BDM Matinal Riscala

*Rosa Riscala: Semana tem superquarta de juros e superterça no STF*

… O petróleo volta a comandar os mercados nesta segunda-feira, com o Brent acima de US$ 108 após o adiamento das negociações sobre Ormuz e novos ataques no fim de semana, aumentando a pressão sobre os juros às vésperas de uma Superquarta decisiva. O Fed deve elevar a taxa americana, enquanto o Copom deve cortar a Selic para 13,75%, num ambiente em que o diferencial de juros com o exterior diminui e o BoJ também pode apertar a política monetária. Ainda no Brasil, a crise no STF entra de vez no radar eleitoral, depois de interromper o trade pró-Flávio na sexta-feira, e, nos Estados Unidos, ganha força o debate sobre desacelerar o avanço da inteligência artificial.


ORMUZ SEM ACORDO – O petróleo voltou a disparar na abertura dos negócios neste domingo, depois que foi adiada, sem nova data, a reunião entre Irã e países do Golfo que tentaria avançar numa solução para a navegação no Estreito de Ormuz.


… O Brent/novembro subia mais de 3%, acima dos US$ 108, e o WTI avançava para US$ 103, devolvendo boa parte da queda de sexta-feira.


… O encontro estava marcado para amanhã, em Omã, e era uma das principais apostas diplomáticas para reduzir as restrições ao tráfego em Ormuz. O governo omanita afirmou que o adiamento ocorreu “no interesse do consenso”.




… A frustração veio depois de um fim de semana de novos ataques.




… Neste domingo, uma embarcação foi atingida por um projétil em Ormuz, enquanto a mídia iraniana informou que um navio comercial do país foi atacado perto da ilha de Qeshm. Ao mesmo tempo, aumentou a pressão sobre as rotas alternativas.




… A Arábia Saudita fechou preventivamente o oleoduto Leste-Oeste depois de ataques de drones lançados do território iraquiano. O duto vinha sendo fundamental para escoar petróleo saudita pelo Mar Vermelho e contornar as restrições em Ormuz.




… Mas também essa saída ficou mais vulnerável. Os houthis avançaram pela costa do Iêmen e tomaram a ilha de Mayun, no Estreito de Bab el-Mandeb, por onde passa cerca de 12% do comércio mundial. O grupo voltou a atacar a Arábia Saudita com mísseis e drones.




… Apesar da escalada, seguem abertas algumas frentes de negociação. Trump disse que o Irã está “ávido por um acordo”, enquanto Teerã afirma que permanece disposto à diplomacia, mas mantém suas condições para qualquer entendimento.




… A pressão do petróleo já contaminava outros mercados na abertura, com queda dos futuros do Dow Jones, S&P 500 e Nasdaq, às vésperas de uma semana decisiva para os juros globais – com a reunião do Fed no centro das expectativas.




IA PEDE FREIO – O debate sobre os riscos da inteligência artificial ganhou força no fim de semana, com os próprios líderes da indústria defendendo mais controles e até uma desaceleração no desenvolvimento dos modelos mais avançados.




… O CEO da Anthropic, Dario Amodei, alertou que, no ritmo atual, a IA poderá atingir em seis a 12 meses capacidades muito mais difíceis de controlar e defendeu ganhar um ou dois anos para que as medidas de segurança acompanhem a evolução da tecnologia.




… Sam Altman endossou parte das propostas e anunciou que a OpenAI permitirá acesso contínuo de avaliadores externos às suas práticas de segurança. Elon Musk foi ainda mais direto e afirmou que “Dario está certo”.




… Já o presidente Trump reconheceu neste domingo que algumas barreiras de proteção podem ser necessárias, mas rejeitou uma desaceleração que coloque em risco a liderança americana na corrida tecnológica com Pequim. “Quem vencer em IA, vence em tudo.”




… O alerta ganhou dimensão ainda maior com a guerra. A Anthropic revelou que identificou e bloqueou um agente ligado ao Irã que utilizava o Claude para reunir informações públicas e desenvolver recomendações de alvos contra forças navais americanas no Oriente Médio.




… A empresa também detectou o uso de seus modelos em projetos envolvendo enxames de drones, sistemas de navegação de mísseis e pesquisas relacionadas a possíveis armas biológicas, ampliando a pressão por mecanismos de segurança capazes de acompanhar a evolução da IA.




… À noite, o futuro do Nasdaq ampliava a queda após os crescentes apelos para desacelerar o ritmo de desenvolvimento da inteligência artificial.




FED NA BERLINDA – A expectativa de que o Fed volte a elevar os juros nesta quarta-feira se consolidou depois do CPI e já alcança quase 90% no mercado futuro, com a maioria das apostas concentrada numa alta de 25 pontos-base, para 3,75% a 4,00%.




… O núcleo dos preços ao consumidor veio ligeiramente acima do esperado em agosto e reforçou a percepção de que o processo de desinflação perdeu força. A nova disparada do petróleo neste domingo, com o Brent acima de US$ 108, acrescenta pressão ao cenário.




… A reação já apareceu nos Treasuries, na sexta-feira, com o rendimento da T-note de 10 anos ainda mais perto dos 5% (leia abaixo).




… Com a decisão desta semana praticamente precificada, a dúvida agora é o que Kevin Warsh sinalizará para os próximos meses.




… A Pantheon acredita que a alta de setembro será isolada, enquanto a Capital Economics projeta 75 pontos-base de aperto até o fim do ano, avaliando que será necessária uma mensagem muito hawkish do Fed para provocar nova alta relevante dos juros ou do dólar.




… Muitos analistas consideram que os mercados já se ajustaram à perspectiva de juros mais altos.




… Na ponta contrária, o Rabobank mantém a alta de setembro como cenário principal, mas vê possibilidade de adiamento para outubro, já que uma parte da surpresa do núcleo do CPI veio do forte reajuste dos serviços de telefonia.




… A decisão do Fed também ocorre sob pressão da Casa Branca.




… Trump voltou a dizer neste domingo que os Estados Unidos deveriam ter os menores juros do mundo, enquanto Kevin Hassett afirmou que o governo apoiará “100%” qualquer decisão do Fed, embora não veja razões técnicas para uma alta.




BOJ APERTA – Outra decisão importante da semana vem do Banco do Japão, que também pode elevar os juros no primeiro minuto da sexta-feira, num momento especialmente delicado para o iene e para o carry trade global.




… A expectativa é de uma alta de 25 pontos-base, para 1,25%, depois da forte volatilidade do iene que levou Japão e Estados Unidos a uma megaintervenção conjunta no câmbio e aumentou a pressão americana para que o BoJ acelere o aperto monetário.




… Para o IIF, a combinação entre juros mais altos nos Estados Unidos e no Japão pode colocar novamente o carry trade à prova.




… A alta do Fed reduz o diferencial que sustentou fluxos para emergentes, enquanto a valorização do iene e o aperto do BoJ encarecem o financiamento dessas operações. Os fluxos de portfólio para emergentes já perderam força, embora continuem positivos.




… As entradas líquidas caíram de US$ 24,9 bilhões em julho para US$ 11,3 bilhões em agosto. E o Brasil também é atingido.




SUPERQUARTA – No Brasil, o efeito mais imediato das decisões dos BCs será a redução do diferencial de juros com o exterior. Enquanto o Fed deve elevar os juros, o Copom deve cortar a Selic em 25 pontos-base, para 13,75%, diminuindo a atratividade do carry trade.




… O corte está praticamente fechado. Das 78 instituições consultadas pelo Projeções Broadcast, 75 esperam redução de 0,25 ponto e apenas três projetam manutenção da Selic em 14%. A mediana mantém a Selic em 13,75% também em novembro e no encerramento de 2026.




… Embora a expectativa majoritária aponte este como o último corte do ano, aumentou o grupo de analistas que já admite novas reduções, diante de sinais mais disseminados de perda de força da economia e melhora da inflação subjacente.




… Depois da surpresa com o IPCA de agosto, com deflação acima do esperado, a discussão passou a ser se ainda haverá espaço para novos cortes até o fim do ano, mas não sem uma boa dose de cautela, que vem dos riscos à frente.




… O petróleo voltou a superar US$ 108 neste domingo, o super El Niño pode pressionar os alimentos nos próximos meses e o cenário externo ficou mais desafiador com os juros globais mais elevados. E há ainda as dúvidas sobre a eleição presidencial.




… As incertezas sobre a política econômica do próximo governo tendem a pesar cada vez mais nas decisões do BC, e por isso a comunicação do Copom será a principal expectativa dessa reunião. O comunicado será lido com lupa pelos economistas.




… Talvez o BC não seja explícito sobre uma pausa, mas se deixar aberta a porta para continuar reduzindo a Selic, deve mudar as apostas.




STF ENTRA NA ELEIÇÃO – A crise no Supremo já começou a cobrar preço dos ativos brasileiros na sexta-feira, quando o levantamento dos sigilos das investigações do caso Master interrompeu o trade eleitoral, diante do risco de que novas revelações atinjam Flávio Bolsonaro.




… O Ibovespa caiu 0,56%, o dólar voltou para R$ 5,12 e os juros futuros devolveram parte da queda provocada pela deflação do IPCA, depois de Fachin determinar maior transparência sobre os processos relacionados a Vorcaro (leia abaixo).




… O risco ganhou força no fim de semana. Flávio Dino retirou o sigilo de cerca de 5 mil páginas da investigação sobre o financiamento do filme Dark Horse, inspirado na vida de Jair Bolsonaro, e autorizou novos relatórios financeiros do Coaf.




… A apuração investiga suspeitas de desvio de recursos públicos e o uso de dinheiro do Banco Master no financiamento do longa. Dino afirmou que se fortaleceu a hipótese de conexão envolvendo emendas parlamentares e recursos da Prefeitura de São Paulo.




… Mas o principal teste para os mercados será na terça-feira, quando o STF realiza sessão extraordinária para decidir se abre ou se arquiva a investigação sobre as mensagens trocadas entre Alexandre de Moraes e Daniel Vorcaro.




… Fachin resistiu às pressões para adiar o julgamento ou julgar Moraes e Mendonça em conjunto, e decidiu restringir a sessão ao caso Moraes-Vorcaro, deixando para o dia 23 a análise das acusações envolvendo André Mendonça.




… A sessão de amanhã está marcada para as 10h, aberta à imprensa e com transmissão ao vivo pela TV Justiça e o canal do Supremo no YouTube, o que aumenta a possibilidade de repercussão no mercado durante o próprio pregão.




… A disputa agora envolve também o conteúdo do celular de Vorcaro. No domingo, Zanin determinou a entrega pela PF de uma cópia dos dados a seu gabinete, após Mendonça ter se posicionado contra o acesso ao conteúdo integral, alegando risco às investigações.




… Moraes também pediu no final do domingo o levantamento do sigilo de mais um processo do Master sob relatoria de Mendonça, que, segundo ele, contém elementos essenciais para o julgamento. Nesta segunda-feira, os ministros devem receber de Fachin o rito da sessão.




… Na guerra aberta no STF, existe a possibilidade de os ministros próximos a Moraes articularem um pedido de vista logo no início.




… O mercado acompanhará de perto qualquer nova informação que possa alterar o cenário eleitoral, depois que a expectativa de uma disputa mais apertada entre Lula e Flávio sustentou nas últimas semanas a forte valorização dos ativos brasileiros.




DATAFOLHA – Divulgada após o fechamento de sexta-feira, a nova pesquisa mostrou Flávio Bolsonaro avançando de 33% para 35% no primeiro turno e encostando em Lula, que passou de 38% para 39%. Os dois estão em empate técnico no limite da margem de erro.




… No segundo turno, o cenário ficou estável, com Lula em 46% e Flávio em 44%, também em empate técnico.




… No final da tarde de domingo, o presidente Lula fez uma live com a militância do PT e levou a crise para a campanha, ao citar o caso Vorcaro e as investigações que envolvem seu filho, Fábio Luís Lula da Silva.




… O presidente fez acusações contra Flávio e disse que, se o filho estiver envolvido no esquema do INSS, “vai pagar um preço muito alto”.




AGENDA DA SEMANA – A Superquarta concentra as atenções dos mercados, com decisões de juros do Fed e do Copom, enquanto o Banco do Japão decide na virada de quinta para sexta-feira. A semana traz ainda a reunião do BoE inglês na quinta-feira.




… Na quarta-feira, antes do Fed, os Estados Unidos divulgam as vendas no varejo de agosto e, no Reino Unido, sai o CPI de agosto.




… Ainda nos Estados Unidos, a semana termina com a produção industrial de agosto, na sexta-feira.




… Já nesta segunda-feira, o mercado acompanha a promessa do secretário do Tesouro americano, Scott Bessent, de anunciar sanções contra um “grande banco”, não identificado, por relações com o Irã.




… Às 23h, a China divulga produção industrial, vendas no varejo e investimentos em ativos fixos.




… No Brasil, destaque para as vendas do varejo de julho amanhã e, na quarta-feira, para o IBC-Br de julho. Hoje, o Relatório Focus sai às 8h25.




LIVE PRÉ-COPOM – O BDM realizará amanhã, às 12h, entrevista com a economista-chefe do Banco Inter, Rafaela Vitória, com transmissão ao vivo pelo seu canal no YouTube, abordando a superquarta com o Fed, o petróleo acima de US$ 100 e os riscos da eleição presidencial.




CAVALO DE PAU? – Bateu na sexta-feira a cautela de que a queda total do sigilo das investigações sobre o Master traga à tona revelações sobre o financiamento do filme Dark Horse e prejudique a ascensão da candidatura de Flávio.




… Depois de quase duas semanas surfando no trade eleitoral, o mercado doméstico acendeu a luz amarela, acentuou as perdas do Ibovespa, pressionou o dólar e virou a curva dos juros futuros, ofuscando a deflação do IPCA.




… De olho no incêndio da crise do STF, os contratos médios e longos do DI zeraram a queda, embora tenha subido pouco. Jan/29 foi a 13,835% (de 13,831% na véspera); Jan/31, a 14,040% (de 14,029%); e Jan/33, 14,155% (14,151%).




… Só a ponta mais curta exibiu viés de queda (Jan/27 marcou 13,585%, contra 13,586% no ajuste anterior; e Jan/28, 13,620%, de 13,632%), porque o alívio da inflação em agosto endossou a aposta de corte da Selic essa semana.




… Em agosto, o índice oficial de inflação registrou a maior deflação para o mês em quatro anos, de 0,32%, contra a mediana de -0,29%. O resultado acumulado em 12 meses, de alta de 4,22%, veio abaixo do consenso de 4,26%.




… A principal influência para a queda do IPCA em agosto foi a retração de 7,63% do preço da energia elétrica provocada pelo efeito do bônus de Itaipu. O alívio, no entanto, é temporário e deve ser devolvido em setembro.




… A energia elétrica respondeu, sozinha, por um impacto de -0,33 ponto porcentual no IPCA de agosto. Não fosse a conta de luz, a inflação teria ficado praticamente estável (+0,01% no mês), segundo cálculos de técnico do IBGE.




… Também os preços mais baratos no segmento de alimentação e bebidas (-0,34%) jogaram a favor.




… O IPCA de agosto apresentou composição melhor que a esperada nos núcleos (a média desacelerou de 0,26% para 0,23% em agosto), mas as medidas subjacentes ainda continuam resistentes (0,4%, em linha com as apostas).




… Encorajado pelas leituras de núcleo de inflação relativamente benignas no curto prazo e PIB mais fracos do que o esperado no segundo trimestre, o Barclays não descarta rever para baixo a sua previsão de 13,75% da Selic do ano.




… A Bradesco Asset reduziu a projeção de 13,75% para 13,25%, diante da atividade fraca. Mas manteve a aposta para o ano que vem em 11,75%, citando que a política fiscal e parafiscal serão relevantes para definir o ciclo.




… Em carta mensal publicada na sexta-feira, a Ativa Investimento cortou a estimativa para a Selic de 2027 de 12,25% para 10,5%, entusiasmada pela mudança do ambiente político, com esperança de vitória de Flávio Bolsonaro.




EFEITO REBOTE – O Bradesco alerta que, apesar da moderação dos núcleos, a alimentação em domicílio deve acelerar até o final do ano, incorporando os efeitos do El Niño e a retomada das exportações de carne.




… O banco mantém a projeção de que o IPCA termine 2026 em 5%, estourando o teto da meta de 4,5%. Pelo menos outros dois grandes bancos estimam inflação ao redor de 5%: Itaú Unibanco (5,1%) e Santander (4,9%).




… As instituições concordam que o choque climático do El Niño eleva as pressões e os desafios para 2027.




… O Goldman Sachs não questiona a aposta de queda da Selic na Super Quarta, mas duvida que o Copom assuma compromisso explícito com novo corte em novembro, porque o espaço para relaxar é limitado por alguns fatores.




… A inflação de serviços, observa o Goldman, segue alta e disseminada, enquanto as expectativas de inflação para 2027 continuam distantes da meta. Em paralelo, houve elevação tanto do petróleo quanto dos juros dos Treasuries.




… O Goldman Sachs também cita que o mercado de trabalho ainda não se transformou em força desinflacionária, que o hiato do produto segue positivo e que o El Niño forte pode pressionar os preços na reta final do ano.




… Para Andrés Abadia (da Pantheon Macroeconomics) o IPCA de agosto reforçou os argumentos para um novo corte de 0,25 ponto porcentual da Selic, mas não para um ritmo mais acelerado do ciclo de flexibilização monetária.




… Em sua avaliação, a inflação geral caiu ainda mais e algumas pressões subjacentes diminuíram, mas grande parte da fraqueza mensal veio de quedas temporárias nos preços da eletricidade e dos alimentos frescos.




QUEBROU O CLIMA – A alta temperatura no STF, combinada ao suspense pelo Datafolha, deixaram em segundo plano para a bolsa a boa notícia da deflação do IPCA e abriram caminho para nova correção da euforia recente.




… O Ibovespa fechou em baixa de 0,56%, aos 187.206,89 pontos, com giro fraco, de apenas R$ 17,3 bilhões.




… Atingido pela cena eleitoral, BB caiu 1,36% (R$ 22,49) e destoou do setor. Itaú PN subiu 0,9% (R$ 42,73), Bradesco PN, +0,60% (máxima de R$ 18,59), BTG unit, +0,61% (R$ 60,82) e Santander unit, +2,34%, (máxima de R$ 30,62)




… As blue chips das commodities caíram pouco se comparadas à queda firme do petróleo (-2,81%) e do minério (-1,78%). Petrobras PN recuou 0,24%, a R$ 49,00, e ON, -0,22%, a R$ 54,52. Vale fechou de lado (-0,04%; R$ 78,20).




… A maior percepção de risco para o cenário eleitoral com os novos desdobramentos da crise no Supremo levou o dólar à vista a subir para a faixa de R$ 5,12, em alta de 0,44%, cotado a R$ 5,1254 no fechamento dos negócios.




CONTRA A PAREDE – Se lá em Jackson Hole, no fim de agosto, Warsh já tinha avisado que os juros só poderiam permanecer inalterados caso a desinflação continuasse, a aceleração do CPI na sexta pressionou o Fed a ser hawkish.




… O índice de preços ao consumidor subiu de 0,1% em julho para 0,4% em agosto. O núcleo, que exclui alimentos e bebidas, avançou 0,3% na margem e superou o consenso de 0,2% dos analistas do mercado financeiro.




… A composição do indicador manteve o choque de energia no centro das preocupações. O preço da gasolina subiu 3,9% no mês e respondeu por mais de um terço do índice cheio, enquanto o grupo energia avançou 2,1%.




… A sensação de demora da inflação para retornar à meta de 2% coincidiu com uma semana de rali do petróleo e despertou uma onda de revisões por casas importantes no call do Fed para um aperto monetário esta semana.




… Citi, Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC, RBC Capital Markets, Nomura, MUFG e Wells Fargo mudaram as suas apostas, unindo-se ao Bank of America, Barclays, Deutsche Bank e Société Générale, que já estavam conservadores.




… Com a inflação rodando acima do target, a taxa da Note de dois anos, mais sensível às decisões de política monetária, subiu a 4,627%, contra 4,565% na véspera. A de dez anos flerta com os 5%, a 4,974% (de 4,950%).




… Não tem tido sucesso a estratégia de Bessent de tentar estancar o estresse na curva dos títulos do Tesouro.




… No câmbio, a perspectiva de um BoJ mais agressivo a partir desta semana sustentou o iene a 153,73 por dólar. A libra subiu 0,14%, a US$ 1,3528, e o euro caiu 0,12%, a US$ 1,1598, com o DXY estável (+0,07%), a 99,122 pontos.




… O dirigente do BCE Gabriel Makhlouf disse que a guerra pressiona a inflação, mas que juros elevados ameaçam o crescimento e que prefere evitar compromisso prévio com uma trajetória específica para a política monetária.




… Apesar do CPI, o alívio do petróleo falou mais alto na sexta-feira para as bolsas em Nova York. O Dow Jones subiu 0,98%, a 52.573,29 pontos; S&P 500 ganhou 0,86%, a 7.656,98 pontos; e Nasdaq avançou 0,96%, a 26.333,04 pontos.




CIAS ABERTAS NO AFTER – PETROBRAS recebeu mais R$ 2,6 bilhões em subvenções à comercialização de diesel. Repasses acumulados dos programas para combustíveis chegam a R$ 9,5 bilhões.




RAÍZEN aprovou mudanças no estatuto para avançar na conversão do registro na CVM para Categoria A, incluindo autorização para emitir até 2 bilhões de novas ações ON.




HAPVIDA. BB Investimentos manteve recomendação neutra e preço-alvo de R$ 12 para a companhia, citando resultados pressionados e maior alavancagem, apesar do foco em recuperar rentabilidade.




LOJAS RENNER. Inter recomendou compra, destacando melhora dos fundamentos e expansão de margens, embora veja sensibilidade aos juros e à renda das famílias.




MARISA teve prazo da B3 para adequação do free float prorrogado até dezembro de 2027.




TOKY elegeu João Pedro Maya interinamente como conselheiro independente, em meio a questionamentos de minoritários sobre a composição e atuação do conselho.




CEMIG elegeu Marco Aurélio Martins da Costa Vasconcelos como presidente da companhia. Alexandre Ramos Peixoto assumiu a presidência do conselho.




RENOVA ENERGIA teve prazo da B3 para adequação do free float prorrogado até dezembro de 2027.




SLC AGRÍCOLA aprovou emissão de R$ 515,5 milhões em CPR-F, com prazo de sete anos e swap para dólar. Recursos serão destinados às atividades do agronegócio.




DESKTOP. Superintendência-geral do Cade aprovou sem restrições a compra de 73% da companhia pela Claro, operação de R$ 4 bilhões que já havia recebido anuência da Anatel.




CAIXA. Bancários rejeitaram proposta final para renovação do acordo coletivo e mantiveram greve nacional por tempo indeterminado, iniciada na quinta-feira.




ANTHROPIC espera registrar lucro operacional ajustado pelo segundo trimestre consecutivo antes de seu planejado IPO, segundo o Financial Times. Margens brutas estão acima de 80%.