SETEMBRO: NA "ESCALA DA INSENSATEZ"

Setembro não será um mês fácil. Muita volatilidade nos espera, até porque teremos a crise hídrica no radar, não descartando a necessidade de racionamento, ainda mais porque se aproxima o verão e o uso de ar condicionado deve ser um fator a mais de risco. Para piorar, temos um presidente totalmente "descompensado", que só pensa em outubro de 2022, embora, neste momento, ao que parece, suas chances de chegar ao segundo turno sejam cada vez mais remotas.

No mercado, as bolsas de valores oscilam ao sabor das "crises" diárias, "fabricadas" pela tensa relação entre os poderes. Em agosto, a B3 perdeu 2,5% do seu valor, depois de recuar em julho (3,9%). E o pior é que a bolsa paulistana vinha num bom rally de altas mensais, tendo "testado" os 130 mil pontos.

Na economia real, como descreveremos a seguir, a atividade já parece afetada pela permanente crise político-institucional que vivemos. O PIB "perde tração", assim como a produção industrial e o setor agrícola. No mercado de trabalho, a cena não parece melhor, com a informalidade dominando, assim como o desalento, com muitos desistindo. São mais de 14 milhões de desempregados, embora estejamos observando alguma reação no mercado formal, pelo Caged. Por outro lado, consola a reação das contas públicas, com a arrecadaçaõ e o limite nos gastos, mas alguma cautela é necessária, pois a fatura para 2022 é pesada, dadas as dívidas judiciais do governo a vencer em 2022 (R$ 89 bilhões).  

No arsenal de boas alocações no mercado de ativos, não podemos deixar de destacar no mercado de ações, a oportunidade de investir em bancos, instituições muito resilientes, sempre achando uma brecha para se safar das armadilhas. Outra boa recomendação vai para as empresas atreladas às commodities, já que a retomada da economia é global e irreversível. Dependendo do ritmo das vacinações, é claro.

Estejam atentos, por outro lado, aos fundos de ações no geral, aos multimercados e aos fundos imobiliários.

Em resumo, para setembro, temos os seguintes vetores de atenção (ou cuidado).

Como já dito acima, a tarifa mais pesada, da bandeira de "escassez hídrica", deve nortear a trajetória da inflação neste segundo semestre. Pela elevação a R$ 14,60 por 100 kwtz, algo em torno de 0,3 a 0,4 ponto percentual sobre o IPCA de setembro, a inflação no ano deve fechar acima de 8%. Isso decorre da intensificação no uso de termoelétricas, muito mais custosas para o regime energético do País.

Sendo assim, a crise energética é uma realidade, decorrente das bacias hidrográficas da região Sudeste estarem abaixo dos 25% de vazão. Para piorar, no setor agrícola ainda temos geadas, decorrentes de inverno rigoroso em julho, e agora secas e incêndios, com várias culturas afetadas. Isso acaba por gerar o encarecimento geral de todos os insumos, como fertilizantes, ração para pecuária, leite, custos de frete, etc. Os alimentos acabam mais caros, o que se reflete também na inflação, assim como na produção agrícola afetada. Estimativas da Conab já vislumbravam um safra 1,2% pior neste ano. No que se reflete ao PIB agrícola, recuou 2,8% no segundo trimestre contra o anterior. Em suma, nem a agricultura está conseguindo se sair bem.

Neste cenário de inflação mais elevada, por certo, o Banco Central de Roberto Campos Neto deve se tornar cada vez mais rigoroso no seu balizamento de expectativas, usando como instrumento a taxa de juros de curto prazo. A taxa Selic pode muito bem passar de 8% ao fim deste ano, até porque seu objetivo é trazer a inflação do ano que vem, pela Focus em 3,8%, para o centro da meta, mais próximo de 3,5%. Isso tudo nos levar a crer que no Copom de setembro e de novembro, novas puxadas mais fortes da Selic devem ser sancionadas. Atualmente, a Selic se encontra em 5,25%.
Vacinações em bom ritmo. Interessante. Embora tenhamos presenciado muitas negativas no meio do caminho, bilhões de reais "rasgado" na compra de "placebos", como kloroquina e ivermetcina, o ritmo de vacinações avançou bem até o momento, o que abre mais possibilidades de "normalização" da vida econômica por estes dias. No mapeamento do País, com a primeira dose já são 64,7% e totalmente vacinadas 30,1%. Lembremos que são 582 mil óbitos, num universo de 20,8 milhões de casos.

Os dados mais recentes de atividade decepcionam. O PIB do segundo trimestre veio em queda de 0,1% contra o anterior, com forte queda da Agricultura (2,8%), derrubada pelas quebras de safra de diversas culturas, impactadas por geadas, secas e incêndios. Chama atenção também o recuo dos investimentos, com a FBCF recuando 3,6%, o que enevoa o horizonte dos empresários. Pelo lado da produção industrial, em queda de 1,3% em julho, temos a perspectiva de um terceiro trimestre ainda mais nebuloso. Neste contexto, difícil que o país creça 5,0% a 5,5% neste ano, no máximo 4,5% a 4,9%.

No front fiscal, há até um certo controle, até porque a arrecadação federal segue superando recordes a cada mês. Sendo assim, dá para pensar num déficit primário e na dívida pública dentro de um raio de previsão. Em julho, pelo consolidado, o déficit primário foi a R$ 10,1 bilhões, bem menor do que o registrado no mesmo mês do ano passado (R$ 81,1 bilhões). No acumulado ao ano, o déficit primário é de R$ 15,5 bilhões, algo bem controlável, diante do déficit pandêmico no ano passado, de R$ 483 bilhõe em mesmo período. Em 12 meses, o déficit foi a R$ 234,7 bilhões, 2,89% do PIB, em trajetória de redução ao longo do ano.

Mesmo neste quadro de alívio fiscal, a perspectiva negativa no ano que vem acaba turvando os horizontes, o que se reflete na inclinação das taxas de juros, curtas, médias e longas. Isso inibe os investimentos e adia o endividamento de muitas famílias, derrubando ainda mais a economia.  

No mercado de trabalho, as novidades não ajudam, com os dados da PNAD Contínua mostrando um quado de 14 milhões de desempregados, além de muitos informais e desalentados. Aqui, o incremento dos empregados por conta própria é um claro sinal de que as pessoas precisam se reinventar, inventar algo, dada a perda de empregabilidade. 

Em conclusão, visualizamos no Brasil um cenário de perfeita tempestade, tudo acontencedo ao mesmo tempo e agora. Temos um cenário de economia perdendo tração, choques de oferta elevando a inflação (energia, alimentos, chqoues de combustível, etc), mercado de trabalho frágil, com o número de desempregados próximo a 15 milhões, riscos fiscais no horizonte e uma governabilidade em que, a todo momento, a ameaça de ruptura ou impeachment ganham terreno. É o pior dos mundos.