Bankinter Portugal Matinal

 Análise Bankinter Portugal 

SESSÃO: Ontem, lateralidade na espera. A emissão de obrigações americanas a 3 anos de ontem (58bn$) foi um pouco débil, mas não muito: o rácio bid-to-cover ou oferta/procura foi 2,52x vs. 2,56x no leilão equivalente de maio, o que é uma ligeira deterioração, mas não para assustar. De todas as formas, era cedo para esperar qualquer reação fria, porque hoje sai a inflação americana, provavelmente a aumentar (+2,5%/+2,4% vs. +2,3%; Subjacente +2,9% vs. +2,8%), e o delicado serão as emissões de obrigações americanas de hoje, quarta-feira, a 10 anos por 39Bn$, e amanhã a 30 anos por 22Bn$. Por isso, a tensão sobre as obrigações americanas começa hoje, porque será um dia realmente interessante neste assunto, em combinação com a inflação.

Por outro lado, os negociadores dos EUA e da China, em Londres, afirmam que acordaram um marco de negociação para aliviar as restrições sobre as exportações de terras raras da China para os EUA, e de semicondutores americanos para a China, mas a única certeza é que as negociações não estão fechadas e o diálogo continua aberto. Isso não é muito, mas é melhor do que um bloqueio. Agora têm até 10 de agosto para concretizar algo ou os impostos alfandegários recíprocos serão de 145% para a China e 125% para os EUA vs. 30%/10% agora. O mercado recebeu a informação friamente, em parte pela ausência de detalhes e porque cada parte deve submeter o que quer que tenham acordado ao critério de Trump e Xi, o que não carece de risco.

Como detalhe local, os resultados de Inditex publicados há pouco foram fracos, como se esperava, mas não um desastre. A empresa já tinha vindo a avisar. Vendas +1,5% vs. +2,9% esperado e BNA +0,9%, sendo o pior a redução da posição de caixa líquida positiva desde 11.495 M€ até 10.778 M€, algo que muito raramente aconteceu. Este ritmo de expansão tão modesto é dificilmente compatível com um PER’25e ca.25x e, por isso, mantemos a nossa recomendação em Neutral. 

CONCLUSÃO: Dia tenso, dependente de como saia a inflação americana (13:30 h). Da inflação dependem como se colocam as emissões de obrigações americanas de hoje e amanhã, que são a prazos longos (10 anos) e muito longos (30 anos), e por isso têm risco. A tecnologia e, principalmente, semicondutores demonstram que continuam a ser a fonte mais dinâmica de geração de lucros em qualquer contexto, com base no transmitido na temporada de resultados 1T 2025. Por isso, +10% em junho e +4% esta semana; é onde tem de estar. Lembrete: voltamos a incluir especificamente tecnologia nas nossas Carteiras Modelo de Fundos para junho com até 10% no perfil agressivo. Os futuros vêm ca.-0,3% e as bolsas cairão um pouco enquanto esperam pela inflação americana para definirem a sua direção, mas é muito provável que o seu aumento de hoje comece a mudar a forma tão complacente de ver a situação e o tom se torne mais frio, embora a descida de temperatura seja determinada por quanto aumentarão as yields das obrigações americanas. É um dia muito importante.

S&P500 +0,6% Nq-100 +0,7% SOX +2,1% ES50 -0,1% IBEX -0,2% VIX 17,0% Bund 2,54% T-Note 4,48 Spread 2A-10A USA=+46pb B10A: ESP 3,11% PT 3,00% FRA 3,22% ITA 3,45% Euribor 12m 2,086% (fut.2,084%) USD 1,142 JPY 165,8 Ouro 3.335$ Brent 66,9$ WTI 65,0$ Bitcoin +0,2% (109.570$) Ether +4,7% (2.791$). 

FIM