BDM Matinal Riscala

 Entre a tensão externa e o otimismo com a inflação

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23 de outubro de 2025

Por Rosa Riscala e Mariana CiscatoAtualizado há 5 horas

… Um cenário global complicado, com sanções dos Estados Unidos contra a Rússia, incertezas sobre um acordo com a China, o shutdown que se alonga e a decepção com balanços em Nova York (Tesla caiu no after hours), divide a atenção com um crescente otimismo em relação ao quadro mais benigno da inflação no Brasil. O sentimento, disseminado nas mesas nos últimos dias, deve ser compartilhado hoje pelos economistas do mercado nas reuniões trimestrais com diretores do BC, que podem ser testados sobre as chances de antecipação da queda da Selic para janeiro. Em paralelo, o movimento da Fazenda para garantir a receita perdida na MP do IOF ajuda a aliviar a preocupação fiscal.

UMA NOVA APOSTA – Os juros futuros tiveram o terceiro pregão seguido de queda firme na B3 nesta quarta-feira, refletindo a avaliação de que a dinâmica dos preços tem evoluído de forma mais favorável, o que pode ser confirmado pelo IPCA-15, amanhã.

… Pesquisa Broadcast aponta que a inflação parcial de outubro deve desacelerar para 0,24%, na mediana, após alta de 0,48% em setembro.

… Na visão de agentes ouvidos pela Agência Estado, a queda das commodities, a valorização do câmbio, a melhora das expectativas inflacionárias e a desaceleração da atividade podem permitir ao Copom iniciar o ciclo de flexibilização monetária um pouco mais cedo.

… Segundo cálculos de Luciano Rostagno, estrategista-chefe da EPS Investimentos, a curva a termo precificava ontem 64% de chance de redução de 25pbs da Selic já na primeira reunião de 2026, em janeiro. Na véspera, essa probabilidade estava em pouco mais de 50%.

… Já a taxa básica apontada para o final de 2026 foi reduzida de 12,66% a 12,54%.

… O cenário positivo tem ainda a ajuda da queda dos preços da gasolina, anunciada nesta semana pela Petrobras. Só parece estar faltando um ajuste na comunicação do BC, que ainda mantém o discurso conservador da Selic elevada por um “longo período”.

… Por outro lado, a percepção de risco fiscal de curto prazo teve um alívio com as declarações do secretário-executivo da Fazenda, Dario Durigan, que confirmou o compromisso do governo com as metas do resultado primário deste ano e de 2026, segundo Rostagno.

… No final da manhã, Durigan disse que a medidas desenhadas pelo Executivo devem render, em linhas gerais, o mesmo montante das receitas e cortes de despesas que eram previstos com MP do IOF, que somam cerca de R$ 30 bilhões.

… Na MP, esse valor incluía uma economia em torno de R$ 10,7 bilhões em gastos e uma arrecadação de R$ 20,9 bilhões.

… Hoje, a expectativa é pelo debate nas reuniões trimestrais dos diretores do Banco Central com economistas, às 9h30 e às 11h, que terá a participação de Nilton David (Política Monetária), Paulo Picchetti (Assuntos Internacionais) e Diogo Guillen (Política Econômica).

… Já Gabriel Galípolo, em missão do governo brasileiro na Jacarta, na Indonésia, participa de evento da Apex à primeira hora do dia (5h40).

URGÊNCIA PARA BETS – Durigan confirmou que as medidas da MP 1.303 foram fatiadas em dois projetos de lei: um sobre o aumento de receitas, que prevê alta na alíquota da CSLL para fintechs, além de tributação maior das bets e dos Juros sobre o Capital Próprio (JCP).

… O outro projeto trata do controle das despesas e deve ser apresentado pelos próprios parlamentares, apensado a uma proposta em tramitação avançada. O número 2 da Fazenda disse que o Congresso concordou com as medidas apresentadas nesse sentido.

… Nesta quarta, a Comissão de Finanças e Tributação da Câmara aprovou a urgência do projeto do líder do PT, Lindbergh Farias, que dobra a taxação sobre as bets, de 12% para 24%, possibilitando que o texto siga diretamente para ser apreciado no plenário.

… Já para a compensação tributária, um dos projetos da MP do IOF derrubada pelos deputados, o governo tentará apensar ao “PL do Metanol”, de forte apelo popular e relatado pelo deputado Kiko Celeguim (PT-SP). O texto já tramita em regime de urgência.

… A informação foi publicada pelo jornal Valor Econômico e confirmada pelo Estadão, mas a decisão final será dos líderes partidários.

TCU LIBERA O PISO – O ministro Benjamin Zymler votou nesta quarta-feira para liberar a União a mirar o limite inferior da meta fiscal em 2025, mas o centro deverá ser observado a partir de 2026. O julgamento foi interrompido por um pedido de vista.

… Na semana passada, Zymler, relator da ação, já havia atendido a recurso da AGU, concedendo liminar para o governo seguir o piso da meta.

… O problema é que o maior gargalo é justamente 2026, quando a meta fiscal de superávit primário é de 0,25% do PIB – cerca de R$ 34 bilhões, o que deve exigir um esforço fiscal ainda maior, bastante improvável em ano eleitoral.

FORA DA META – Enquanto aperta de um lado, solta de outro.

… Passou no Senado, nesta quarta-feira, um projeto que retira até R$ 30 bilhões em despesas com investimentos nas Forças Armadas do teto de gastos do arcabouço fiscal e da meta de resultado primário nos próximos seis anos, ou R$ 5 bilhões/ano.

… A proposta, do senador Carlos Portinho (PL) e relatada pelo senador Randolfe Rodrigues (PT), foi aprovada em menos de um mês, em acordo entre governo e oposição, sem passar por nenhuma comissão. Seguirá agora para a Câmara.

… Randolfe disse que o projeto foi negociado com a equipe econômica e atende “a urgência que vive o setor de Defesa” por falta de recursos.

TENSÕES GEOPOLÍTICAS – Departamento do Tesouro dos Estados Unidos anunciou no fim do dia novas sanções contra as duas maiores empresas petrolíferas da Rússia, a Rosneft e a Lukoil OAO, confirmando as ameaças feitas mais cedo pelo secretário Scott Bessent.

… A ação bloqueia todos os bens e os interesses em propriedades dessas empresas no território norte-americano e foi justificada pela “falta de um comprometimento sério da Rússia com um processo de paz para encerrar a guerra na Ucrânia”.

… “Agora é a hora de parar com a matança e de um cessar-fogo imediato”, disse Bessent, afirmando que “estão preparados para tomar medidas adicionais, se necessário, para apoiar os esforços do presidente Donald Trump de pôr fim a mais uma guerra”.

… Um comunicado do Tesouro afirmou que “as ações americanas aumentam a pressão sobre o setor energético russo e degradam a capacidade do Kremlin de arrecadar recursos para sua máquina de guerra e sustentar a economia enfraquecida”.

… Apela ainda aos aliados “para se juntarem a nós e aderirem a essas sanções”, poucas horas depois das novas restrições da UE à Moscou.

… O presidente Trump afirmou que “era hora” de impor sanções à Rússia, mas espera que as medidas não durem muito tempo. “As sanções são grandes, mas acho que Putin quer acabar com a guerra”, acrescentando que “as conversas são boas, mas não progridem”.

… “As sanções devem ter um impacto na Rússia, esperamos que elas tornem Putin mais razoável”, disse ele.

… Em sua rede social, Trump negou que seu governo tenha autorizado o uso de mísseis de longo alcance pela Ucrânia para atacar alvos em território da Rússia, como revelado por reportagem do The Wall Street Journal.

… “É FAKE NEWS! Os Estados Unidos não têm nada a ver com esses mísseis, de onde quer que venham, ou com o que a Ucrânia faz com eles!”.

EUA-CHINA – Um dia depois de dizer que, “talvez o encontro com Xi não aconteça”, Trump diz agora que espera fechar um acordo com Pequim e que levará para a reunião com ele na Coreia do Sul as preocupações sobre a Ucrânia e as compras chinesas de petróleo russo.

… “Na próxima semana, conversaremos sobre a guerra entre Rússia e Ucrânia, e acho que o presidente Xi pode ter uma grande influência sobre o presidente Putin. Acho que Putin deseja negociar. E nós não queremos que a Rússia tenha toda a Ucrânia.”

… Outros membros do governo americano confirmaram o encontro entre Trump e Xi Jinping durante a cúpula da Apec, que terá início no dia 31 de outubro, entre eles, Scott Bessent, em entrevista ao Fox Business, e o representante de Comércio, Jamieson Greer, à CNBC.

… Greer disse que “faz sentido conversar com a China sobre comércio”, mas que Washington “vai ver o que fará” diante do que classificou como uma postura “agressiva e desproporcional” de Pequim ao restringir as exportações desses minerais estratégicos.

… Bessent confirmou a agenda na Coreia do Sul e chamou de “impraticável e inaceitável” o licenciamento da China em relação aos minerais críticos. O secretário do Tesouro americano viajou ontem para a Malásia, onde vai se reunir com autoridades chinesas.

… Fontes da Reuters informaram que o governo americano estuda possíveis planos de limitar exportações baseadas em software para a China, em novas ameaças que ampliam as tensões entre os dois países e pressionam os mercados em Nova York.

SHUTDOWN – O líder da minoria democrata na Câmara dos Estados Unidos, Hakeem Jeffries, disse, nesta quarta, que espera que a paralisação do governo seja resolvida até o final de outubro. O shutdown completa hoje 23 dias, sem perspectiva de acabar.

… Na Bloomberg, membros do ultra-conservador House Freedom Caucus estão pressionando por um projeto de lei de gastos provisório de longo prazo para encerrar a paralisação. O novo projeto orçamentário se estenderia até dezembro de 2026.

… Ainda ontem, Bessent disse que a paralisação atrasa a ajuda aos agricultores americanos, que deve ser de US$ 3 bilhões, segundo o WSJ.

MAIS AGENDA – Em meio à melhor percepção de risco fiscal, o mercado financeiro confere hoje a arrecadação federal de setembro (10h30), que será comentada pela Receita em entrevista coletiva marcada para as 11h.

… Segundo a mediana do Projeções Broadcast, a estimativa é de que o governo tenha arrecadado R$ 217,4 bilhões, após R$ 208,791 bilhões em agosto. O resultado representa uma alta de 1,7% na comparação com um ano antes.

… O intervalo das projeções varia de uma arrecadação de R$ 211,461 bilhões a R$ 265,785 bilhões.

… O dia reserva ainda a terceira prévia do IPC-S, às 8h, além da reunião do CMN à tarde, às 15h.

LULA – O presidente cumpre agenda oficial em Jacarta, capital da Indonésia, participando de cerimônia no Palácio Merdeka, onde terá reunião privada com o seu homólogo, Prabowo Subianto. Em seguida, ambos comandam uma reunião ampliada.

LÁ FORA – Saem nos Estados Unidos o índice de atividade nacional de setembro (9h30), medido pelo Fed de Chicago, e as vendas de moradias usadas no mesmo mês (11h). Mas a grande expectativa é pela inflação do CPI amanhã.

… O BC da Turquia BC decide juro às 8h e, na Zona do Euro, sai a confiança do consumidor em outubro.

BALANÇOS – Intel sai após o fechamento e tem previsão de lucro trimestral de US$ 0,02 por ação (FactSet). Ainda a Ford divulga seus números à noite. Antes da abertura, vêm American Airlines, First Citizens, Renault, Lloyds e Unilever.

AFTER HOURS – Primeira entre as Sete Magníficas a divulgar resultados do terceiro trimestre, a Tesla levou um tombo de 4%, diante da frustração com o lucro por ação ajustado de US$ 0,50, abaixo da previsão de US$ 0,56.

… De nada adiantou a receita total, de US$ 28,1 bilhões, ter tido alta anual de 12% e superado a estimativa de US$ 27,2 bilhões.

… Outra decepção veio da IBM. Os papéis afundaram 6,5% nas negociações do after market, depois que os investidores não ficaram impressionados com o crescimento da divisão de software no último trimestre.

… De resto, o balanço veio bom: a empresa reverteu prejuízo e lucrou US$ 1,74 bilhões, com ganho ajustado por ação de US$ 2,65, acima do consenso de US$ 2,45. A receita de US$ 16,3 bilhões veio superior ao esperado (US$ 16,1 bilhões).

… Já a Alcoa subiu 0,63% no pregão noturno, após quase triplicar o lucro líquido, para US$ 232 milhões. Diluído por ação, o lucro subiu de US$ 0,38 para US$ 0,88 na base anual. A receita de US$ 3 bilhões veio 3,1% maior contra um ano antes.

MEDINDO FORÇAS – Não dá tempo de o mercado dobrar o BC por um corte em juro ainda este ano, porque Galípolo e todos os diretores não têm deixado qualquer milímetro de dúvida de que o conservadorismo é inegociável.

… Dezembro está perdido, o que não quer dizer que o corte da Selic tenha que esperar até março. Como já se nota pela migração de apostas na curva a termo, a renda fixa vai tentar provocar o BC para antecipar o jogo para janeiro.

… Surfando na onda de melhora das expectativas de inflação, a curva do DI vem devolvendo prêmio de risco desde que a semana começou. A confiança de que os preços vão ancorar antes do que se imaginava contagia o ambiente.

… Para melhor, a esperança de que a equipe econômica pode conseguir compensar tudo o que perdeu com a derrubada da MP alternativa ao IOF entrou ontem como fator extra para aliviar os contratos futuros dos juros.

… O vencimento para Jan/27 fechou a 13,888% (contra 13,926% no pregão anterior); Jan/29 caiu para 13,145% (de 13,204); Jan/31, a 13,420% (de 13,485%); e Jan/33, a 13,575% (de 13,640%) – todos na contramão da alta do dólar.

… A moeda americana subiu pouco, só 0,12%, e respeitou os R$ 5,40, cotada a R$ 5,3969 no fechamento. A má notícia é que o real não conseguiu faturar a escalada do petróleo. Traders mencionaram desconforto com a China.

… Lá fora, o DXY fechou estável (+0,03%), a 98,897 pontos, sem oscilações relevantes no iene (-0,04%; 152/US$), euro (+0,06%; US$ 1,1609) e libra (-0,08%; US$ 1,3358). Mas houve algum apelo defensivo pelos Treasuries.

… A taxa da Note-2 anos cedeu para 3,445%, de 3,457% na véspera, e a de 10 anos recuou a 3,955%, de 3,962%.

… Na rotina das tensões comerciais, a notícia que pegou ontem foi a de que Trump quer dar o troco à China por restringir a exportação de terras raras e cogita reduzir as exportações de produtos feitos com software americano.

… O Dow Jones caiu 0,71%, aos 46.590,41 pontos; o S&P 500 recuou 0,53%, aos 6.699,40 pontos; e o Nasdaq perdeu 0,93%, aos 22.740,40 pontos, com as perdas potencializadas pelo tombo de 10% da Netflix com o balanço fraco.

RUMO AOS 145 MIL – Com saudades dos recordes históricos, depois de um período de acomodação, o Ibovespa tenta recuperar terreno e ontem contou com a força das blue chips das commodities e do setor financeiro.

… O índice à vista conseguiu driblar a cautela nas bolsas em Nova York e fechou em alta de 0,55%, aos 144.873 pontos. O que desanima é o volume financeiro quase sempre fraco, que nesta quarta-feira não chegou a R$ 18 bi.

… O salto de 4% do petróleo no pregão eletrônico, com a elevação da temperatura na relação entre Washington e o Kremlin, acelerou os ganhos da Petrobras e ajudou a bolsa doméstica a se descolar das perdas em Wall Street.

… O papel PN registrou ganho de 1,15%, para R$ 29,85, e o ON engatou alta de 1,67%, cotado a R$ 31,75.

… Já no pregão regular, o barril do Brent havia exibido fôlego (+2,07%, a US$ 62,59), diante da queda inesperada (-961 mil) nos estoques semanais americanos, contrariando a expectativa de alta de 1 milhão de barris da commodity.

… Horas depois, o petróleo acelerou o ritmo, quando Trump botou pressão sobre Putin para o cessar-fogo.  

… Outro motor do Ibovespa, Vale repercutiu o anúncio de sua maior produção trimestral de minério desde 2018. A ação emplacou alta firme de 1,78%, tendo quase rompido o nível de R$ 62 no fechamento, quando valia R$ 61,88.

… No pano de fundo, o avanço de 0,65% do minério de ferro na China serviu de “plus a mais” para o desempenho.

… Para completar o cenário positivo na bolsa, os papéis dos bancos tomaram impulso com as notícias de que o governo Lula pode conseguir recompor a receita perdida com a derrota no Congresso da MP alternativa ao IOF.

… Itaú avançou 0,82%, para a máxima de R$ 38,11; Bradesco ON ganhou 0,40%, a R$ 15,23; Bradesco PN subiu de leve (+0,11%), a R$ 17,79; Santander registrou valorização de 0,53%, a R$ 28,45; e BB ON, +0,73% (R$ 20,69).

COMPANHIAS ABERTAS – VALE e Samarco foram autuadas em R$ 1,92 bilhão por terem registrado pagamentos de indenizações pela tragédia de Mariana (MG) para conseguir dedução de Imposto de Renda.

AMBIPAR. Acionista controlador da empresa, Tércio Borlenghi Junior, teve sua participação acionária direta e indireta reduzida na companhia de 67,68% para 59,54%…

… Segundo Borlenghi, a gestora Plural Investimentos, por meio da corretora Genial Investimentos em parceria com Grupo Opportunity, está vendendo ações da Ambipar sob controle do acionista de forma irregular e ilegal…

… Ele alegou que a gestora alienou, nos últimos dias, mais de 136 milhões de ações ligadas ao Everest Fundo de Investimento em Participações — Classe de Investimento Multiestratégia Investimento no Exterior…

… Em carta à Ambipar, Borlenghi afirmou que sua participação foi indevidamente reduzida mais uma vez, agora equivalendo a 994.610.160 ações com direito de voto.

ASSAÍ registrou redução de R$ 500 milhões na dívida líquida no terceiro trimestre em relação ao mesmo período de 2024, segundo prévia operacional…

… Na comparação sequencial com o segundo trimestre, houve diminuição de R$ 423 milhões, resultando em alavancagem de 3,03 vezes, o menor patamar desde 2021…

… Empresa encerrou programa de recompra de ações anunciado em 18 de março; conclusão do programa foi decorrente da aquisição completa das 8.000.100 de ações disponíveis.

ALPARGATAS. Itaúsa adquiriu 2.710.300 de ações preferenciais de emissão da companhia e passou a deter, individualmente, 53.791.099 de papéis do tipo, elevando, assim, sua participação de 14,98% para 15,66%.

ENJOEI disse, em resposta à B3, que vai propor ao conselho a realização de AGE, em 30/4, para deliberar sobre proposta de grupamento de ações, caso cotação não se enquadre no patamar de R$ 1 pelos próximos meses.

QUALICORP informou que a venda de 100% do capital social da Gama Saúde para Fernando Vieira, controlador da holding ESB Corp, foi aprovada pela Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS).

KLABIN celebrou memorando de entendimentos com investidor institucional para investimentos numa sociedade de propósito específico (SPE)…

… Segundo a empresa, a sociedade será controlada pela própria Klabin, a fim de explorar atividade imobiliária, incluindo arrendamento de terras, no Estado do Paraná…

… A SPE receberá aporte de R$ 300 milhões em caixa, de investidor não identificado no comunicado divulgado pela Klabin, na data de fechamento da operação…

… Além disso, contará com um aporte de 15 mil hectares de terras produtivas pela parte da Klabin.

RAÍZEN. O volume de cana moído registrou crescimento anualizado de 6,6% no segundo trimestre da safra 2025/26 (de julho a setembro), para 35,1 milhões de toneladas, de acordo com dados da prévia operacional da companhia…

… No acumulado da safra, porém, a quantidade processada está 4 milhões de toneladas menor, somando 59,6 milhões de toneladas.

COPEL. Copel Geração e Transmissão (Copel GeT) concluiu a venda da Usina Hidrelétrica Baixo Iguaçu junto à Energo Pro Brasil; valor total da operação foi de R$ 1,68 bilhão.

EQUATORIAL. Aneel aprovou reajuste tarifário da Equatorial Goiás com efeito médio de 18,5%.

AOS ASSINANTES DO BDM, BOM DIA E BONS NEGÓCIOS!