SESSÃO: Ontem, golpe de realidade repentino. O mercado percebeu – desta vez de forma mais clara e definitiva – que há um risco sério de que o ciclo económico global sofra um retrocesso, ao tornar-se evidente que o "Trump trade" na verdade é um "Trump fake". As represálias comerciais (tarifas e similares) e a "geoestratégia de bazar" (negócios, sim; princípios, nenhum) têm consequências muito sérias que o mercado vinha ignorando até pouco tempo, para terminar a ser humilhado e reconhecê-lo isso ontem com quedas violentas, como uma correção à ingenua complacência anterior. Ninguém poderá dizer que não avisamos.
Mas Trump quer ir ainda mais longe, testando os seus próprios limites: Deixou escapar que está a elaborar uma proposta para reformar a Constituição dos EUA e eliminar o limite de dois mandatos presidenciais (Emenda 22 de 1951), imitando o que Putin fez em 2020 para se perpetuar. Isso significaria passar de um sistema constitucionalista para um sistema patrimonialista: o estado ficaria sob o controle de um grupo de pessoas lideradas por alguém que se perpetua e cujos interesses se concentram em favorecer o seu património pessoal, o dos seus aliados e engrandecer o seu ego. O bom é que modificar a constituição americana é realmente difícil porque existem apenas duas vias: uma emenda aprovada pelo Congresso (ambas as câmaras) e ratificada por 38 estados (ao todo 50), ou a convocação de uma convenção nacional, algo nunca utilizado na história. Os republicanos controlam o Congresso (220 contra 215) e o Senado (53 contra 47), mas é improvável que todos os republicanos apoiassem Trump numa emenda desse tipo, que ainda precisaria ser ratificada por 76% dos estados. Muito difícil, embora não impossível. O mais grave para o mercado é que o simples facto de ter sido mencionada informalmente essa possibilidade faz com que se pense que a solidez das instituições americanas pode ser colocada à prova, e isso é motivo de grande preocupação. Esse foi o outro golpe de realidade ontem, além das consequências de uma guerra comercial indiscriminada, onde todas as partes perdem… embora a China e a Europa percam proporcionalmente mais.
Após o golpe de ontem, principalmente sobre a Europa, o mercado tentará recuperar HOJE. Mas a fiabilidade disso é praticamente zero, pois o problema é estrutural, não circunstancial. Pode ser o famoso "rebound do gato morto", embora ele ainda possa "miar" (se recuperar) um pouco. Trump diz que anunciará mais tarifas no dia 2 de abril, referindo-se provavelmente à Europa, embora possa ser qualquer outra coisa. Esse é o problema estrutural: não saber nada com certeza e esperar qualquer coisa, até mesmo o contrário. Nessas circunstâncias, a confiança deteriora-se seriamente, o mercado fica bloqueado, toma lucros e o ciclo económico balança. Amanhã será, teoricamente, o dia mais importante desta semana, porque o BCE (Banco Central Europeu) vai reduzir em -25pb, até 2,50/2,65%, e saberemos se a Broadcom decepciona ou anima, embora isso seja só no fecho de NY.
CONCLUSÃO TELEGRÁFICA: Quando se entra numa fase em que ninguém sabe nada porque não se pode estar seguro de nada e qualquer coisa é possível sem que isso cause grande surpresa (Trump), é preciso ter muito cuidado, pois o ciclo económico expansivo pode ser frustrado, e isso inevitavelmente levaria a revisões para baixo nos lucros por ação/benefícios empresariais. E as bolsas, no médio e longo prazo, fazem o mesmo que os resultados empresariais. Isso não muda. A guerra comercial trará de volta a inflação em cerca de 6 meses, porque as empresas, em geral, vão repassar o maior custo para os preços finais. Isso significa que as taxas de juros podem ficar mais ou menos onde estão agora, e se o BCE reduzir agressivamente, precisará aumentá-las depois, se descreditando novamente. As yields das obrigações europeias subiram entre 10pb e 20pb esta semana, e isso afeta negativamente as valorizações. Isso também não muda. O aspecto geral está se deteriorando rapidamente. Insistimos: cuidado. Não confiemos na recuperação de hoje, caso ele dure até o final da sessão.
S&P500 -1,2% Nq-100 -0,4% SOX +0,6% ES-50 -2,8% IBEX -2,6% VIX 23,2 Bund 2,50% T-Note 4,25% Spread 2A-10A USA=+28pb O10A: ESP 3,31% PT 3,01% FRA 3,27% ITA 3,68% Euribor 12m 2,381% (fut.2,078%) USD 1,062 JPY 159,2 Oro 2.919$ Brent 71,0$ WTI 67,9$ Bitcoin +4,7% (87.615$) Ether +4,9% (2.198$).
FIM
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