Bankinter Portugal 2412

 Análise Bankinter Portugal

SESSÃO: O mercado continua suportando tudo. A recuperação de NY ontem foi tão agradável quanto inexplicável. Não tanto o S&P500 (+0,7%), mas principalmente as empresas de tecnologia: SOX +3,1%, com Broadcom +5,5%, TSMC +5,1%, Nvidia +3,7%, Intel +3,5%... Enfim, parecem excessos de final de ano. Mas tomara que estejamos errados e que haja algo (bom) que não estejamos vendo. A única coisa que poderia explicar essa sobrereação é que agora, quanto pior for a macroeconomia americana, melhor. Porque isso forçaria o Fed a reduzir ainda mais as taxas de juros. E ontem NY estava caindo até que, às 13h30, saíram os dados de Pedidos de Bens Duráveis, aparentemente maus (-1,1% vs -0,3%; mas +0,7% excluindo aviação e defesa, o melhor registro desde junho, então não tão maus se analisados além da superfície) e, às 15h, a Confiança do Consumidor recuando (104,7 vs 113,2 esperado vs +112,8 anterior). Ambos os dados foram interpretados como negativos (o que não é correto em relação ao primeiro), e Wall Street começou a subir com força, com um entusiasmo difícil de justificar. A única coisa identificável que pode explicar isso é que Michael Barr, Vice-Presidente de Regulação do Fed (membro permanente do FOMC ou comitê de política monetária), contratou advogados para defendê-lo porque, segundo rumores, Trump quer demiti-lo para garantir que as cargas regulatórias para o setor financeiro sejam aliviadas. Mas os bancos americanos não recuperaram especialmente ontem (+0,8%), então essa alta não deveria ser por isso.

HOJE é véspera de Natal e não há nada relevante programado. Amanhã é Natal, portanto os mercados estarão fechados. Depois de amanhã, quinta-feira, a Europa estará fechada, mas NY estará aberto. E na sexta-feira, 27, será um dia normal, mas com tanta ressaca dos feriados que a atividade será mínima.

Quando a atividade diminui e, sem causas objetivas, o mercado recupera, convém ter cuidado especial. As yields das obrigações subiram (T-Note 4,60%, Bund 2,33%...), o que deveria prejudicar as valorizações e as bolsas. Se elas reagem de forma contrária, subindo, pode ser por dois motivos: (i) algo importante passou despercebido. Pode ser, mas esperamos que não. (ii) A visceralidade está a sobrepor-se à racionalidade, e nesse caso é melhor desconfiar das altas. Até onde conseguimos ver, nossa opção é a (ii). Mas talvez HOJE haja outra pequena subida, inercialmente.

Reiteramos que não há nada grave a acontecer, mas devemos ser um pouco mais prudentes e esperar menos dos próximos trimestres, até que o ajuste de preços se complete e a inflação/taxas se tornem mais claras em relação ao seu rumo. O natural será que as bolsas recuem um pouco durante algum tempo (sem dramas, reajustando-se), que as obrigações continuem a subir suavemente as suas yields, que o dólar continue valorizado (em algum momento de 2025 veremos a paridade com o euro), euro e iene fracos, petróleo relativamente barato e criptomoedas em uma realização de lucros típica de ativos de risco em alta.

Desde o Bankinter, desejamos uma excelente véspera de Natal e um feliz Natal!

S&P500 +0,7% Nq-100 +1% SOX +3,1% ES-50 -0,2% IBEX -0,3% VIX 16,8% Bund 2,33% T-Note 4,59% Spread 2A-10A EUA=+25pb B10A: ESP 3,02% PT 2,81% FRA 3,15% ITA 3,50% Euribor 12m 2,461% (fut.2,105%) USD 1,040 JPY 163,4 Ouro 2.619$ Brent 73,0$ WTI 69,5$ Bitcoin -0,8% (94.054$) Ether +3,8% (3.402$).

FIM