Bankinter Portugal Matinal

 Análise Bankinter Portugal 

NY -1,3% US tech -1,5% US Semis -3,9% UEM -1,1% España -1% VIX 29,5% Bund 2,86%. T-Note 4,19%. Spread 2A-10A USA=+58pb B10A: ESP 3,35% PT ITA 3,27% FRA 3,51% ITA 3,62% Euribor 12m 2,323% (fut.12m 2,705%). USD 1,155. JPY 183,2. Ouro 5.097 $. Brent 108,3$. WTI 94,2$. Bitcoin -5,4% (67.297$). Ether -4,6% (1.986$). 

SESSÃO: O mercado amanhece numa situação complicada no que diz respeito ao petróleo, que supera 100 $ como aconteceu imediatamente depois do início da invasão da Ucrânia, em 2022. Por isso, as bolsas na Ásia caem suavemente: Japão -5%, Coreia do Sul -6%, Índia -2,5%, China -2%... Ásia é a mais afetada, porque do Golfo Pérsico/Estreito de Ormuz provém ca. 85% do seu petróleo. Os futuros sobre as bolsas americanas aguentam um pouco melhor (-1,8%), e a europeia (-2%), mas estamos num dia em que o mercado se irá assustar, porque parece que a guerra com o Irão poderá prolongar-se mais do que o tolerável sem entrar numa séria realização de lucros e isso levaria (é o principal receio) a um aumento da inflação que, por sua vez, levaria os bancos centrais a subirem taxas de juros para a combater. Esta reação é natural, mas baseia-se em 4 erros.

Erro 1: Pensar que os bancos centrais irão subir taxas de juros para combater a inflação. Na realidade, se a guerra se complicar seriamente (pouco provável) e o ciclo económico for ameaçado (não só pelo aumento da inflação, mas também a ser considerado), os bancos centrais atuariam por emergência e baixariam taxas de juros agressivamente (até zero?) para proteger a economia/emprego. Desenvolvimento mais provável: a inflação irá aumentar cerca de 100 p.b. e isso irá adiar a próxima descida da Fed (já não será em junho), mas o BCE e o BoE deixarão as suas taxas de juros como estão, sem as subir, para evitar prejudicar o ciclo económico. De momento, o Japão não irá subir taxas de juros.

Erro 2: Pensar que isto é diferente do que vimos antes. Na realidade, nas semanas posteriores à invasão da Ucrânia, o petróleo subiu até 130 $. Na altura, no início de 2022, Wall St. esperava quase 4700 pontos, caiu até ca. 3.600 e no final de 2024 tinha recuperado até ca. 6.100. Isto é, primeiro caiu -23% para depois subir +70% desde aquele mínimo, e o saldo líquido foi +30%. E a guerra na Ucrãnia continua aberta, coisa que é improvável que aconteça com o Irão, cuja extensão da fase dura será de 1 ou 2 semanas, e pode ser que entre numa fase de desgaste até destruir militarmente o Irão, que poderá prolongar-se durante meses, mas com a qual o mercado já teria aprendido a conviver sem drama. Desenvolvimento mais provável: o petróleo irá fluir com dificuldade pelo Estreito de Ormuz e o petróleo permanecerá entre 80/90 $. É pior, mas não um drama. 

Erro 3: Pensar que terminou o ciclo económico expansivo, que os lucros empresariais irão piorar seriamente e que é preciso vender. Na realidade, é um choque de curto prazo que proporciona oportunidades interessantes para comprar menos caro. Recordemos que o período 2023/2025 foi excelente e que os preços/avaliações já não eram claramente atrativos; era necessário selecionar muito. Por isso, umas semanas de reajuste de preços (quedas) até que se veja que isto não irá alterar o ciclo económico nem os resultados empresariais, de expansivos a contrativos, proporciona oportunidades para comprar a preços mais atrativos, particularmente: defesa, semicondutores, bancos, utilities, infraestruturas ou petróleo. Mas, principalmente, demonstrar-se-á que é uma boa ideia, de forma genérica, comprar bolsa/índices mais abaixo com uma perspetiva de 12/24 meses, acompanhando as quedas desta semana (será impossível acertar e comprar em mínimos), que evoluirão de “pior a menos mal”.

Erro 4: Ignorar que o contexto geoestratégico resultante pós-Venezuela e pós-Irão será melhor. Neutralizadas estas 2 ameaças, a Rússia ficará debilitada em recursos para a sua invasão da Ucrânia, e a China debilitada económica e geoestategicamente a médio e longo prazo. Os reequilíbrios geoestratégicos serão mais estáveis. O ciclo económico e os lucros empresariais voltarão a ser fiavelmente expansivos. Então, todo o mundo irá perceber que o que está a acontecer agora foi uma oportunidade.

CONCLUSÃO. Provavelmente, esta semana estamos no pior momento deste choque passageiro. Sangue-frio. Ampliar posições enquanto aparece indícios de estabilização/subida. Ao início, será instável e pensaremos que nos precipitamos, mas de seguida veremos que não é assim. Só terá de ser assim durante umas 2 semanas, no máximo. 

FIM