Análise Bankinter Portugal
SESSÃO: Ontem, clássico movimento de mercado deteriorado, com agressiva venda de bolsas e compra um pouco menos agressiva de obrigações… que não pode ser tão agressiva como a das bolsas porque o futuro aumento de dívida desincentiva o investimento em obrigações, embora, em sentido contrário, o receio de um final abrupto do ciclo económico expansivo global (nada improvável) que afetará os EPSs (lucros empresariais) faça com que se procure refúgio nas obrigações. Em suma, como temos vindo a defender desde inícios de 2025, uma guerra alfandegária junto com défices fiscais e dívida pública superiores (nos EUA devido a descidas de taxas de juros sem demasiados cortes de despesas; na Europa devido a maior despesa em defesa e a irresponsabilidade secular na despesa) não pode resultar em bolsas em alta, porque, nesse contexto, todas as partes perdem, embora uma menos (EUA) do que outras (Europa, China) devido aos seus diferentes níveis de abertura ao exterior (25% vs. 98%, 36%).
Trump argumenta que, numa segunda fase, isto será reparado graças às descidas de impostos (trará mais défice fiscal, se as despesas públicas não forem seriamente reduzidas) e desregulação (mais riscos futuros abertos, se se excede), mas engana-se. Nessa altura, o ciclo económico já terá sido abalado (menos crescimento e mais inflação) e reverter a situação será complicado. Agora está a tempo de retificar, não depois. Mas o populismo sabe pouco ou nada de economia. E pior ainda quando se alinha moralmente com as autocracias imorais. Não houve nenhum momento na história em que o protecionismo (impostos alfandegários, contingentes) tenha enriquecido o mundo, mas tornou-o mais pobre e fechado em si mesmo. Nisso resultou a Primeira Guerra Mundial. Agora seria diferente? A única forma de minimizar danos é diluir dissimuladamente os impostos alfandegários e voltar a apoiar a Ucrânia até ao final da sua luta pela liberdade…de toda a Europa, onde os EUA têm o seu principal cliente comercial, com 21% das suas exportações e 20% das suas importações. O principal, que parece ter esquecido.
HOJE, clássica subida contrainercial da qual não se deve fiar, porque pode ser uma pequena recuperação se algumas das medidas tomadas não forem revertidas ou diluídas. Impostos alfandegários, principalmente. O melhor seria que Trump não começasse com os impostos alfandegários contra a Europa. Se ele se mantivesse em silêncio, assustado com as consequências do que fez até agora, seria o suficiente para o mercado melhorar. Mas não nos parece, porque Hassett (principal assessor económico de Trump) retirou importância aos receios de recessão, argumentando que o 2T será melhor devido às descidas de impostos. Sim, claro… Com isso, o comercio mundial irá recuperar, com toda a certeza.
CONCLUSÃO TELEGRÁFICA: Subida nada fiável. Às 14 h, sairão os JOLTS ou empregos disponíveis; esperam-se 7,63M desde 7,60M e há que analisar com cuidado, porque poderão, hipoteticamente, começar a expressar um pouco de dano no emprego americano, embora sinceramente seja cedo para isso, porque o emprego é um indicador atrasado. Portanto, iremos às cegas até à inflação americana de amanhã, que poderá suavizar-se um pouco (ou não e ser um susto, o que não seria estranho; +2,9% esperado desde +3,0%). Se sair como esperado, o mercado tranquilizar-se-á um pouco. Mas se dececiona, então prolongar-se-ia a preocupação sobre um ciclo económico debilitado, acompanhado de inflação pegajosa e o reajuste das bolsas continuaria. Wall St com -4,5% em 2025 e o razoável seria que a bolsa europeia retificasse os seus +10% atual até, por exemplo, 0% e a partir daí reiniciar, recuperando ou não, eu função da correção das medidas que os EUA adotaram até agora, tanto no plano económico como geoestratégico. Porque se não o fizer, teremos que começar a refletir sobre quais são os níveis de exposição adequados num contexto diferente, decisão de índole estratégica e não tática…
S&P500 -2,7% Nq-100 -3,8% SOX -4,9% ES-50 -1,5% IBEX -1,3% VIX 27,9 Bund 2,81% T-Note 4,19% Spread 2A-10A USA=+31pb B10A: ESP 3,46% PT 3,35% FRA 3,52%
ITA 3,90% Euribor 12m 2,461% (fut.2,392%) USD 1,087 JPY 160,0 Ouro 2.914$ Brent 69,4$ WTI 66,1$ Bitcoin -2,3% (80.278$) Ether -8,4% (1.893$).
FIM
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