fim do dia, o governo divulgou sua defesa formal na investigação da Seção 301, rebatendo uma a uma as acusações americanas que embasaram a imposição das tarifas, afirmando que “não encontram respaldo nos fatos nem nas normas multilaterais”.

… Nota do MDIC lembra que os Estados Unidos acumulam superávit de US$ 424,5 bilhões no comércio bilateral nos últimos 15 anos e registra que propostas brasileiras para negociação dos mercados de etanol e açúcar jamais receberam resposta de Washington.

LÁ FORA, A GUERRA – O petróleo voltou a subir no eletrônico, recuperando as perdas do fechamento regular desta quinta-feira, à medida que a escalada da guerra entre Estados Unidos e Irã aumentou as preocupações com interrupções mais amplas no fornecimento global.

… O Brent beirava os US$ 85 por barril e caminhava para uma valorização de cerca de 12% na semana, a maior desde abril, enquanto investidores passaram a olhar não apenas para Ormuz, mas também às ameaças ao transporte marítimo no Mar Vermelho.

… Os Estados Unidos realizaram uma nova onda de ataques contra o Irã pelo sexto dia consecutivo, atingindo áreas próximas a Bandar Abbas, enquanto Teerã intensificou as ameaças de retaliação.

… Segundo a agência Reuters, o governo iraniano orientou os houthis do Iêmen a se prepararem para fechar o estreito de Bab el-Mandeb caso a infraestrutura energética do país seja atacada, ampliando os riscos para outra rota estratégica do comércio internacional de petróleo.

… O grupo também ameaçou atingir instalações petrolíferas da Arábia Saudita caso Riad volte a participar de uma ofensiva militar no Iêmen.

… A recuperação no eletrônico reforça a volatilidade e a percepção de que o mercado pode incorporar um novo prêmio de risco geopolítico.

… Para a Rystad Energy, na Bloomberg, a principal questão deixou de ser a possibilidade de um acordo diplomático e passou a ser a capacidade de o transporte marítimo continuar operando normalmente sob uma ameaça prolongada.

… Já a BCA Research avalia que a recente recuperação dos preços mostra que os investidores subestimaram a fragilidade do cessar-fogo, enquanto a Capital Economics alerta que um fechamento prolongado de Ormuz ainda poderia levar o Brent para a região de US$ 120 por barril.

PRONUNCIAMENTO À NAÇÃO – A fala do presidente Donald Trump ontem à noite foi essencialmente eleitoral. A única referência à guerra no Oriente Médio foi a declaração de que “estamos vencendo muito bem no Irã, mas ainda temos desafios à frente”.

… O presidente concentrou a maior parte do pronunciamento em acusações de fraude nas eleições de 2020 e voltou a afirmar, sem apresentar novas evidências, que a China e outros países tiveram acesso a dados de eleitores americanos.

AFTER HOURS – Netflix desabou 9%, após a frustração com a receita no segundo trimestre e a projeção fraca para o atual trimestre, que ofuscaram o lucro de US$ 0,80 por ação, ligeiramente acima das estimativas de US$ 0,79.

… A gigante registrou receita de US$ 12,56 bilhões entre abril e junho, abaixo do consenso de US$ 12,58 bilhões.

… Para o trimestre atual, a Netflix projetou lucro de US$ 0,82 por ação sobre receita de US$ 12,86 bilhões. As duas previsões decepcionaram Wall Street, que apostava em lucro de US$ 0,84 por ação sobre receita de US$ 13 bilhões.

AGENDA – Depois de uma sequência de indicadores reforçar os sinais de força da economia americana, investidores em Nova York acompanham nesta sexta-feira novos dados capazes de influenciar as expectativas para a política monetária do Fed.

… Às 10h15, a produção industrial tem expectativa de alta de 0,4% no mês, após avanço de 0,1% em maio. O principal destaque, porém, fica para as 11h, quando a Universidade de Michigan publica a leitura preliminar de julho do índice de sentimento do consumidor.

… Neste caso, a projeção é de alta de 49,5 para 51. Junto, saem as expectativas de inflação para um e cinco anos, acompanhadas de perto pelo Fed. Às 14h, a Baker Hughes divulga o número de poços e plataformas de petróleo em operação nos Estados Unidos.

… No Brasil, a atenção se volta para o IBC-Br de maio, considerado uma prévia do PIB, depois de as vendas do varejo crescerem apenas 0,1% no mês, bem abaixo da mediana de 0,7% esperada pelo mercado, reforçando os sinais de desaceleração gradual da atividade.

… O IBC-Br será publicado pelo Banco Central às 9h e a mediana das estimativas do Projeções Broadcast aponta queda de 0,20% na margem, após alta de 0,51% em abril, com projeções entre recuo de 1,06% e avanço de 0,40%.

… Economistas avaliam que a perda de fôlego do setor de serviços deve liderar o resultado mais fraco, reforçando a expectativa de desaceleração da atividade no segundo trimestre. Na comparação anual, a expectativa é de crescimento de 0,70%, abaixo do 0,92% do mês anterior.

… Antes, às 8h, a Fundação Getúlio Vargas divulga o IGP-10 de julho, com mediana de queda de 0,99%, após recuo de 0,30% em junho.

O AMIGO INDESEJÁVEL – De todos os prejuízos do tarifaço, o mercado sentiu que o pior deles não foi a taxa de 25%, que já estava no script, nem a lista divulgada (com várias itens poupados) e nem o troco que o Brasil promete dar.

… Foi o potencial efeito colateral sobre a candidatura de Flávio, porque não existe a menor dúvida de que o Lula vai capitalizar a estratégia mal sucedida da família Bolsonaro de posar como parte do círculo próximo de Trump.

… A pesquisa indicando que a maioria da população acredita que a culpa pelas tarifas é de Flávio dá munição para Lula explorar politicamente a seu favor a crise protecionista, inclusive comprando briga com os Estados Unidos.

… O grande risco é que o tiro no pé de Flávio na questão do tarifaço abra ainda mais a vantagem do presidente Lula nas sondagens eleitorais, esvaziando as chances da alternância de poder e eventual melhora da percepção fiscal.

… Não bastasse o mercado doméstico estar operando negativamente o trade eleitoral, tem tido ainda que lidar com a volatilidade do petróleo e o risco de persistência da inflação americana, que mantêm o Fed de guarda elevada.  

… Foi ótimo o CPI e o PPI terem aliviado as pressões e despertado especulações de que o juro pode demorar mais para subir nos Estados Unidos. Mas o Fed não tem perdido uma só oportunidade de puxar o mercado à realidade.

… Todo dia tem um Fed boy para lembrar que dados positivos isolados não representam um contexto mais amplo do quadro inflacionário, ainda mais com o novo choque de energia, que tanto pode acomodar como surpreender.

… O outro driver de incerteza para a inflação vem dos investimentos na IA, não se sabe se sustentáveis ou não.

… Juntando tudo, a cautela externa com o impacto político do tarifaço, o Ibovespa queimou quase 2.200 pontos de uma vez só, enquanto o dólar teve alta moderada, colou em R$ 5,10, mas ainda deu um jeito de fechar abaixo disso.

… Sem apetite por risco, o índice à vista da bolsa doméstica fechou em queda de 1,24%, aos 173.825,27 pontos, e giro de apenas R$ 19,1 bilhões. O discurso hawkish do Fed pode estar ajudando na migração do fluxo estrangeiro.

… No day after da nova rodada de tarifas impostas por Trump para o Brasil, as ações da Vale destoaram do minério de ferro estável e caíram 2,05%, para R$ 72,98, cautelosas com o efeito protecionista sobre a pauta de exportação.

… Petrobras PN terminou na mínima de R$ 39,89 (-1,72%) e ON perdeu 1,95% (R$ 44,64), em dia de queda do petróleo, atribuída a correção de excessos, já que a guerra continua sem sinais concretos de entendimento.

… No fechamento, o contrato do Brent para setembro caiu 0,85%, para US$ 84,23 por barril na ICE londrina.

… Os principais bancos também recuaram no Ibovespa: Itaú PN, -1,37% (R$ 42,55); Bradesco PN, -1,02% (R$ 18,41); BTG unit, -0,79% (R$ 56,59); e Santander unit, -0,63% (R$ 26,83). BB foi exceção e subiu 1,02% (R$ 20,76).

… Braskem PNA liderou as perdas e afundou 4,84% (R$ 6,10), com temor de mudança de controle da empresa.

CANTO DA SEREIA? – Por dois pregões seguidos, o mercado embarcou no alívio da inflação em junho. Mas ontem já não deu mais para ignorar os alertas dos Fed boys de que ninguém deve se iludir de que o perigo esteja superado.

… “Infelizmente, não parece que a inflação esteja voltando de forma sustentável para a meta de 2%”, comentou a dirigente do Fed Lorie Logan em evento, onde defendeu juros “ligeiramente mais altos” para equilibrar riscos.

… Ela observou que um mês de inflação mais baixa não é suficiente, que os preços não estão caminhando por conta própria ao objetivo e que as perspectivas de curto prazo para o mercado de energia são incertas.

… Em outra fonte de pressão, apontou que a onda de investimentos em IA pode gerar inflação de curto prazo.

… O colega Jeff Schmid assumiu a mesma linha de raciocínio e defendeu que é cedo demais para atribuir maior peso ao CPI e PPI, já que a inflação segue muito elevada e se mostra persistente em uma ampla gama de bens e serviços.

… À noite, quem falou foi o número 2 do Fed, Philip Jefferson, que até defendeu a manutenção das taxas dos juros, mas reconheceu que pode reconsiderar a sua postura mais acomodatícia se a inflação não arrefecer em breve.

… A abordagem cautelosa sustentou o dólar e as taxas dos Treasuries. O índice DXY subiu 0,27%, a 100,763 pontos, enquanto o euro caiu 0,20%, a US$ 1,1441, a libra perdeu 0,45%, a US$ 1,3472, e o iene recuou a 162,40/US$.

… O juro da Note-2 anos avançou para 4,153% (contra 4,145% na véspera) e o de 10 anos foi a 4,560% (de 4,554%).

… Diante do apelo dos Fed boys por cuidado com a inflação, o dólar aqui acompanhou a força global, mas continuou comportado, em R$ 5,0990, alta de 0,40%, mesmo com o tarifaço devendo render capital político para Lula.

… Entre os juros futuros, a ponta curta caiu com o dado mais fraco do IBGE de vendas no varejo, enquanto os contratos intermediários e longos subiram, mas sem exageros, de olho no Fed e no ruído político do tarifaço.

… No fechamento, o DI para Janeiro de 2027 marcava 13,875% (de 13,889% no ajuste anterior); Jan/28, 13,910% (contra 13,850% na véspera); Jan/29, 14,095% (14,029%); Jan/31, 14,295% (14,246%); e Jan/33, 14,395% (14,330%).

A LINHA TÊNUE DA BOLHA – Poderia ter sido uma boa notícia a fabricante taiwanesa de semicondutores TSMC ter surpreendido nesta quinta-feira em seu balanço, com receita firme de US$ 40,2 bilhões no segundo trimestre.

… Mas o ponto de preocupação foi que a companhia aumentou a sua projeção de investimentos de US$ 60 bilhões para US$ 64 bilhões no ano. Em tese, seria uma sinalização de otimismo. Na prática, o anúncio foi lido com cautela.

… O mercado voltou a se perguntar se a IA vale o risco e se os gastos volumosos darão retorno financeiro à altura.

… As declarações duras dos Fed boys também fizeram preço nas bolsas em Nova York. O Nasdaq perdeu 1,47%, a 25.881,95 pontos; o S&P 500 recuou 0,51%, a 7.533,77 pontos; e o Dow Jones caiu 0,20%, para 52.552,97 pontos.  

CIAS ABERTAS NO AFTER – JBS aprovou 12ª emissão de debêntures, no valor de R$ 400 milhões, para reembolso de investimentos em projetos.

COSAN. Moody’s rebaixou a nota de crédito da companhia de Ba3 para B1, com perspectiva negativa, após revisar os impactos da reestruturação da Raízen.

KLABIN. Citi reduziu o preço-alvo das ações de R$ 24 para R$ 23, mantendo recomendação de compra, antes da divulgação dos resultados do segundo trimestre.

TELEFÔNICA BRASIL aprovou JCP de R$ 500 milhões, equivalente a R$ 0,15646482856 por ação. Os papéis ficam ex-JCP em 28/07, e o pagamento será até 30/04/2027.

BRB negou existência de cronograma para recebimento de aporte do Fundo Garantidor de Créditos (FGC) e afirmou que o tema é conduzido pelo Governo do Distrito Federal.

INTER. Squadra Investimentos elevou participação para 9,80% das ações ordinárias Classe A.

ISA ENERGIA aprovou a 24ª emissão de debêntures, no valor de R$ 1 bilhão, para investimentos em reforços e melhorias na rede de transmissão.

ENEVA elevou em 35% a geração bruta de energia no segundo trimestre, para 2.537 GWh.

PLANO&PLANO lançou empreendimentos com VGV de R$ 781,4 milhões no segundo trimestre, queda de 34,2% na comparação anual, enquanto as vendas líquidas cresceram 7,1%, para R$ 828,3 milhões.

LAVVI lançou dois projetos com VGV de R$ 847,9 milhões no segundo trimestre, queda de 28% na base anualizada, enquanto as vendas líquidas recuaram 11%, para R$ 544,7 milhões.

MARISA aprovou 30ª emissão de notas comerciais, no valor de R$ 20 milhões, com vencimento em janeiro de 2027.

VOTORANTIM CIMENTOS investirá R$ 260 milhões na ampliação da fábrica de Xambioá (TO), elevando a capacidade anual para 1,5 milhão de toneladas de cimento a partir de julho de 2028.

VAMOS registrou alta anual de 10,1% na receita líquida da prévia operacional do segundo trimestre, para R$ 1,5 bilhão, com taxa de ocupação da frota de 88,6%.