Bankinter Portugal Matinal 0403

 Análise Bankinter Portugal

SESSÃO: Ontem, a reação do mercado aos anúncios dos impostos alfandegários de Trump no “Liberation Day” foi de fortes quedas. A bolsa europeia retrocedeu -3,59% enquanto a americana -4,84% (e o índice tecnológico -5,41%). O mercado antecipa uma mudança para pior no ciclo, com menos crescimento e mais inflação, que inevitavelmente se traduz numa deterioração das previsões de lucros empresariais. Apenas os setores menos sensíveis ao ciclo/defensivos como as utilities (+1,7%), telecomunicações (+0,5%) e consumo básico (+0,1%) europeus evitaram as quedas. A renda fixa atuou como ativo-refúgio e vimos a yield do T-Note a fechar em 4,0% e o Bund alemão em 2,65%.

No plano macro, embora mais para segundo plano, hoje teremos Emprego americano de março. Espera-se uma Criação de Emprego de 140.000 (face a 151.000 anterior), com a Taxa de Desemprego e os Salários a repetirem em 4,1% e +4,0%, respetivamente. Além disso, esta tarde, às 16:25 h, Powell falará sobre perspetivas económicas. Num contexto de mercado como este, as declarações do Presidente da Fed têm especial relevância. 

Para a sessão de hoje, teremos um mercado que ficou bastante abalado. O ciclo global piora (menor crescimento, maior inflação) e tudo isto se traduzirá inevitavelmente em indicadores macros que irão progressivamente refletindo este novo cenário. Além disso, há que considerar que o próximo passo será a previsível reação dos países afetados (já ontem tivemos declarações neste sentido de China, França e da UE). Com tudo isto, a sensação de incerteza não só não se relaxa como se intensifica a curto prazo e, portanto, os retrocessos provavelmente continuarão durante um tempo.

S&P500 -4,8% Nq-100 -5,4% SOX -9,9% ES-50 -3,6% IBEX -1,2% VIX 30,2 Bund 2,65% T-Note 4,04% Spread 2A-10A USA=+34pb B10A: ESP 3,30% PT 3,19% FRA 3,37% ITA 3,77% Euribor 12m 2,33% (fut. 2,02%) USD 1,107 JPY 161,46 Ouro 3.106$ Brent 69,6$ WTI 66,4$ Bitcoin -3,9% (83.168$) Ether -4,4% (1.803$).

FIM

BDM Matinal Riscala 0403

 *Rosa Riscala: Payroll e Powell movimentam os mercados*

… Mais um dia agitado para os mercados globais, com o payroll nos EUA, falas de dois Fed boys, inclusive de Powell. Uma agenda importante neste momento em que investidores aumentam as apostas em cortes mais profundos do juro americano, após as tarifas de Trump. Sobre o impacto do Liberation Day, que afundou Wall Street, as praças asiáticas e europeias, esperam-se, ainda, as reações dos países mais atingidos, que podem agravar a guerra comercial. Aqui, os ativos surfaram na sensação de que toda essa crise poderá ser positiva para o Brasil, uma leitura que sustentou o Ibov e derreteu o dólar e os juros futuros. Como destaque entre os indicadores domésticos, a expectativa é para a balança comercial de março, que será divulgada às 15h.

… Na semana passada, a queda das exportações acendeu o alerta e justificou o déficit das transações correntes. A previsão para o fechamento do mês é de um superávit de US$ 7,2 bilhões, na mediana das estimativas de pesquisa Broadcast.

… Para o payroll (9h30), o consenso dos analistas é de abertura de 137 mil novas vagas em março, desacelerando em relação aos 151 mil de fevereiro, com a taxa de desemprego estável em 4,1%, assim como o ganho médio por hora mensal, em 0,3%.

… Powell fala às 12h25 e se espera dele um discurso mais cauteloso do que o otimismo na entrevista do Fomc, quando defendeu a tese de que a inflação causada pelas políticas comerciais de Trump teria caráter “transitório”.

… Nas primeiras manifestações de dirigentes do Fed após o anúncio das tarifas, nesta 5ªF, a diretora Lisa Cook admitiu o alto nível de incertezas, afirmando que seria prudente manter os juros inalterados, e foi além com uma visão diferente do mercado.

… Enquanto o CME Group elevou as expectativas de um corte de 100pbs do juro este ano, Cook disse que os aumentos de preços relacionados a tarifas podem argumentar pela manutenção de uma postura restritiva por mais tempo.

… Mas, antecipando uma situação que o Fed poderá enfrentar mais à frente, ressalvou que tais aumentos também podem reduzir a renda pessoal e levar a menores gastos do consumidor. Neste caso, o socorro seria ao risco de uma recessão.

… Segundo Lisa Cook, “em meio à crescente incerteza e riscos para os dois lados do nosso mandato duplo [inflação e crescimento], eu acredito que é apropriado manter o juro, enquanto monitoramos os desdobramentos que podem mudar o cenário”.

… Mais cedo, o vice do Fed, Philip Jefferson, afirmou que “não há pressa para fazer mais ajustes na taxa de juros” e que a atual política está bem posicionada para lidar com os riscos e incertezas ao buscar ambos os lados do seu mandato duplo.

… Para hoje estão previstas as falas do vice-presidente de supervisão, Michael Barr (13h), e de Christopher Waller (13h45).

PESSIMISMO GERAL – Ninguém, à exceção de Trump e de sua equipe de governo, viu algo de positivo nas tarifas recíprocas, mas o estrago que poderão fazer na economia mundial e a desordem nas relações comerciais foi uma unanimidade.

… Algumas projeções, como a do JP Morgan, são assustadoras; o banco elevou o risco de recessão global para 60% em 2026.

… Para o Citi, foi muito pior do que o esperado, com impacto “desproporcional” sobre a Ásia e os países que compõem a rede de produção liderada pela China, numa ação que visa fechar rotas alternativas de exportação chinesa.

… Wells Fargo diz que as políticas de Trump vão acelerar a divisão do mundo em dois blocos: um liderado pelos EUA e outro pela China. E aponta para um possível cenário onde a Europa se tornaria um terceiro polo econômico.

… Os analistas do banco acreditam que a incerteza tarifária deve persistir por um período prolongado. “Mesmo com as possíveis concessões, as tensões comerciais continuarão moldando a economia global nos próximos anos.”

… Já o Goldman Sachs estima que as tarifas recíprocas devem tirar 1,7 pp, somada a alíquota de 20% aplicada em fevereiro.

… O tarifaço foi equiparado aos níveis da Grande Depressão pelo economista-chefe global da Coface, Jean-Christophe Caffet, que definiu a política de Trump como “completamente autodestrutiva”. “Vai gerar inflação, com risco de estagflação nos EUA”.

… Para a Fitch, a taxa tarifária americana foi elevada a nível visto pela última vez em 1909, para 25%, e transformará a economia global. A agência vê riscos “significativos” de recessão nos EUA, revisando a expectativa do PIB para menos de 1,7%.

… As estimativas iniciais da OMC sugerem que as medidas de Trump podem reduzir o comércio global em até 1% em 2025, e vê o risco de uma “guerra tarifária” de maiores proporções, com medidas retaliatórias que agravariam a queda.

… Para o FMI, as tarifas representam claramente um risco significativo para as perspectivas globais num momento de crescimento lento. A diretora-gerente, Kristalina Georgieva, apelou para que EUA e parceiros resolvam as tensões comerciais.

… Na América Latina, o México, altamente integrado à economia dos Estados Unidos, será um dos países mais impactados, com o PIB saindo de 1,5% em 2024 para 0,2% em 2025, na avaliação da CEO da Coface, Marcele Lemos.

… A presidente do México, Claudia Sheinbaum, disse que buscará diversificar o comércio do país com a União Europeia.

… Já o Brasil deve ser pouco atingido, segundo opinião consensual dos analistas, e isso virou uma festa no mercado (abaixo).

LULA – Em manifestação discreta e calculada, evitando o confronto, o presidente disse que o governo vai tomar “todas as medidas cabíveis” para defender o Brasil, as empresas e os trabalhadores da alíquota de 10% nas exportações brasileiras.

… Segundo ele, a atuação terá como referência a Lei da Reciprocidade aprovada pelo Congresso e as diretrizes da OMC.

AS RESPOSTAS – A única retaliação concreta, nesta 5ªF, foi do Canadá, quando o primeiro-ministro, Mark Carney, anunciou tarifa de 25% sobre todos os veículos importados dos Estados Unidos que não estejam dentro do acordo USMCA.

… Carney classificou as medidas como ilegais e esclareceu que as novas tarifas canadenses não afetarão importações do México.

… Trump e seus asseclas já vinham ameaçando que os EUA podem aumentar as tarifas aos países que partirem para a retaliação.

… Mark Carney afirmou que o Canadá está reforçando laços com outros parceiros comerciais e disse que tinha falado com Claudia Sheinbaum (México), Olaf Scholz (Alemanha), Ursula Von der Leyen (UE), Keir Starmer (Reino Unido) e Macron (França).

… Outra iniciativa veio do presidente da Espanha, Pedro Sánchez, que anunciou um pacote de ajuda de 14,1 bilhões de euros às empresas para enfrentarem os impactos internos das tarifas de 20% sobre produtos da União Europeia.

… “As tarifas não são recíprocas. Ninguém sairá beneficiado. Por isso, pedimos mais uma vez que ele reconsidere. Nossa mão está estendida. Mas não ficaremos de braços cruzados. A UE reagirá com proporcionalidade, unidade e firmeza”, disse Sánchez.

… O governo do Japão também promete medidas de apoio às empresas e o primeiro-ministro, Shigeru Ishiba, questionou se as tarifas são “precisas” e “consistentes” com os acordos da OMC, pedindo que os EUA revisem as medidas.

… Já o presidente da França, Emmanuel Macron, foi mais duro na retórica, dizendo que as tarifas são “brutais e infundadas”, que são um “choque para o comércio internacional” e defendeu “retaliações massivas” contra os EUA.

… Macron alertou que, com as tarifas, a economia e os consumidores dos EUA “ficarão mais pobres e fracos” e destacou que as novas taxas de Trump podem “levar os países da Ásia a aumentarem suas exportações para a Europa”.

… Por fim, o governo do Reino Unido, agraciado com a tarifa mínima de 10%, disse que conversará com as empresas britânicas antes de definir sua resposta às medidas impostas pelos Estados Unidos.

ISENÇÃO DO IR – Warren Investimentos avalia que a proposta do PP com mudanças na compensação da nova faixa de isenção do IR aumenta o risco de não neutralidade fiscal da medida enviada pelo governo ao Congresso.

… Segundo seus economistas, a emenda do senador Ciro Nogueira tende a piorar a compensação defendida pelo Executivo. Além disso, atribui à União a obrigação de repassar recursos adicionais a Estados e municípios.

… A principal alteração no texto do PP está na elevação, de R$ 50 mil para R$ 150 mil/mês, do valor sobre o qual será cobrada a alíquota progressiva, com a tributação iniciando em 4% e chegando a 15% nos rendimentos superiores a R$ 1 bilhão/ano.

… A complementação para cobrir o custo da isenção a salários de até R$ 5 mil viria da redução linear de benefícios tributários.

PRECATÓRIOS – O debate prioritário do governo no segundo semestre será encontrar uma solução para o impasse fiscal em torno dos precatórios, segundo um interlocutor da equipe econômica ouvido pelo Broadcast.

… A partir de 2027, esses recursos deverão ser integralmente contabilizados dentro das regras fiscais e, por isso, a Fazenda quer equacionar o assunto neste ano e enviar o PLDO e o PLOA de 2027 com essas novas diretrizes.

MAIS AGENDA – Além da balança comercial à tarde, está prevista pela manhã (8h) a divulgação do IGP-DI de março, que deverá trazer deflação de 0,52%, segundo a mediana do Broadcast, após o resultado de 1% em fevereiro.

LEILÃO CANCELADO – MME deve anunciar hoje o cancelamento do leilão de reserva de capacidade previsto para dia 27 de junho, apurou o Broadcast. A motivação central é a “guerra judicial” entre grupos econômicos, segundo fontes do governo.

HADDAD – Ministro terá uma reunião nesta 6ªF (11h), em São Paulo, com o presidente da CVM, João Pedro Nascimento. Às 15h, encontra-se com o presidente da Federação das Indústrias do Estado de São Paulo (FIESP), Josué Gomes.

NOS EUA – Como você viu acima, tem payroll (9h30), Powell (12h25), Michael Barr (13h) e Christopher Waller (13h45).

… Nada previsto na Zona do Euro. Na Ásia, um feriado deixou os mercados fechados na China Continental, Hong Kong e Taiwan.

UNIÃO EUROPEIA & JAPÃO – Reúnem-se hoje em Bruxelas (9h45, Brasília) para discutir o fortalecimento das relações bilaterais nas áreas de segurança e defesa, além de desafios globais como a guerra na Ucrânia e a situação no Oriente Médio.

DEBANDADA – US$ 2,5 trilhões. É o que a queda dos preços das ações em NY tirou do valor das empresas, no tarifaço de Trump.

… Tudo despencou – fabricantes de tênis e vestuário, bancos, techs, varejistas – depois que Trump lançou tarifas pesadas sobre países que são fornecedores cruciais para o mercado americano, como Taiwan, Vietnã e Indonésia.

… Termômetro do choque no mercado, o Vix, também conhecido por índice do medo, disparou 39,56%, a 30,02 pontos. Níveis acima de 30 são associados a maior incerteza, risco e medo dos investidores.

… Nas primeiras análises sobre o impacto da reorganização do comércio global sob Trump, o denominador comum é que as tarifas vão provocar mais inflação, menos consumo e baixo crescimento nos EUA. A economia mundial deve ser afetada.

… Wall Street viu uma debandada. O Nasdaq caiu 5,97% (16.550,61 pontos), levado pelas sete magníficas: Apple (-9,25%), Amazon (-8,98%), Meta (-8,96%), Nvidia (-7,81%), Tesla (-5,47%), Alphabet (-4,02%) e Microsoft (-2,36%).

… O setor de tecnologia, dependente de mão de obra e insumos asiáticos, tendem a ser um dos principais perdedores.

… O S&P 500 caiu 4,84% (5.396,54), maior baixa desde junho de 2020, no meio da pandemia, e entrou novamente em correção técnica. Nike derreteu 14%. Pelo mundo, foi uma derrota generalizada das bolsas, das asiáticas às europeias.

… À Barron’s, Rich Ross, chefe de análise técnica da Evercore ISI, afirmou que o fechamento do S&P 500 abaixo de 5.500 pontos abre portas para 5.150 e níveis abaixo disso. O mercado, disse, passou de uma “uma correção para uma situação de crise”.

… O Dow Jones recuou 3,98% (40.544,64 pontos).

… Na fuga dos ativos de risco, investidores correram para os Treasuries. O retorno da note de 2 anos desceu a 3,702%, de 3,863% na sessão anterior. O da note de 10 anos recuou a 4,043% (de 4,127%) e o do T-bond de 30 anos, a 4,481% (de 4,627%).

… Essa queima de prêmios nos títulos americanos também seguiu a lógica de que um menor crescimento nos Estados Unidos vai abrir espaço para cortes mais profundos de juros pelo Fed.

… Mas o cenário é tão incerto que, enquanto o Morgan Stanley acha que o Fed não cortará o juro este ano, por causa da inflação, estrategistas do Citi veem cinco cortes, totalizando 125pbs em 2025, por causa da economia.

… No Brasil, as taxas dos DIs derreteram, com alguns vértices queimando até 50pbs. De um lado, seguiram os Treasuries, de outro captaram o sentimento de que uma eventual queda de juros nos EUA abriria espaço para o fim do ciclo de aperto por aqui.

… Dólar e petróleo em baixas fortes, sinalizando alívio para a inflação, também pesaram e a precificação da curva a termo passou a mostrar aumento das apostas num ciclo mais brando da Selic e antecipação do início dos cortes.

… Segundo cálculos do Banco BMG, a curva mostra uma Selic terminal em 15,10% e, para o fim do ano, 14,95%. Também aponta probabilidade, ainda que residual, de corte em novembro.

… No fechamento após os ajustes na B3, o DI para Jan/26 caiu a 14,740% (de 15,01%); o Jan/27, a 14,375% (de 14,850%); o Jan/29, a 14,130% (de 14,610%) e o Jan/31, a 14,370% (de 14,775%).

… Embora momentos extremos de aversão ao risco costumem valorizar o dólar não foi o que se viu aqui e no mundo.

… O real foi destaque entre divisas de exportações de commodities com a moeda americana furando o piso de R$ 5,60 na mínima do dia (R$ 5,5934%), para fechar com queda de 1,20%, a R$ 5,6281.

… O índice DXY chegou a recuar 2,5%, mas chegou ao fim do dia com queda menor, ainda expressiva, de 1,67%, a 102,072 pontos.

… O euro subiu 1,53% (US$ 1,1019) e a libra, +0,75% (US$ 1,3083). O iene, ativo de segurança, subiu 1,9% (145,941/US$).

… No meio de tudo, o Ibovespa foi um capítulo à parte. Com o Brasil menos taxa do que outros parceiros comerciais importantes dos Estados Unidos, o índice passou ileso pelo banho de sangue visto nas bolsas globais.

… Até chegou a avançar ao longo do pregão, mas sem a ajuda de Vale e Petrobras acabou fechando estável (-0,04%), na marca dos 131.140,65 pontos. Ainda ficou no lucro. O giro foi forte, de R$ 28 bilhões.

… Com o Brent para junho em baixa de 6,42% (US$ 70,14 o barril) as ações de petrolíferas ficaram entre as maiores perdas.

… No setor, Petrobras ON (-3,53%; R$ 39,38) e PN (-3,23%; R$ 36,00) foram as que menos caíram. Brava Energia recuou 7,18% (R$ 21,06), Prio cedeu 6,95% (R$ 36,83) e Petrorecôncavo caiu 5,54% (R$ 15,70).

… Vale baixou 3,62% (R$ 54,87), apesar da queda até que discreta (-0,32%) do minério de ferro em Dalian.

… Bancos contrabalançaram as perdas. Bradesco PN (+1,92%; R$ 12,71) e ON (+1,88%; R$ 11,39), Itaú (+1,78%; R$ 31,97), Santander (+1,40%; R$ 27,53) e Banco do Brasil (+0,56%; R$ 28,51).

… Auren, com +7,58% (R$ 7,95), Magazine Luiza, +5,45% (R$ 11,80) e Iguatemi, +5,12% (R$ 19,52) lideraram as altas.

EM TEMPO… PETROBRAS informou que, no processo de licenciamento do bloco FZA-M-59 em águas profundas do Amapá, ainda há uma solicitação do Ibama por “informações detalhadas” sobre o Plano de Proteção à Fauna…

… O Ibama também questiona sobre a nova base de recuperação de animais em Oiapoque, naquele Estado.

PRIO. Produção total de petróleo atingiu 104,79 mil boepd em março, queda de 3,47% sobre fevereiro, com dados preliminares…

… Produção média de petróleo atingiu 108,1 mil boepd no 1TRI25, alta de 22,3% na base anual.

CARREFOUR elevou de R$ 7,70 para R$ 8,50 o valor do resgate de ação para fechamento de capital.

AGROGALAXY. Acionistas aprovaram grupamento de ações, na proporção de 15 para 1…

… Grupamento não altera o capital social da companhia, que permanecerá em cerca de R$ 1 bilhão, mas reduz número de ações em circulação de 254,5 milhões para 16,97 milhões.

RAÍZEN. Baillie Gifford Overseas Limited reduziu participação acionária na empresa para 9,91%, com 134.674.091 de papéis.

Benito Salomão

Longa matéria no Valor sobre a expansão do custo real de rolagem da dívida pública. Economistas de mercado alegam incertezas sobre a condução fiscal, penso que estão parcialmente certos, sempre que a política econômica é subordinada a decisões políticas, há incertezas associadas.

No entanto, há também uma melhora do resultado primário que não está sendo considerada na ponta longa de juros, isto é, na precificação do risco fiscal. Portanto, continuo acreditando que o problema fiscal está sobredimensionado no Brasil, repercutindo em preços financeiros.

Se um país rola sua dívida pública a um custo real de 8% ao ano, se as emissões a este custo começam a transbordar para prazos mais longos, não há superávit primário que estabilize a dinâmica do endividamento.

Uma ressalva! Não é culpa do mercado que o custo de rolagem tem alcançado níveis tão alarmantes. O governo tem grande culpa, já que seus membros dão contínuas declarações flertando com políticas econômicas de má qualidade, apesar dos esforços fiscais feitos pela ala econômica.

Também não há regra fiscal que estabilize a relação dívida/PIB neste contexto. O NAF não será capaz, mas também o Teto de Gastos e o Regime de Superávits Primários não conseguiriam.

Fundos de pensão

 Ao menos 5 fundos de pensão de Estados e municípios investiram mais de R$ 1 bi no Banco Master

Por Gabriel Baldocchi e Cristiane Barbieri

São Paulo, 02/04/2025 - Pelo menos cinco fundos de pensão de funcionários públicos de prefeituras e Estados, do chamado Regime Próprio de Previdência Social (RPPS), investiram cerca de R$ 1,1 bilhão em títulos emitidos pelo Banco Master, nas chamadas letras financeiras. O Rioprevidência, do Estado do Rio de Janeiro, é o maior deles, com R$ 970 milhões investidos, aproximadamente 8% do patrimônio da entidade no fim do ano passado.

A operação com esses títulos é a mesma que foi desaconselhada por técnicos da gestora da Caixa, a Caixa Asset, que pretendia investir R$ 500 milhões no Master. Após o parecer negativo, os técnicos foram destituídos dos cargos e, com a polêmica, o presidente da instituição foi substituído em novembro.

Ao contrário dos Certificados de Depósitos Bancários (CDBs), adquiridos em sua maioria para pessoas físicas, as letras financeiras costumam ser compradas por fundos e não têm cobertura do Fundo Garantidor de Crédito (FGC). Ou seja, num cenário de quebra da instituição financeira, os investidores acabam amargando as perdas.

Segundo o balanço publicado ontem, o Banco Master tinha, ao final do ano passado, R$ 2 bilhões emitidos em letras financeiras e R$ 49 bilhões em depósitos a prazo, em sua maioria os CDBs.

Não há informações precisas sobre quem seria o responsável por honrar esses compromissos na nova configuração do banco, após a aquisição de 58% de seu capital pelo Banco de Brasília (BRB), anunciada na sexta. Procurado, o Master não se pronunciou até a publicação desta reportagem.

Em entrevista ao Estadão/Broadcast, o presidente do BRB disse que a compra prevê a separação dos ativos da adquirida: R$ 23 bilhões dos ativos do Master ficarão de fora do negócio.  Já o BTG Pactual, que olhava de perto o Master desde o ano passado, também teria entrado nas negociações após o acordo com o BRB ter sido anunciado. A instituição teria especial interesse nos precatórios do Master.

Auditoria

No fim do ano passado, o Estadão/Broadcast noticiou que técnicos do Tribunal de Contas do Rio de Janeiro (TCU-RJ) apontaram indícios de irregularidades em aplicações feitas pelo Rioprevidência em títulos do Master. Representação aberta pela Secretaria Geral de Controle Externo (SGE) sustentava que investimentos em letras financeiras do banco foram feitos sem autorização do conselho de administração e a partir de justificativas inconsistentes. A peça apontava desvio de finalidade na aplicação de recursos e trazia um pedido de cautelar para impedir novos investimentos pelo instituto no banco.

O Rioprevidência é o terceiro maior fundo de pensão estatal (RPPS) do País, responsável pela gestão de recursos públicos para o pagamento de aposentadorias e pensões de um universo de 430 mil servidores, entre civis e militares. Os R$ 970 milhões foram investidos em nove operações feitas entre o fim de 2023 e meados do ano passado.

As emissões de letras financeiras ganharam importância para o Banco Master após a implementação de novas regras pelo Banco Central, no fim de 2023, para limitar a dependência de suas captações por CDBs. A instituição atraía investidores com rentabilidade de 140% do CDI, com o argumento de que os aportes eram garantidos pelo Fundo Garantidor de Créditos (FGC). Em quatro anos, as emissões de CDBs do Master saltaram de R$ 5 bilhões para os atuais R$ 49 bilhões.

Em dezembro, o Master disse ao Estadão/Broadcast que já havia atendido a mais de 10 fundos de pensão estatais. Classificou os levantamentos dos técnicos do TCU-RJ como "meras conjecturas quanto aos critérios de tomada de decisão do Comitê de Investimentos do Rioprevidência". Disse ainda ser uma "instituição financeira de renome no mercado nacional, que tem demonstrado uma contribuição significativa para o desenvolvimento econômico e social, razão pela qual não há que se falar em qualquer risco de honrar com o pagamento das letras financeiras"

Já a Rioprevidência disse, no processo no TCU, que todos os investimentos "respeitam os princípios de segurança, rentabilidade, solvência, liquidez, motivação, adequação à natureza de suas obrigações e transparência; o arcabouço previdenciário e o Plano Anual de Investimentos, devidamente aprovado pelo Conselho de Administração." Procurados, não se manifestaram.

Contatos: gabriel.baldocchi@estadao.com e cristiane.barbieri@estadao.com

Broadcast+

BDM Matinal Riscala 0304

 *Rosa Riscala: Mercados reagem mal às tarifas de Trump*

… Os futuros das bolsas de NY ontem à noite deram o primeiro sinal de que os mercados não gostaram nem um pouco das tarifas anunciadas por Trump no Liberation Day. As techs eram as ações que mais perdiam no after hours, com os 34% para a China e os 32% para Taiwan. A Apple, que fabrica os iPhones na Ásia, teve um tombo de 6%. Em seguida, os pregões asiáticos refletiam o baque, assim como os negócios na Europa, taxada em 20%. O Brasil ficou entre os menos atingidos, com a tarifa mínima de 10% a todos os parceiros comerciais dos EUA, mas o agronegócio já pressiona o governo para tentar reverter. Hoje, a expectativa é para as reações dos países, em especial, da China e da União Europeia, que podem determinar a proporção da guerra comercial.

… Em entrevista à Fox News, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, disse que o governo observará a reação de Pequim, avisando que, “se quiserem retaliar, haverá uma escalada, pois Trump aumentará ainda mais as alíquotas”.

… Na primeira resposta, o Ministério do Comércio da China pediu a “revogação das medidas unilaterais”.

… As tarifas para a China e Taiwan foram consideradas “desconcertantes” pela Werbush, especializada em tecnologia, que alertou para a destruição da demanda e cadeias de suprimentos. “Foi pior do que o pior cenário que poderia vir do tarifaço.”

… Todas as fabricantes de chips têm exposição significativa às cadeias de suprimentos dos asiáticos, como a Nvidia (-4,3%).

… Ainda itens de pequeno valor importados da China e HK, com valor de até US$ 800 e que eram isentos, pagarão 30% do preço.

… A União Europeia deve se manifestar ainda hoje, assim como o Canadá que, embora não tenha sido incluído na lista das tarifas recíprocas, promete “contramedidas” às tarifas para o setor automotivo e o aço.

… Já ontem à noite, a Austrália disse que pedirá aos EUA que isentem o país do plano de Trump. Segundo o primeiro-ministro Anthony Albanese, “as tarifas não têm base lógica; uma tarifa recíproca seria zero e não 10%”.

… No after hours de NY, também as ações de fabricantes de agroquímicos caíram, como a Corteva (-5,5%), com receios de que o plano tarifário do presidente Trump possa causar mais turbulência do que ajudar o setor agrícola.

… O risco é de que as tarifas retaliatórias pressionem as cotações do milho, soja e outras commodities, prejudicando a capacidade dos agricultores americanos de investirem em sementes e pesticidas de alta tecnologia.

… Uma informação que causou alívio foi o esclarecimento da Casa Branca de que as tarifas recíprocas não serão cumulativas com as taxas recentes de 25% anunciadas para o aço, alumínio, carros e autopeças que já estão em vigor.

… Para o presidente executivo do Instituto Aço Brasil, Marco Polo de Mello Lopes, sem a cumulatividade das tarifas, o Brasil tem “total condições” de manter suas exportações para os EUA. O receio era de uma alíquota que chegasse a 35%.

… O que não está ainda esclarecido é se haverá alguma medida em relação ao etanol brasileiro, que não foi citado.

… Já a alíquota linear de 10%, apesar de mais baixa do que se cogitou, foi criticada pela Frente Parlamentar da Agropecuária. O deputado Pedro Lupion (PP) disse que os países têm realidades diferentes e que o Brasil tem déficit comercial com os EUA.

… Nota conjunta do Itamaraty e do MDIC acusou os Estados Unidos de violarem os compromissos que assumiu perante a OMC, e afirmou que avalia “todas as possibilidades de ação para assegurar a reciprocidade no comércio bilateral”.

… Pouco depois do anúncio das tarifas, a Câmara aprovou em votação simbólica a Lei da Reciprocidade, que dá base legal para o governo Lula contestar a imposição dessa alíquota. A matéria tinha passado na véspera no Senado.

… Em relatório, a consultoria britânica Capital Economics avaliou que “o golpe das tarifas recíprocas foi maior que o esperado”, com os cálculos apontando para uma tarifa média ponderada por importação de 19,1%.

… A Pantheon concorda que os anúncios de Trump foram muito maiores do que a maioria dos investidores previa e estima que o PCE, medida favorita do Fed para a inflação, pode sofrer um aumento acima de 1%, além da estagnação.

… A consultoria acredita que o Fed reduzirá o juro em 75pbs este ano e mais 75pbs em 2026 para compensar os danos tarifários. De madrugada, os juros dos Treasuries recuavam, enquanto o ouro batia máxima histórica e o petróleo caía (abaixo).

AFUNDOU – Foi muito negativa, a reação dos mercados nas horas seguintes ao anúncio do tarifaço. As variações falam por si.

… A primeira leitura foi a de que as tarifas podem colocar a economia americana em recessão, enquanto os preços sobem. Para alguns analistas, deve ficar mais comum falar de estagflação daqui para frente.

… Os futuros dos índices das bolsas em NY derreteram, com o Dow em queda de mais de 2%, o S&P 500 em baixa de 3% e o Nasdaq perdendo 3,5%. Os futuros de petróleo caíram em torno de 2,5%. A ordem foi sair do risco.

… A reação negativa provocou uma corrida para o ouro, visto como ativo seguro. A onça-troy quase bateu em US$ 3.200 na madrugada, na máxima de US$ 3.196, maior preço da história.

 … Investidores também foram buscar refúgio dos Treasuries, ainda mais porque a expectativa de um baque na economia eleva as chances de cortes de juro pelo Fed. O retorno da note de 2 anos caiu a 3,75% e, o da note de 10 anos, a 4,05%.

… Por aqui, o mercado de juros ainda estava aberto na B3 quando Trump anunciou a tarifa de 10% sobre importações de produtos do Brasil e a reação foi de ligeira queda nos vencimentos curtos e médios.

… A interpretação inicial é de que, ao receber a alíquota mínima, o Brasil saiu com vantagem comparativa no tarifaço.

… Como a questão é mais complexa, com a economia dos EUA podendo sair chamuscada do episódio e, talvez até a brasileira, a depender do impacto interno e das retaliações, o Ibov futuro caiu (-0,69%) e o dólar para maio subiu (+0,14%).

… Em NY, o EWZ, principal fundo de índice (ETF) do Brasil, fechou em queda de 1,11% no after hours.

… Houve forte baixa também nos principais ADRs de empresas brasileiras. O da Vale recuou 3,37%, o do Itaú Unibanco perdeu 1,63%, o do Bradesco cedeu 1,35% e o da Petrobras caiu 0,97%.

… No Valor, Matias Spektor (FGV) ponderou que, com os EUA mais fechados à China, fabricantes do país e de outros asiáticos, os mais atingidos pelo tarifaço, vão inundar outros mercados e o Brasil deve ser um dos alvos. 

… “A China tem uma capacidade muito importante de pressionar o Brasil”, disse. A reação dos mercados asiáticos na abertura de hoje foi bem ruim. Em Taiwan, uma das mais atingidas pelas tarifas, o feriado deixou os mercados financeiros fechados.

… No fechamento de ontem, o juro do DI para janeiro de 2026 cedeu a 14,980% (de 15,005%); o Jan/27, a 14,795% (de 14,855%); o Jan/29, a 14,575% (de 14,595%); o Jan/31, a 14,750% (de 14,720%); e o Jan/33, a 14,780% (de 14,740%).

… As taxas abriram em queda depois de a produção industrial de fevereiro no Brasil (-0,1%) vir abaixo do esperado (+0,2%), mais um dado a apontar desaceleração na economia. Depois, subiram com os Treasuries, para terminar em baixa após o tarifaço.

… Os dados acima do esperado da pesquisa ADP e das encomendas à indústria tinham dado uma animada no dia.

… O setor privado dos Estados Unidos criou 155 mil empregos em março, acima de 123 mil previstos, e as encomendas à indústria americana cresceram 0,6% em fevereiro ante janeiro, ante expectativa de +0,5%.

… No pregão regular do Ibovespa, o dia foi de muita volatilidade com o mercado à espera das tarifas, com o fechamento do índice estável (+0,03%), a 131.190,34 pontos. Em NY, houve muito sobe e desce, mas as bolsas fecharam no azul.

… O Dow Jones subiu 0,56%, a 42.225,32 pontos; o S&P 500 avançou 0,67% (5.670,97) e o Nasdaq ganhou 0,87% (17.601,05).

… Tesla, que chegou a cair mais de 6% no dia, fechou com alta de 5,4% com rumores de que Elon Musk deixará o governo Trump para se concentrar nas suas empresas. A Casa Branca disse que ele só sairá quando terminar o trabalho no DOGE.

… O dólar fechou em alta ante o real (+0,25%, a R$ 5,6967), mas abaixo da linha de R$ 5,70 – em um movimento de busca de proteção por investidores locais. Em alta contra emergentes, a moeda americana perdeu terreno para o euro e a libra.

… A moeda comum subiu 0,59%, a US$ 1,0853, e a divisa britânica avançou 0,54%, a US$ 1,2985. O iene ganhou 0,61%, a 148,717/US$. Na média contra seis pares, o dólar (DXY) caiu 0,43% e furou os 104 pontos, a 103,807.

… Em meio à cautela, as blue chips do Ibovespa recuaram, na contramão de suas respectivas commodities. Petrobras ON caiu 0,51% (R$ 40,82) e PN, -0,27% (R$ 37,20). Vale caiu 0,45% (R$ 56,93). Já os bancos sustentaram o sinal positivo.

… Santander teve elevação de 1,69%, a R$ 27,15. Bradesco PN avançou 0,24% (R$ 12,47), Banco do Brasil (+0,07%) e Itaú (+0,03%) fecharam estáveis. A exceção foi Bradesco ON, com baixa de 0,36%, a R$ 11,18.

… CSN (-5,71%) liderou as perdas, seguida de Brava Energia (-2,78%), CSM Mineração (-2,45%) e Metalúrgica Gerdau (-1,84%).

… O Grupo Pão de Açúcar disparou 15,84%, com expectativa por mudanças em seu conselho de administração. Magazine Luiza subiu 7,08% (R$ 11,19) e Vamos ganhou 7,00% (R$ 4,74) e também foram destaques.

AGENDA – Indicadores mais fracos no Brasil, nesta 5ªF, com o PMI Composto e de Serviços de março da S&P Global (10h), que em fevereiro registrou 51,2 pontos, e os emplacamentos de veículos da Fenabrave em março (11h).

… O presidente Lula e ministros participam no Palácio do Planalto do evento ‘O Brasil dando a Volta por Cima’, sobre entregas do governo nos dois primeiros anos de mandato (10h).

… No Estadão, a última pesquisa Genial/Quaest, que mostrou mais uma queda vertiginosa na aprovação de Lula, surpreendeu e preocupou o Planalto. Assessores começam a desconfiar que o problema não é só de comunicação.

… Às 11h, o Tesouro faz leilão de LTN para 1º/10/25, 1º/4/27, 1º/1/29 e 1º/1/32 e de NTN-F para 1º/1/31 e 1º/1/35.

… Lá fora, divulgam índices PMI Composto e de Serviços a Alemanha, Zona do Euro e Reino Unido. Ainda na Zona do Euro, sairá hoje (8h30) a ata da última reunião de política monetária.

… Nos EUA, os novos pedidos de auxílio-desemprego têm previsão de manter a média da semana anterior (+224 mil), com o total somando 1,866 milhão. Os dados serão divulgados às 9h30.

… Também às 9h30, sai a balança comercial americana de fevereiro, com previsão de déficit de US$ 121,4 bilhões.

… São importantes o PMI de serviços da S&P Global (10h45) e PMI de serviços do ISM (11h) – ambos de março.

… Dois Fed boys têm falas previstas: Philip Jefferson (13h30) e Lisa Cook (15h30) – os primeiros após o anúncio das tarifas.

EM TEMPO… Para o Santander, EMBRAER é a empresa brasileira mais exposta às tarifas dos EUA; TUPY e WEG são segunda e terceira brasileiras mais expostas, segundo o banco.

EMBRAER entregou 30 aeronaves no 1TRI, alta de 20% em relação ao mesmo trimestre de 2024.

CEMIG. Cemig Distribuição anunciou 13ª emissão de debêntures, no valor de R$ 1,5 bilhão.

CLEARSALE. AGE aprovou cancelamento de listagem na B3.

BTG PACTUAL. Em resposta à CVM, o banco informa que nunca fez proposta para aquisição de ativos ou participação no capital social do Banco Master. Divulgado ontem à noite.

Bankinter Portugal Matinal 0304

 Análise Bankinter Portugal

SESSÃO: Chegou o “Liberation Day”. Ontem, a recuperação tardia das bolsas europeias, que, mesmo assim, não conseguiram fechar em terreno positivo, e a subida de Wall St. com a esperança de que as medidas finais não fossem tão punitivas foram ingénuas. Trump, às 21 h, com as bolsas fechadas, anunciou impostos alfandegários de 10% praticamente gerais para todos os bens importados para os EUA a partir de 5 de abril, além de ouros superiores a alguns países, como 34% adicional à China (sobre 60% já existente), 24% ao Japão e 20% à Europa a partir de 9 de abril. Canadá e México não receberão impostos alfandegários adicionais aos 25% já anunciados. Ficam isentos, de momento, bens como cobre, farmácia, semis, madeira, ouro, energia e alguns minerais não disponíveis nos EUA. Estes ficam pendentes dos possíveis impostos alfandegários específicos mais adiante. Os impostos alfandegários de 25% já anunciados sobre automóveis e componentes entrarão hoje em vigor. Por último, os envios para os EUA de valor <800 $ deixarão de estar isentos de impostos alfandegários a partir de 2 de maio.

Em suma, confirma um dos piores cenários e receberá resposta de muitos países que já estão a estudar medidas recíprocas e que fazem dizer ao Secretário de Estado, Scott Bessent, que, então, aí começaria a “guerra comercial”… isto é, a intensidade pode escalar. 

As bolsas asiáticas caem no geral e os futuros, tanto europeus como americanos, em quedas fortes (-2%/-3%). As consequências serão significativas em termos de menor crescimento global e maior inflação, especialmente nos EUA. Ontem, a National Retail Federation, que prevê um irrealista aumento das vendas a retalho em 2025 de +2,7%/+3,7% (vs. +3,6% em 2024 e média dos 10 anos pré-pandemia), declarava que mais de 50% das empresas inquiridas antecipa que transferirá pelo menos 2/3 do impacto em custos devido aos impostos alfandegários para os preços. Preços que já são muito elevados após a crise da pandemia e que continuam a aumentar a ritmos de +2,8% (IPC de fevereiro). Os indicadores adiantados de confiança e as previsões das empresas de consumo, tanto discricional como básico, que mostraram uma deterioração significativa recente refletir-se-ão numa moderação do consumo.

Hoje a sessão foca-se em digerir e esperar as respostas dos diferentes países. É publicada a Balança Comercial de fevereiro (13:30 h), que ganha interesse neste contexto. O Défice Comercial manter-se-á próximo de máximos históricos (-131.400M $) e levará a uma contribuição negativa do Setor Exterior no PIB do 1T 2025. A incerteza sobre o impacto definitivo dos impostos alfandegários provocou um forte aumento das Importações (+23% em janeiro), que não se viu igualado pelas Exportações (+4%). Esta evolução poderá entender-se como um ajuste pontual que daria lugar a uma normalização posterior. Contudo, múltiplos indicadores adiantados e intermedios (Confiança do Consumidor, Indicador Adiantado, Empire Manufacturing, Philly, ISM Industrial…) mostram uma mudança para pior nas suas últimas leituras e levam a antecipar um debilitamento do Consumo e do Investimento nos próximos meses. Por isso, será também importante o ISM de Serviços de março (15 h). Estima-se que se moderará (até 52,9 desde 53,5) enquanto a componente de preços acelera (63,0 desde 62,6). Com isso, as nossas estimativas apontam que o PIB americano do 1T 2025 irá contrair-se -1,8% enquanto a inflação se manterá perto de +3,0%.

Salvo retificação, a guerra comercial está servida e o mercado ficará abalado durante um tempo. Hoje as bolsas cairão enquanto as obrigações ganham atrativos como ativo-refúgio, e o dólar deprecia-se. 

S&P500 +0,7% Nq-100 +0,75% SOX +0,9% ES-50 -0,3% IBEX +0,4% VIX 21,5 Bund 2,72% T-Note 4,04% Spread 2A-10A USA=+26pb B10A: ESP 3,34% PT 3,22% FRA 3,42% ITA 3,81% Euribor 12m 2,33% (fut. 2,15%) USD 1,095 JPY 161,05 Ouro 3.129$ Brent 73,1$ WTI 69,9$ Bitcoin -2,6% (83.424$) Ether -2,98% (1.825$).

FIM

Bco Master 2

 Os números do balanço do Master que assustaram o setor financeiro

Documento mostra que o banco não tem disponibilidade de caixa para honrar todos os compromissos assumidos até o final de 2025

Por 

Malu Gaspar

02/04/2025 12h07  Atualizado agora

 

O banco Master, que está negociando a venda de parte de sua operação para o BRB, divulgou nesta terça-feira (1) suas demonstrações financeiras de 2024 com um lucro de R$ 1 bilhão, bem maior do que os R$ 523 milhões de 2023. De acordo com o banco, o patrimônio líquido também aumentou, de R$ 2,3 bilhões para R$ 4,7 bilhões. Mas o balanço também traz um dado preocupante: a menos que receba uma injeção de capital, o banco só tem condições de pagar metade das obrigações que assumiu com os compradores de CDBs e CDIs até o final de 2025.

Os dados estão nas páginas 50 e 58 do documento. A tabela que discrimina quanto o banco tem que pagar e em qual período mostra que R$ 7,6 bilhões em CDBs e CDI – títulos oferecidos aos investidores com a promessa de rendimentos bem acima do mercado – vencem até junho deste ano. Mas o banco só dispõe de R$ 8 bilhões até o final de 2024, quando o total de compromissos já assumidos com os investidores chega a 16 bilhões. Ou seja, a conta não fecha.

Para analistas do setor financeiro consultados pela equipe da coluna, esse descasamento é o que justifica a busca do Master por um comprador que injete mais dinheiro e assuma os passivos da instituição.

O diagnóstico é ainda mais alarmante porque até o final de março (90 dias a contar do final de 2024) o total a ser pago seria de R$ 5,9 bilhões. Ou seja, a esta altura, todos os títulos e valores mobiliários do Master já devem ter sido queimados para pagar apenas pelos CDBs e CDIs do banco, sem contar todas as outras obrigações.

Ainda que os dados não estivessem públicos antes do anúncio da negociação com o BRB, os agentes de mercado perceberam essa dificuldade de pagar os compromissos – daí a boataria em torno dos problemas de liquidez do Master.

De acordo com o balanço, o Master captou R$ 48 bilhões vendendo títulos de renda fixa aos investidores, com rendimento de até 140% do CDI, que é a taxa de referência do setor bancário. É uma taxa muito acima da média oferecida pelos grandes bancos, que sempre chamou a atenção da concorrência. Foi oferecendo esses altos retornos e pagando comissões generosas aos vendedores, o Master cresceu de forma exponencial nos últimos anos.

O alerta foi se tornando mais evidente à medida que ficava claro que, sozinho, o banco de Daniel Vorcaro emitiu pouco menos da metade dos R$ 107,8 bilhões que o Fundo Garantidor de Crédito (FGC), um fundo formado com dinheiro do sistema financeiro, tem para socorrer clientes de bancos que quebram. Nesse caso, o FGC garante o pagamento de até R$ 250 mil reais por investidor.

Numa hipotética situação de quebra do Master, o FGC teria que queimar metade de sua liquidez para cobrir os prejuízos dos clientes.

Outro dado que reforça a preocupação em torno dos problemas de liquidez do Master é que nos últimos dias já passaram a ser oferecidos no mercado CDBs com rendimento de 160% do CDI – o que demonstra que o apetite dos investidores está rareando e que o banco está precisando oferecer mais para poder captar dinheiro no mercado.

A coluna questionou o Master sobre os dados apresentados no balanço e como a instituição pretende cobrir essa diferença, mas ainda não recebeu resposta. O espaço está aberto para manifestação.

O presidente do BRB, Paulo Henrique Costa, disse ao blog neste domingo que a operação de compra do banco Master prevê que a instituição assuma o pagamento de apenas uma parte dos CDBs já distribuídos pelo banco paulista ao mercado.

De acordo com Costa, o BRB vai assumir R$ 29 bilhões em papeis de renda fixa já vendidos pelo Master. São os CDBs emitidos pelo Will Bank e pelo Master em si, que entram no negócio anunciado na última sexta-feira (28).

Segundo o CEO, os títulos de renda fixa emitidos pelo Voiter e pelo Banco Master de Investimentos, duas subsidiárias que não serão adquiridas pelo BRB, ficam de fora da transação. No total, esses papéis que não entram na carteira do banco estatal de Brasília após a compra somam R$ 23 bilhões de reais.

Esse passivo continuará na carteira do Master, e pelo que se vê do balanço, tem grandes chances de acabar sendo coberto pelo FGC no futuro.