Bankinter Portugal Matinal 1702

 Análise Bankinter Portugal

SESSÃO: Após uma Conferência de Segurança de Munique confusa e inconclusiva neste fim de semana, com a única certeza de que eventuais negociações serão exclusivamente entre os EUA e a Rússia, sem mais ninguém, o mercado esta manhã estará sem direção clara. O único ponto seguro é que as empresas de defesa continuarão a ser beneficiadas, independentemente do desfecho das negociações, caso ocorram: na semana passada, Rheinmetall +13%; Leonardo +8%; Thales +5%; Indra +5%, e na pré-abertura alemã, Rheinmetall +9%. Por isso, e porque não existem fundos de investimento focados exclusivamente no setor de defesa, construímos em 2024 a nossa Carteira Temática de Defesa (em espanhol) que apresenta uma evolução de +6% em 2025.

A simples possibilidade de se iniciar algum tipo de negociação sobre a Ucrânia já deveria incentivar uma ligeira recuperação dos mercados. As yields das obrigações continuam confortáveis, o dólar pouco se valorizou desde sexta-feira (1,049 vs. 1,046), a volatilidade mantém-se baixa (VIX <15%) e os futuros das bolsas apresentam ganhos ligeiros (+0,1%/+0,3%).

Esta semana será de intensidade média ou baixa, mas com a inflação a recuperar no Reino Unido e no Japão. Os dados de janeiro já mostraram um aumento na inflação na UEM (+2,5% vs. +2,4%) e nos EUA (+3,0% vs. +2,9%). Se esta semana a inflação também subir, como esperado, no Reino Unido (+2,8% vs. +2,5%) e no Japão (+4,0% vs. +3,6%), o sinal será inequívoco: a inflação está a recuperar nas principais economias desenvolvidas, tornando inevitável que os bancos centrais recuem na intenção de cortar taxas de juro. Até mesmo o BCE, apesar das especulações em sentido contrário, com cortes estimados em até 1,50% a partir dos atuais 2,75% (Taxa de Depósito).

Por isso, talvez o mais importante desta semana, que começa com Nova Iorque fechada nesta segunda-feira, sejam os dados de inflação no Reino Unido e no Japão. São o fator que pode arrefecer um mercado (ações e obrigações) que, na nossa visão, se mostra imprudentemente complacente com a perceção do risco geoestratégico na Europa, baseada em supostas negociações para um cessar-fogo na Ucrânia, sobre as quais, na realidade, há poucos elementos concretos. Trump prometeu, durante a campanha, acabar com essa guerra em 24 horas, e Putin precisa de encerrar a invasão o mais rápido possível, desde que consiga apresentá-la como uma vitória que consolide o seu poder. Assim, ambos necessitam de um acordo sobre a Ucrânia para sair fortalecidos e, com apenas a expectativa de que isso seja possível, a perceção do risco geoestratégico diminui. No entanto, concretizar algo levará mais tempo do que o mercado estima, pelo que a única conclusão fiável é que a Europa precisará de se proteger seriamente, o que continuará a favorecer as empresas de defesa, que continuamos a recomendar.

A bolsa europeia supera a americana em 2025 (+12% vs. +4%) precisamente devido à redução da perceção do risco geoestratégico, mas também porque se assume que o BCE cortará as taxas muito mais do que a Fed e que o novo Governo Alemão, após as eleições do próximo domingo, eliminará o limite constitucional à dívida pública (crescimento anual de 0,35% do PIB) para introduzir estímulos fiscais que reativem uma economia que já se contrai há nada menos que seis trimestres consecutivos. Confia-se que esses três catalisadores evoluam dessa forma, levando a uma redução dos riscos e permitindo a valorização das bolsas.

CONCLUSÃO:

Vamos ver esta semana até que ponto todas as especulações sobre a Ucrânia se consolidam como credíveis, qual será o real impacto da inflação no Reino Unido e no Japão e se o mercado continuará a interpretar esses fatores de forma positiva... porque os riscos percecionados estão a diminuir, mas pode não ser o caso dos riscos reais, mesmo que isso não se reflita no curtíssimo prazo. Cautela.

Mercados:

S&P 500 -0,01% | Nasdaq-100 +0,4% | SOX +0,1% | Euro Stoxx 50 -0,1% | Bund 2,44% | T-Note 4,48% | PT 2,97% | Euribor 12m 2,438% | WTI 70,8$ | Bitcoin -0,4% (96.301$) | Ether -0,5% (2.681$).

FIM