BITCOIN É PATRIMÔNIO, NÃO É DINHEIRO, Robert Armstrong, editor de finanças dos EUA

Robert Armstrong, editor de finanças dos EUA

20 de maio de 2021

Bem-vindo de volta ao Unhedged. Se você tem alguma ideia (e como o assunto de hoje é bitcoin, muitos de vocês iram ler), envie um e-mail para mim: robert.armstrong@ft.com.

Há anos fui contratado, sem experiência em finanças, como analista trainee de um fundo de hedge. Perguntei ao meu futuro chefe como deveria me preparar. Ele disse: “Pegue uma calculadora financeira e aprenda a usar as chaves de valor presente líquido. Isso é realmente tudo que há para fazer."

Ele estava certo. Desde então, tenho pensado em termos de fluxos de caixa futuros, valores terminais e taxas de desconto. Todas as outras ferramentas analíticas que adquiri desde então são secundárias.

É por isso que estou inquieto fazendo o que preciso fazer hoje: escrever sobre bitcoin, um ativo muito além da compreensão de minha HP-12c (a geração do milênio agora pode pesquisar o que é). O valor do estoque de bitcoins caiu 29 por cento em um ponto hoje, uma queda no valor de US $ 225 bilhões. Aqui está o preço de um bitcoin individual durante o dia na quarta-feira (com a marcação final na 

terça-feira incluída à esquerda) (dados da Bloomberg):

Além disso, o bitcoin e a tendência geral do mercado pareciam estar ligados. 

Algo precisa ser dito. Então, o que se segue é o melhor palpite deste analista antiquado sobre o que está acontecendo. Aguardo seu e-mail (eu acho?).

O Bitcoin é mais bem visto como capital de uma empresa cujo único ativo é uma tecnologia promissora, mas não comprovada - isso não é estritamente verdade, mas é a metáfora certa. Muitas pessoas falam sobre isso amplamente nesses termos. Aqui, por exemplo, está Bill Miller, um investidor em ações muito famoso, na Barron’s há algumas semanas:

“Bitcoin é a solução para um problema que atormenta as economias desde que existiam economias, que é o monopólio do governo sobre a oferta de dinheiro e os sistemas bancários, levando a inadimplências em série, confisco com nacionalização, inflação. . . a melhor maneira de pensar nisso é como ouro digital. O ouro é analógico, o bitcoin é digital. É muito superior ao ouro como reserva de valor. . . você não pode fugir de seu país com milhões de dólares em ouro, pois é volumoso e difícil de dividir, enquanto você pode enviar bitcoin para qualquer lugar em uma fração de segundo a um custo muito baixo, e é quase infinitamente divisível. ”

Ou seja, se a tecnologia bitcoin funcionar, será uma nova forma de dinheiro, superior na função específica do dinheiro como reserva de valor: seguro contra a inflação, transferível sem atrito e fora do alcance dos mexericos do governo.

Aqui está Marc Andreessen, um investidor em tecnologia muito famoso, escrevendo alguns anos atrás, atingindo pontos semelhantes:

“O livro razão bitcoin é um novo tipo de sistema de pagamento. Qualquer pessoa no mundo pode pagar qualquer quantia de bitcoin a qualquer outra pessoa simplesmente transferindo a propriedade do slot correspondente no livro-razão. Coloque o valor, transfira-o, o destinatário obtém o valor, sem necessidade de autorização e, em muitos casos, sem taxas. ”

E se o bitcoin se tornar dinheiro, seu valor aumentará muito. Miller novamente:

“Há cerca de US $ 10 trilhões em ouro no mundo, alguns em joias, alguns em bancos centrais, alguns em coisas como ETFs. A capitalização de mercado do Bitcoin é de cerca de US $ 1,1 trilhão. Estou altamente confiante de que o bitcoin pode subir 10 vezes sob certas condições razoavelmente assumidas - ou seja, pode ser tão valioso quanto ouro. ”

As pessoas racionais devem concordar, porém, que a tecnologia do bitcoin ainda não funciona. Isso deveria ser óbvio. Os movimentos de preço de hoje mostram que o bitcoin é muito volátil para ser dinheiro; por enquanto, quando as coisas realmente ruins acontecerem, estarei fugindo pela fronteira para o México com algo diferente de bitcoins.

Tão importante quanto, os custos de transação em bitcoin são geralmente altos e as transações são lentas, e só é aceito em alguns lugares. Bitcoin não é dinheiro, mas a ideia de que um dia se tornará dinheiro é a fonte de seu valor atual.

Quando o preço das ações de uma empresa cujo único ativo é uma tecnologia não comprovada flutua (e eles flutuam, muito), isso não importa. Isso é apenas ruído do mercado, exceto quando há novas informações sugerindo que o ativo de tecnologia tem mais ou menos probabilidade de sucesso.

É aí que muitos crentes em bitcoin cometeram um erro. Eles acham que quando o preço do bitcoin sobe, isso é por si só uma evidência de que a tecnologia está mais perto de funcionar e se tornar dinheiro. Não é! Muitas coisas, de cartões de beisebol a caixas de Château Lafite, aumentam de valor. Isso não lhes dá dinheiro. Isso os torna ativos. Ativos são coisas boas, mas o valor do referido bitcoin vem da possibilidade de ele se tornar um tipo específico de ativo, ou seja, dinheiro.

A evidência de que o bitcoin está se tornando dinheiro envolveria as pessoas transacionando mais nele, em mais lugares e de forma mais suave (se há alguma evidência de que é um assunto para outro dia).

Um último ponto. A razão nominal para a queda no valor do bitcoin na quarta-feira foi que o Banco da China disse que ele "não deve e não pode ser usado como moeda no mercado".