BDM Matinal Riscala

 *Rosa Riscala: Agenda forte tem inflação nos EUA e no Brasil*

… O PCE nos Estados Unidos, medida favorita do Fed para a inflação, pode confirmar as expectativas do primeiro corte do juro em setembro, sinalizado por Powell em Jackson Hole. As apostas saltaram para 90% no CME Group quando ele afirmou que “os riscos de queda para o emprego estão aumentando” e que “os efeitos das tarifas deverão ser relativamente curtos”. A virada no discurso estimulou o risk-on e a esperança de que o Copom possa antecipar para dezembro a redução da taxa Selic. Nesse contexto, deve influenciar a agenda doméstica desta semana, com destaque para o IPCA-15 de agosto e os números do emprego do Caged.

SEMANA CHEIA – Desde hoje, a pesquisa Focus (8h25) pode reforçar essa possibilidade, se as projeções do mercado para o IPCA de 2026 e 2027 aprofundarem o recuo, após a queda mais acentuada da inflação de 2025 na última edição.

… A desancoragem das expectativas, que permanecem bem acima da meta de 3%, é a grande preocupação do Copom, sustentada pela trajetória ascendente da dívida pública, mesmo com a arrecadação federal em níveis recordes.

… Na sexta-feira, saem os resultados do setor público de julho, que deve trazer superávit acumulado de R$ 25,7 bilhões em 12 meses (1,2% do PIB), mas déficit primário de R$ 60 bilhões, segundo cálculos do UBS BB, citados pelo Investing.com.

… Já o IPCA-15, amanhã, deve recuar 0,21% em agosto (mediana Broadcast) com a entrada do bônus de Itaipu nas contas de luz, após subir 0,33% em julho. Para 12 meses, o índice tem previsão de forte desaceleração, de 5,30% no mês anterior para 4,88%.

… Ainda nesta terça, as contas externas de julho merecem atenção, já que o ingresso de recursos via Investimento Direto Produtivo (IDP) pode não cobrir o déficit de transações correntes. Na quarta-feira, o Banco Central divulga os dados de crédito.

… Também nesta semana (na quinta-feira), saem o IGP-M de agosto, que teve deflação de 0,77% em julho, e os dados do Caged, considerados inflacionários, com a criação de vagas formais em julho. No mesmo dia, o Conselho Monetário Nacional realiza reunião.

… As divulgações do BC – notas do setor externo, de crédito e política fiscal – todas de julho, serão publicadas às 8h30, com coletiva às 10h30.

HOJE – Além da Focus, saem o IPC-S semanal e a Sondagem do consumidor da FGV em agosto (ambos às 8h), a Sondagem da Indústria da Construção da CNI (10h) e os dados semanais da balança comercial da Secex (15h).

… Às 14h, o presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, participa de seminário do Banxico, no México.

PLOA 2026 – Em meio à agenda cheia da semana, a equipe econômica quer concluir o Projeto de Lei Orçamentária de 2026, que deve ser enviado ao Congresso até o próximo domingo, dia 31. O governo ainda depende de medidas importantes para fechar as contas.

… Permanecem indefinidas a Medida Provisória 1.303/2025, que busca compensar a perda de receita causada pelas mudanças no decreto que elevou o IOF, e o projeto de lei complementar que prevê corte de 10% nos benefícios fiscais.

… Até agora, só estão certos o aumento da alíquota do IOF, os ganhos com leilões de petróleo, dividendos e transações tributárias.

… A MP, uma das principais apostas, pode acrescentar R$ 20 bilhões à arrecadação em 2026 e segue em negociação entre a equipe econômica e o Congresso. No Estadão, o texto recebeu 678 emendas, ou seja, sugestões de alteração apresentadas por parlamentares.

… O ponto central da proposta, responsável por um potencial de R$ 10 bilhões no próximo ano, estabelece limites à compensação de tributos administrados pela Receita. O governo tem enfatizado que a medida busca evitar fraudes, sem restringir direitos.

FIAGRO E CRA – A revogação da isenção de títulos, como as letras de crédito, é outro ponto em debate. A equipe econômica estima que a medida possa gerar R$ 2,6 bilhões em 2026, mas já admite possíveis alterações, como a manutenção da isenção para o Fiagro e o CRA.

… O avanço das discussões também poderia abrir espaço para o setor imobiliário pedir o mesmo benefício para os FII e CRI, argumentando que a maior parte dos recursos está concentrada nas LCI (Crédito Imobiliário) e LCA (Crédito do Agronegócio).

PEC 66 – No âmbito das despesas, o governo também aguarda a ampliação do limite de gastos em R$ 12,4 bilhões no próximo ano, que depende da aprovação da Proposta de Emenda à Constituição 66, já analisada pela Câmara e pendente de votação no Senado.

… No Projeto de Lei de Diretrizes Orçamentárias, o governo trouxe previsão de R$ 37 bilhões de receitas com dividendos das estatais.

PRÉ-SAL – No caso dos leilões de petróleo, parte dos recursos de áreas leiloadas em 2025 podem ser aproveitadas em 2026. O governo estima arrecadar R$ 14,8 bilhões com a venda dos direitos da União sobre o Pré-Sal – valor já incorporado à receita prevista para 2025.

ISENÇÃO DO IR – Ministra Gleisi Hoffmann espera que votação do projeto de isenção do IR até R$ 5 mil aconteça nesta semana.

EMENDAS PIX – Ministro Flávio Dino (STF) determinou, neste domingo, abertura de inquérito da Polícia Federal para investigar R$ 694,7 milhões das chamadas “emendas Pix”, que permite o repasse direto de dinheiro para prefeitos e governadores.

… Por essa modalidade, o parlamentar pode transferir os recursos sem necessidade de vincular a um projeto ou obra específicos.

… Segundo Dino, 964 planos de trabalho relacionados a essas emendas não estão cadastrados, o que indica “parcial descumprimento de decisão judicial”. Ao TCU, o ministro deu 10 dias úteis de prazo para que as emendas sejam identificadas.

O RISCO DE NOVAS SANÇÕES – Na Folha, integrantes do governo Lula e do STF consideram real a possibilidade de Trump aplicar novas sanções econômicas contra o Brasil e outras restrições a autoridades com o julgamento do ex-presidente Bolsonaro.

… Embora todos esses personagens afirmem que não há possibilidade de o Supremo se curvar às pressões, o início do julgamento marcado para 2 de setembro e a eventual condenação de Bolsonaro são citados como elementos de maior tensão.

… Uma pequena ala do governo, no entanto, alimenta a esperança de que o presidente americano reveja a imposição de sobretaxa ao Brasil, aposta que ganhou adeptos após o vazamento de diálogos entre Eduardo e o pai.

… Em algumas conversas, Eduardo Bolsonaro fala do receio de que Trump, em algum momento, desista da ofensiva.

BANCOS SE PRESERVAM – No Globo, Lauro Jardim revela que grandes bancos não aceitaram sondagem de ministros do Supremo para que entrassem em cena nas negociações com o governo americano e evitassem a aplicação da Lei Magnitsky ao ministro Alexandre de Moraes.

BB REAGE A FAKE NEWS – O Banco do Brasil denunciou à AGU uma série de postagens feitas na última semana nas redes sociais com informações falsas sobre o banco e incitando a retirada maciça de recursos por correntistas.

… Entre eles, cita um vídeo feito por Eduardo Bolsonaro no dia 20, no qual o deputado afirma que “o Banco do Brasil será cortado das relações internacionais, o que o levará à falência”. Eduardo tem mais de 1,7 milhão de seguidores em seu canal no Youtube.

… No sábado, os ministros Fernando Haddad e Gleisi Hoffmann atribuíram essa campanha nas redes sociais a bolsonaristas.

MORAES – Em Fórum da Lide, sexta-feira à noite, no Rio, disse que o respeito do Judiciário se dá pela independência. “Um Judiciário vassalo, covarde e que quer fazer acordo para que um país momentaneamente deixe de estar perturbado não é um Judiciário independente.”

GOVERNO COMPRARÁ ALIMENTOS – Ministério de Desenvolvimento Agrário anunciará, nesta segunda-feira, detalhes de compra de alimentos atingidos pelo tarifaço dos Estados Unidos, que serão destinados à merenda escolar, hospitais e Forças Armadas.

… A lista publicada no Diário Oficial da União inclui açaí, água de coco, castanha de caju, castanha do Brasil, manga, mel, uva e pescados.

AGENDA LÁ FORA – Após Powell mudar a mensagem e sinalizar em Jackson Hole o corte do juro já em setembro, as atenções nos Estados Unidos estarão concentradas nesta semana no índice de preços PCE de julho, a medida de inflação usada pelo Fed.

… O dado sai na sexta-feira, mas só uma grande surpresa será capaz de abalar as apostas em uma queda de 25pbs no próximo Fomc, que já beira a unanimidade em Nova York. No mesmo dia, sai a confiança do consumidor de Michigan, com as expectativas inflacionárias.

… Na véspera (quinta), será divulgada a segunda prévia do PIB do segundo trimestre nos Estados Unidos, que na leitura preliminar surpreendeu com alta de 3% em taxa anualizada, revertendo a queda de 0,5% do primeiro trimestre. Foco nos gastos dos consumidores.

… Depois de Powell, também será importante acompanhar os Fed boys, que tendem a relaxar a cautela observada até a virada em Jackson Hole. Falam Lorie Logan (16h15) e John Williams (20h15) hoje; Tom Barkin (amanhã e quarta) e Christopher Waller (quinta).

NVIDIA – Na quarta-feira, destaque para o balanço da Nvidia, após o fechamento.

… Na sexta-feira, as ações da Nvidia, principal fabricante de chips de IA, subiram 1,72%. Diversas reportagens afirmaram que a empresa havia solicitado a alguns de seus fornecedores que interrompessem a produção de seus processadores H20, fabricados para o mercado chinês.

GUERRA – Em discurso neste domingo, Dia da Independência da Ucrânia, o presidente Volodymyr Zelensky prometeu continuar lutando pela liberdade do país, afirmando que, após 1.278 dias de guerra com a Rússia, não aceitará “compromissos vergonhosos”.

… “Precisamos de uma paz justa. Nosso futuro será decidido somente por nós. E o mundo sabe disso. E respeita a Ucrânia.”

… Zelensky ressaltou que a guerra é pela soberania plena e pela reunificação de territórios ocupados, como Donetsk, Luhansk e Crimeia. O líder ucraniano ainda defendeu garantias de segurança duradouras para evitar novos ciclos de guerra.

… O discurso ocorreu logo depois que autoridades russas informaram que ataques de drones ucranianos na madrugada deste domingo atingiram diversas instalações de energia na Rússia, forçando a redução da capacidade da Usina Nuclear de Kursk.

… Em Washington, Trump renovou a ameaça de impor sanções à Rússia caso não haja progresso em busca de paz na Ucrânia. “Vou tomar uma decisão sobre o que faremos e será uma decisão muito importante, seja com sanções massivas, tarifas massivas ou ambos.”

EXPECTATIVA X REALIDADE – 100% dovish, Powell não veio. Tanto é que fez o hedge, ao advertir que a política monetária não está em um “curso predeterminado” e que ainda é possível agir com “cautela” em relação aos juros.

… Mas o discurso despertou euforia coletiva no mercado, que se preparava para o pior, já que um dia antes de Jackson Hole, três Fed boy haviam vestido o figurino dos falcões e esvaziado as chances de corte do juro em setembro.

… Na frase mais marcante de sua participação no simpósio na sexta, Powell disse que, “com a política em território restritivo, a perspectiva básica e o equilíbrio cambiante dos riscos podem justificar o ajuste de nossa postura”.

… Manteve o alerta sobre o choque tarifário do protecionismo de Trump, mas contrabalançou:

… “É possível que a pressão ascendente sobre os preços, motivada por tarifas, possa estimular uma dinâmica inflacionária duradoura, mas é improvável, dados os riscos de queda no mercado de trabalho americano.”

… Além de ter abordado o risco crescente do esfriamento do emprego, observou que a inflação, embora ainda um pouco elevada e acima do ideal, diminuiu consideravelmente em relação aos picos registrados no pós-pandemia.

… Até a próxima reunião de política monetária, entre os dias 16 e 17 de setembro, faltam sair ainda pelo menos três indicadores de primeira linha: o PCE (esta semana), o payroll de agosto (semana que vem) e o CPI de agosto (dia 11).

… Sem querer esperar, no entanto, o mercado já voltou a jogar lá para cima as apostas de queda de 25 pontos-base do juro em setembro, que estavam próximas de 70% antes de Powell falar e voltaram a superar 90% na sexta-feira.

… A dúvida que permanece no ar é se o corte será o primeiro de uma série ou se o Fed vai optar por quebrar o ciclo com pausas. Tudo vai depender se os efeitos sobre o emprego e a inflação serão transitórios ou mais duradouros.

… Por enquanto, o cenário principal no mercado é de uma redução acumulada de 50 pontos-base no juro no ano.

… Entre os grandes bancos, o Barclays, Deutsche Bank e Santander, que antes de Powell falar previam um corte do juro só em dezembro, agora revisaram os seus cenários e passaram a contar com uma queda também em setembro.

… O JPMorgan disse que Jackson Hole endossou a aposta de quatro alívios seguidos de 25 pontos-base.

 … Já na avaliação da consultoria Oxford Economics, o discurso sugere que o próximo corte não é o início de uma bateria, especialmente porque Powell enfatizou que a política não está pré-programada desde já.

EUFORIA – Na medida em que Powell não se opôs na sexta-feira a uma flexibilização da política monetária no curto prazo, as taxas da Note de 2 anos (3,692%, de 3,787% no dia anterior) e 10 anos (4,257%, de 4,326%) se ajustaram em baixa.

… Também o dólar partiu para a correção firme, com o índice DXY em queda de 0,92%, aos 97,716 pontos. O euro subiu 0,97%, a US$ 1,1722, a libra esterlina ganhou 0,81%, a US$ 1,3522, e o iene avançou para 146,94 por dólar.

… Em Wall Street, a porta aberta para corte do Fed mês que vem renovou o recorde histórico do Dow Jones (+1,89%, a 45.631,74 pontos). O S&P 500 ganhou 1,52%, a 6.466,91 pontos, e o Nasdaq avançou 1,88%, a 21.496,53 pontos.

… Intel saltou 5,53%, após Trump afirmar que o governo assumirá uma participação de 10% na empresa. Depois do fechamento, a companhia confirmou que os Estados Unidos farão um investimento de US$ 8,9 bilhões em ações ON.

LAGARDE – No sábado, durante a sua participação em Jackson Hole, Lagarde (BCE) afirmou que a inflação caiu drasticamente na Zona do Euro e que o mercado de trabalho superou os choques recentes de uma forma “inesperadamente boa”.

… Segundo a Reuters, o BCE tende a manter as taxas de juros inalteradas em setembro, mas discussões sobre um novo afrouxamento na política monetária provavelmente serão retomadas nas reuniões de outubro e dezembro.

“CAÇA JUROS” – No jogo do mercado financeiro de correr risco, a Selic de 15% contra a perspectiva de corte da taxa do Fed em setembro ou dezembro (no máximo) coloca o Brasil com seu high yield na rota do fluxo estrangeiro.

… Como disse Reginaldo Galhardo (corretora Treviso) ao Broadcast, em busca de ativos mais rentáveis em mercados emergentes, como o brasileiro, exportadores se anteciparam na sexta-feira na venda de dólar no mercado à vista.

… Mas ele pondera que a apreciação do real é limitada pela escalada da tensão com Trump e capital eleitoral de Lula.

… Sob o carry trade atraente, o dólar à vista fechou em baixa firme de 0,97%, negociado a R$ 5,4258. O JPMorgan informa que segue com viés otimista em relação ao real e avalia montar posições compradas na moeda brasileira.

… O banco lembra que o dólar ainda não conseguiu furar de forma decisiva o nível de R$ 5,40, após várias tentativas. 

… O mercado espera pelos próximos capítulos da relação entre o STF e os Estados Unidos. Na teoria, um câmbio favorável ajudaria a aliviar as pressões sobre as expectativas de inflação, podendo antecipar o corte da Selic.

… Na curva do DI, a chance de um desaperto monetário pelo BC já antes de o ano acabar, em dezembro, subiu de 35% para 40%, pelos cálculos do economista-chefe do banco BMG, Flávio Serrano, para a Agência Estado.

… A Warren Investimentos, que esperava que o Copom só agisse em abril de 2026, adiantou a aposta para janeiro.

… A revisão de cenário considera cinco mudanças, que vieram de junho para cá: 1) inflação de curto prazo melhor; 2) atividade mostrando sinais mais claros de moderação; 3) expectativas para 2026 recuando, ainda que lentamente;

… 4) câmbio se comportando bem mesmo após o tarifaço; e 5) os Estados Unidos dando sinais de corte nos juros.

… Sob o impacto combinado do recuo do dólar e dos rendimentos dos Treasuries, o DI queimou prêmio de risco.

… No fechamento, o contrato para Jan/26 marcou 14,895% (14,910% no ajuste anterior); Jan/27 caiu abaixo de 14%, a 13,955% (de 14,086%); Jan/29, 13,280% (13,425%); Jan/31, 13,640% (13,769%); e Jan/33, 13,820% (13,929%).

IMPORTANDO FLUXO – A esperança de que um corte do juro pelo Fed em dezembro abra o apetite dos investidores estrangeiros pelo Brasil embalou o Ibovespa. Não houve sequer uma baixa nas ações negociadas pelo índice à vista.

… O volume financeiro retomou as melhores marcas recentes e encostou nos R$ 23 bilhões. Em alta expressiva de 2,57%, colado ao entusiasmo nas bolsas em Wall Street, o Ibovespa flertou com os 138 mil pontos (137.968,15).

… Os papéis da Vale ignoraram a queda de 0,71% do minério de ferro e registraram ganho de 2,51% (R$ 54,79). As ações da Petrobras encerraram o pregão nas máximas do dia: ON +3,03%, a R$ 33,02; e PN +2,63%, a R$ 30,47.

… A força destoou da apatia do petróleo Brent para novembro, que subiu apenas 0,14%, para US$ 67,22 por barril, monitorando a desconfiança de que Putin e Zelensky não estejam se empenhando para um encontro de cúpula.

… Apesar da exposição mais direta à polêmica da Lei Magnitsky, os papéis dos bancos testaram um rali, mas ainda não zeraram o tombo do pregão de terça-feira passada, quando perderam R$ 41,3 bilhões em valor de mercado.

… Por enquanto, só recuperaram R$ 23,4 bilhões. Na sexta-feira, Bradesco PN subiu 3,29%, à máxima intraday de R$ 16,31. Bradesco ON avançou 2,95%, para R$ 13,96, Itaú registrou alta de 2,80% (R$ 37,39) e BB, +4,11% (R$ 20,50).

CIAS ABERTAS – GPA informou que a família Coelho Diniz passou a deter 24,6% do total de ações ON e pediu a convocação de AGE para deliberar sobre destituição integral do conselho de administração e nova eleição…

… O colegiado aprovou, por unanimidade, a eleição de Rodolfo Costa Neves Francisco a membro do Comitê Financeiro e de Auditoria da companhia. Seu mandato coincidirá com o do conselho de administração.

PETROBRAS. A presidente, Magda Chambriard, afirmou neste domingo, em publicação no LinkedIn, que a petroleira superou a marca de 50 milhões de metros cúbicos de processamento de gás no sábado.

BRASKEM. A S&P Global Ratings rebaixou a recomendação do rating para BB- e colocou a nota em observação para rebaixamento após resultados do segundo trimestre “muito mais fracos do que o esperado”…

… Em comunicado ao mercado, a petroquímica reagiu, reforçando o compromisso com a sua “higidez financeira”…

… O BofA informou ter recomendação neutra para a ação, com preço-alvo de R$ 12; recomendação do Departamento de Defesa Comercial por medidas antidumping em polietileno beneficiam a empresa, diz o banco.

BANCO MASTER. A fatia que o BRB vai comprar caiu pela metade desde o anúncio da operação, no final de março…

… Segundo o presidente do BRB, Paulo Henrique Costa, em entrevista ao Estadão, o banco levaria R$ 48 bilhões de ativos inicialmente e, agora, esse número foi reduzido para R$ 23,9 bilhões.

EZTEC anunciou o lançamento do empreendimento Blue Marine Home Resort, na zona sul de SP, com valor geral de vendas (VGV) de R$ 365 milhões, e do empreendimento POP, em Osasco (SP), com VGV de R$ 110 milhões.

CEMIG. O governador de Minas Gerais, Romeu Zema (Novo), comentou que, se a União não tiver interesse em federalizar a empresa, a companhia pode ser leiloada para o pagamento integral de dívidas do Estado com a União.

COPEL. Acionistas aprovaram em Assembleia Geral Extraordinária a unificação das ações e a migração da companhia para o Novo Mercado da B3.

ENEVA informou que a BW Gestão de Investimentos, na qualidade de gestora dos fundos Eneva FIA e Monterey FIA, mantém, em conjunto, 182.53